2013年钢材投资策略展望

1、2012年市场行情回顾

　　2012年，沪钢成为商品市场上颇为吸引眼球的明星品种，单日持仓量和成交量创历史新高，大波段阶梯型下跌是主流，并且创下上市以来的新低。虽然年初及年末出现了上涨，但更多体现为超跌反弹驱动，难以改变12年整体下跌的主基调。

　　从2012年的走势上看，表现出两个特点：一方面，期现市场的下跌首先是由基本面的疲弱，供需矛盾尖锐所导致的，随后，铁矿石等原材料跟跌，进一步助长了期现市场的下跌态势。反弹行情也是如此，成本成为助推行情走势的关键因素。一方面，钢材市场趋势性行情，吸引了大量的资金入场，包括热钱、投机者以及套期保值者的参与，进一步丰富了市场的活跃度及参与类型。

　　具体来说，2012年沪钢走势基本分为三个阶段：

　　第一阶段：延续年前超跌反弹慢牛行情，演绎年内高点（1月初4月中旬）

　　第一阶段，沪钢延续年前的超跌反弹行情，从具体推动因素看，分为两轮，第一轮是年前的上涨，在商品市场普遍反弹，及铁矿石等原材料因补库需求出现上涨的情况下，带动沪钢反弹。年后，沪钢出现短暂的回调行情，又再次上升，主要是在二月中旬至四月中旬，中国人民银行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，为政策面、资金面带来利好，同时保障性住房稳步推进；原材料价格稳步上升形成支撑；随着天气的逐步转暖，沪钢迎来了三、四月份的传统需求旺季，市场对于钢材需求转好信心加大，推动螺纹期价上涨。

　　第二阶段：恐慌性下跌基本面利空占主导，沪钢阶梯性下跌（4月中旬9月初）

　　步入4月份，粗钢产量放大，日产量达到200万吨上方，5月底粗钢产量虽有一定下降，但仍维持在190万吨上方，供给压力凸显。而且钢贸商融资问题成为市场焦点，由于信用受到质疑以及重复质押问题，部分银行对钢贸商缩紧资金。由于成交不佳，钢厂纷纷下调出钢价。此时，成本又开始大幅下跌，普氏63%印度粉矿价格跌90美元左右，使原本身陷囹圄的钢市雪上加霜，市场陷入一片恐慌氛围中，螺纹钢期货跌至年内低点。

　　第三阶段：超跌反弹铁路基建升温，沪钢V型反转（9月初至年底）

　　9月初，发改委集中公布批复铁路基础设施项目，总投资规模超过1 万亿元。此政策信息推动市场信心有所好转，大量套保盘和抄底资金推动期货价格快速反弹。期货市场的走强，带动原材料市场迅速反弹，普氏63%的印度粉矿价格从低位反弹至135美元，四个月的时间铁矿石价格反弹了近50%，成本支撑较为坚挺。同时，中国官方制造业PMI 8月创下低点49.2后触底反弹，中国11月官方制造业PMI升至50.6，连续二个月处在50一线的荣枯分水岭上方，并创下七个月新高，反映国内经济逐渐企稳反弹。9-11月铁道部分别完成643亿、698亿、701亿，接近前8个月的总和，扩大了下游需求消费，支撑了价格的反弹。

　　随着十八大及中央经济工作会议召开，确定了城镇化发展主题，从中长期来看，有利于房地产及基础设施建设，利好于钢材市场，螺纹延续反弹之势。

　　2、宏观经济走势分析

　　2.1全球经济动荡，“危”与“机”并存

　　2012年，美国经济如预期缓慢复苏，但也遇到了一定的压力，在这种背景下，美国政府相继推出了QE3和QE4，表现其为促进经济快速恢复的决心。QE4推出之后，财政悬崖成为困扰市场的另一大因素，两党虽然会在扯皮中妥协，但是不可避免的会

　　对经济形成伤害。2013年，美国作为全球经济的领头羊，会继续保持其复苏态势。因为无论从失业率还是消费数据来看，美国市场已经步入金融危机后的良性发展。当然，复苏中还是面临一些不确定的因素，比如房地产市场虽有复苏，但力量较弱等问题。

　　从欧盟各国2012年的表现看，可谓是一波三折，上半年一些国家经济出现负增长，国债利率频繁上升，拒绝债务援助等问题此起彼伏，困扰市场。直至9月份初，迫于经济和政治压力，欧洲央行终于推出“直接货币交易计划”(OMTs)。从理论上得到了解决短期债务问题，也使得欧盟债务各国顺利地度过10月的债务高峰。2013年预计难有复苏亮点，全年经济增速维持较低水平。主要原因还是债务危机。意大利和西班牙面临较大融资压力，同时总统选举带来的市场冲击，给经济带来较大不确定性。

　　2.2经济触底反弹，关注换届后政策措施

　　2012年，国内经济基本完成了稳增长、调结构、控通胀的经济目标。中国官方制造业PMI 8月创下低点49.2后触底反弹，中国11月官方制造业PMI升至50.6，连续二个月处在50一线的荣枯分水岭上方，并创下七个月新高，反映国内经济逐渐企稳反弹。货币政策方面以稳健为主。从全年来看，央行动用降息手段仅两次，其余均通过央票逆回购等来调节市场货币供应量，反映政府更趋向于选择相对温和的释放货币的途径，调控集中在维持资金成本的稳定，因为降准对实体经济影响比较大。从全年CPI变化来看，直到10月份CPI才出现反弹，实现了物价基本稳定。三季度以后，欧美以及新兴经济体不断采取量化宽松，但国内物价以及经济走势呈良性运行态势。央行通过直接融资的方式，较好地解决了量化宽松和通胀之间矛盾，有效地缓解了2012年信贷资金供求结构性矛盾。

　　2013年，宏观经济坚持“稳中求进”的总基调和提高经济增长的质量和效益、推进经济结构战略性调整、加快城镇化发展、深化改革开放、强化创新驱动、切实保障和改善民生等方面的重要部署。通过对比2012年和2013年中央经济会议内容，中央还是以稳为主，采取稳中求进的策略。最大的亮点就是城镇化建设。货币政策还是延续2012年的“稳货币、宽财政”的基调，根据经济增速的快慢央行可能会动用降息和降准手段，但是从通胀的拐点出发，央行调控的空间不会太大，结合以上因素，2013年GDP增长将会在8%左右。

　　3、钢材基本面分析

　　3.1粗钢总产量持续处于高位，供应压力不减

　　2012年粗钢日产量除年初以外基本维持在高位。2012年1-11月粗钢累计产量为6.6亿吨，同比增加2.9%。其中，11月粗钢产量为5747万吨，日均191.6万吨，月环比微增0.52%，同比增幅则高达13.7%。1-2月，粗钢日均产量在160-170万吨/天，步入3月粗钢日均产量迅速弹升，产量的高峰出现在5月中旬，最高时为204.53万吨/天，随后震荡下跌，除1-2月以外，最低点出现在9月底，为184.28万吨/天。但是由于铁矿石等生产成本价格大幅下跌，钢材生产由亏损变为盈利，导致粗钢日均产量反弹，10月以后基本都维持在190万吨/天上方。与历年不同的是，一般年份，粗钢供给量会在年底出现下降，但是由于今年难得出现盈利的状况，所以钢厂方面生产并没有松懈。

　　根据中钢协的预计，2012年全年的粗钢产量将达到7.23亿吨，同比增长3%左右，而今年全年的粗钢表观消费量为6.79亿吨，同比增长1.8%左右。2013年我国粗钢产量将有2%左右的增幅，粗钢表观消费量将有3%左右的增幅。量化宽松，但国内物价以及经济走势呈良性运行态势。央行通过直接融资的方式，较好地解决了量化宽松和通胀之间矛盾，有效地缓解了2012年信贷资金供求结构性矛盾。

　　3.2钢材社会库存量下降，持续去库存

　　从近两年的库存走势来看，基本上年内库存高峰在上半年的2、3月份左右，随后出现下跌，年底会逐步出现补库的需求，钢材社会库存随即走高。2012年也不例外，库存高峰在春节后来临，最高达到1927.32万吨，随后震荡下跌，截止至12月底，仍然处于去库存过程中。

　　就螺纹来说，2012年3月初达到高峰，为861.67万吨，之后整体进入去库存过程，11月中旬达到年内最低492.42万吨，随后连续三周出现反弹。螺纹钢库存量年内从三月起稳步下滑。相比往年来看，库存的高位较往年有所上涨，低位出现在2012年底，与往年年底持平。

　　钢材社会库存处于低位，一方面是周期性因素，一方面也反映了中间商蓄水池作用的弱化，在资金紧缺、钢市成交不畅的情况下，中间商囤货积极性较弱。一般情况下，年初低位的库存，不会持续，为准备需求旺季的到来，中间商有补库需求。在补库需求的带动下，沪钢有望走出一轮反弹行情，2013年仍然值得期待。

　　3.3下游需求分析

　　3.3.1房地产调控延续，保障性住宅支撑需求

　　受宏观经济放缓以及房地产调控政策影响，2012年国内房地产投机延续2011年下滑态势，但进入三季度后，房地产数据有所回暖。根据数据统计，2012年1-11月份，全国房地产开发投资64772亿元，同比名义增长16.7%，增速比1-10月份提高1.3个百分点；1-11月份，商品房销售面积91705万平方米，同比增长2.4%，1-10月份为下降1.1%；商品房销售额53526亿元，增长9.1%，增速比1-10月份提高3.5个百分点。

　　总体来看，房地产开发投资还是处于筑底迹象，销售出现回暖迹象，考虑到中央经济会议要求继续坚持房地产市场调控政策不动摇，预计2013年还是会继续遏制房地产市场。但考虑到今后将进一步推进城镇化，这就意味着两个层面，农村人口的城镇化，必然涉及人员的安置等问题，保障房、廉租房的建设会相应展开，另外，也意味着产业的转移，必然带动三、四线中小城市房地产建设，预计2013年房地产市场总体会好于2012年。

　　3.3.2钢材需求亮点转为铁路基础设施投资

　　2012年的需求亮点在铁路投资。2012年铁道部铁路投资计划5160亿元，同比增长10%，二季度后铁路固定资产投资规模由5160亿元上调至6300亿元。1-8月份完成2376亿元。由于铁路资金的陆续到位，1-11月，铁道部完成固定资产投猛增至5070亿元，比去年同期的4916亿元增长了153亿元，增幅为3.1%。其中单月来看9-11月分别为643亿元、698亿元、701亿元接近前8月份的总和，集中式的释放需求大幅刺激了钢材需求推升钢材价格。

　　另外，2012年9 月5 日公布批复总投资规模逾7000 亿元的25 个城轨规划和项目后，发改委6 日再次公布批复13个公路建设项目、10 个市政类项目和7个港口、航道项目。保守估计，发改委集中公布批复的这些项目总投资规模超过1 万亿元。同时铁道部暂定2013 年全国铁路的基本建设投资计划为5300 亿元，略高于2012 年年初计划的5160 亿元规模。“十二五”期间我国共计安排铁路固定投资规模2.8亿（其中基建投资2.3 万亿元），这个数据高于“十一五”实际完成的1.98 万亿元。国内基础建设与铁路建设投入力度较强，为钢材市场需求带来远期利好。当然，实质性效果还要看资金到位和落实的情况。预计2013年铁路投资对钢材的需求将会继续成为亮点，脉冲性的刺激价格。

　　3.4成本，助推钢价走势的关键因素

　　2012年铁矿石呈现“V”字型，从与钢价的关系看，运行轨迹比较相似，而且表现为钢价先下跌，随后铁矿石下跌再次助推钢价下跌；上涨阶段，铁矿石价格涨幅较快，不断支撑钢价。1-7月份在130-150美元/干吨（以62品位为准）的区间震荡运行，7-8月份出现了跳水行情，从130跌至90美元之下，7月份以后由于钢价大幅深跌，钢厂被迫增大检修力度，铁矿石也快速下行，截至到9月初跌至最低为88.75美元/干吨，较年初跌幅近40%。之后随着钢价的反弹的带动下，铁矿石快速拉高，截至到12月中下旬价格站上135美元/吨，反弹幅度超过50%。从2013年初看，由于无论是钢厂还是港口库存，都处于低位，市场有补库的需求，如果补库需求启动，将会推动铁矿石的进一步上涨。

　　从全年来看，铁矿石出现了震荡下行的主要原因，一是全球需求在经济放缓的大背景下出现了萎缩，国内也由于房地产市场的低迷，使得钢厂开工率降低，减少了对铁矿石的需求；二是三大国外矿山的产量增速依然保持4%左右的增长，加上新兴矿山的产能释放，供求关系已经发生了一些转变。预计2013年会继续沿着这种趋势发展，在这种趋势下，矿价对钢价的影响将逐渐弱化。这个数据高于“十一五”实际完成的1.98 万亿元。国内基础建设与铁路建设投入力度较强，为钢材市场需求带来远期利好。当然，实质性效果还要看资金到位和落实的情况。预计2013年铁路投资对钢材的需求将会继续成为亮点，脉冲性的刺激价格。

　　2012年焦炭价格同步钢材价格波动，但又明显弱于钢材。2012年前九个月价格出现单边下跌，使得焦化企业生产积极性有所回落。9月，随着钢价的快速反弹，钢厂开工积极性增加，对焦炭需求迅速增加，国内焦炭现货市场供应略显紧张，焦炭价格快速反弹，预计在此情况下，焦化厂会加速开工，产能过剩问题仍会困扰市场。

　　为了应对焦炭的产能过剩问题，政府采取了相应的措施，一方面控制产能，尤其是在焦炭的上游焦煤市场上；另一方面，通过对出口关税的调整，促进焦炭市场的出口，缓解产能过剩。我国焦炭出口量在2007年达到1530.6万吨的峰值，但是随着关税的大幅上调，出口量出现逐年下滑。2011年我国焦炭出口量下滑至330万吨，仅占2007年峰值的21.6%。我国1-11月焦炭累计出口量为96万吨，同比下降了70%，预计今年全年焦炭出口量在100万吨左右。焦炭40%的关税在市场上竞争力很小，导致了今年出口的进一步下降。焦炭出口关税取消，可以让中国的焦化企业能缓一口气。同时，目前国内煤炭和国际煤炭竞争激烈，近年来国际焦炭的供求基本平衡，钢铁生产增幅减缓，即便国家焦炭出口政策或有可能调整，焦炭出口量也仍将有限，2013年焦炭出口难有大起色。

　　对于2013年钢材原材料市场的走势来说，经济企稳反弹，钢市下游需求有望复苏，有望带动原材料的需求。但国外市场仍存较大不确定性，国内产业结构调整，所以对原材料反弹高度不宜过分乐观。

　　4、后市展望

　　4.1 2013年行情预判

　　2013年，国外经济“危”与“机”并存，有比较大的不确定性。国内方面，宏观经济保持连续性与稳定性，固定资产投资将处于高位，积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量，经济增长会高于2012年，赋予钢材市场新的契机，钢材的下游消费增速将会借由城镇化，以及铁路建设投资的加快，平稳增长。而房地产方面，调控政策会进一步持续，城镇化会带动三、四线城市的建设，也会部分平抑房地产调控带来的影响，预计房地产市场将会温和增长。但是钢铁行业产能过剩是常态，粗钢供给量维持高位，将抑制钢价的上行空间及步伐。预计2013年沪钢将会出现趋势性机会。另外，2012年底，钢材社会库存处于年内低点，预计2013年初存在补库需求，补库需求或将带动沪钢春季行情。春暖花开之时，或将是钢市迎来破冰季的时刻。

　　综上所述，2013年钢材期货走势将会紧随经济运行步伐。3、4月份之前随着投资增大、开工率的上升，价格会出现第一次高点，随着淡季来临，价格会快速回落至基本面供求的平衡点，预计9月份以后会出现震荡走高，是否能冲破前期高点则需要关注中央政策调整的幅度。所以，建议投资者以趋势持仓为主，重点把握关键时间节点。

　　4.2螺纹钢期货技术分析与操作策略

　　技术上看螺纹钢指数目前自下探3472后出现强势反弹，在此轮反弹中基本上没有较大的回调。从指标上看，KD在80上方超买区，存在回调风险。另外，现在沪钢的价格3820-3830附近正好位于4月高点至9月低点的50%的位置，压力较大。所以回调风险加剧。另外从期现价差来看，从10月份的现货升水300元/吨，现在变成期货升水150元/吨，期现价差的转变对沪钢的价格也有一定压力。受此多重因素影响，预计短期沪钢面临回调。但是中期由于宏观形势转好，成本居高不下，所以中长期看沪钢有望震荡反弹。

　　第一目标位3948，第二目标位4148。所以操作上建议借助回调的机会进行中线的买入操作。