徐志谋：研究部门在资管业务中的作用

研究部门应从原有的经纪业务，转向以经纪、咨询和投研业务并举的过渡期，并最终转向咨询业务和投研业务共同发展。

期货资产管理业务被众多行业人士称为期货行业的“航天工业”，各方对此充满期待。如何做好期货资产管理业务？行业观点主要集中在借鉴国内证券资产管理业务或国外CTA发展管理模式。

期货资管业务的开展思路

期货资产管理业务如何开展是当前行业关注的问题。尽管各家公司业务开展思路不尽相同，但基本是围绕以下几个方面来积极准备的。

1．部门架构

从业务管理部门来看，期货资产管理部门应该是独立的，这既是风险监控的要求，也是独立运作的需要。目前开展思路主流是内部直接设立资产管理部，这种方案有利于发挥期货公司的资源优势平台和控制能力，成本相对也较低。另一种方案是设立资产管理公司，这种方案的好处是独立运作，能较好地与期货公司进行风险隔离，但成本相对较高，这也是一些短时间内拿不到业务资格的期货公司的思路。

2．薪酬机制

资产管理部门人员薪酬如何设置也是关键。主要的薪酬体系有两种：高工资、低分成和低工资、高分成。高工资、低分成适合有稳定盈利优势项目的期货公司，有利于最大程度扩大资产管理业务的利润，也适合内部已具有优秀资产管理人员的期货公司。低工资、高分成适合于本身既缺少资产管理项目和相关人才，仅依靠外部资源开展期货资产管理的期货公司。

3．业务开展

业务开展即期货资产管理业务是为谁服务为谁管理资产。从内部来看，期货公司本身拥有很多有资产管理需求的客户，目前这也是多数公司关注的业务群体。这要求期货公司要有好的盈利策略和产品项目，发挥的是资源平台和风险控制优势。从外部来看，期货作为重要的风险管理工具，对于金融理财产品市场是重要的组合工具，外部需求十分巨大。这要求期货公司要有较强的产品设计能力，发挥的是专业运作能力。

4．组织管理

资产管理部门人员结构主要考虑以下几个因素：流程、控制、专业、项目等。资产管理部门也许会采用项目经理制，但这种管理区别于原有的操盘手模式，既要发挥经理的管理协调职能，又要发挥流程的角色专业与风险隔离。这需要在内控制度建设方面给予加强和执行。整个流程角色分工的人员必需是独立的，不能兼岗。这些人员是基础构成。部门人员规模的大小最终是由项目数量和业务量决定。

5．产品开发

期货策略与交易产品开发是资产管理业务的核心。从当前的情况来看，期货公司可以自主开发与借助外力相结合进行产品开发。短期以打造资源平台为主，借助外部现成产品开展资产管理业务。长期来看，期货公司应该培养自身期货策略与交易产品开发能力，建设自己的核心能力。从开发角度来看，期货公司既可以由市场需求引导进行开发工作，也可以根据专业能力特点开发相关资产管理产品供客户选择。

6．人才培养与引进

当前行业普遍的共识是人才缺少。人才缺少其实只是短期概念。从更长远的角度来看，市场不缺人才，缺的是人才产生机制。期货公司应根据发展战略制定人才发展计划。从短期来看，市场相关人才不足，从业经验有限。资产管理人才如果靠自身培养，时间成为最大的成本。而从外部引进，显然短期直接成本太大。不过，在资产管理业务之初，进行高成本人才引进也是必要的，这样可以高起点地进入此项业务。

7．风险业务防范

期货市场本身就是因风险而生。管理风险的人更要有风险意识，这是资产管理业务持续发展的生命力。金融市场的风险主要有市场风险和人为风险。市场风险防范靠的是专业人员的资产管理能力，而人为风险防范靠的是健全的内控执行制度、明确的角色分工和独立的流程管理。

8．近期思路建议

短期整体开展思路：积极准备，谨慎推出。设立独立资产管理部门进行统一管理运作。薪酬体系开始时可以先采用低收入、高分成制度，业务开展先以期货公司内部客户为发展对象，产品开发思路以自身优势引导进行设计，人才与项目先以外部引进为主。建议开始时一对一客户最好在500万元以上，这样的规模方便采用多策略管理模式，从而减少期货管理资产的波动性，为市场树立信心。

研究部门在资管中的作用

从管理的角度来看，研究部门不太可能直接转成资产管理部门。这既有风险管理的考虑，也有专业分工的考虑。从证券发展史来看，研究部门在资产管理业务推出后，更多承担的将是投资研究角色，而不是直接进行资产运作。期货公司研究部门努力的方向应该是品种投研与产品开发，同时兼顾期货经纪业务和期货咨询业务服务工作。研究部门在期货资管业务中的作用主要体现在以下几个方面：

1．数据支持中心

数据是期货研究的基础，研究部门应利用自身的工作性质，做好期货数据管理工作。资产管理考虑的是如何运作，运作之前的大量分析工作需要依赖研究数据的支持。

2．信息支持中心

研究部门应通过过滤大量信息，整合有价值的信息，为资产管理部门提供第一手、全方位的参考。这需要其设计开发有针对性的期货投资咨询产品。

3．策略支持中心

策略既要考虑针对性，也要考虑时效性。研究部门要通过市场研究，快速提供各种交易策略。特别是对一些突发事件的处理和跟踪，以及市场预警处理时更需要策略管理支持。

4．研究支持中心

期货资产管理运作过程中，可能会遇到一些需要进行专项研究的课题。比如政策走向、理论架构基础研究、规律研究、经济议题等，研究部门可以根据资产管理部门的需求，进行专题研究支持。

5．人才储备中心

研究部门是相对专业化的一个部门，在资产管理人员培养体系中可以发挥较好作用。做好研究人员的培养工作就是为资产管理业务储备人才。

研究部门发展建议

面对期货资产管理新业务的即将出台，研究部门需要转型，从原有的经纪业务，转向以经纪业务、咨询业务和投研业务并举的过渡期，并最终转向咨询业务和投研业务共同发展。