不管是管理人，还是投资者，自我定位对投资很重要

好的产品最终是要做到持续复利盈利，而且能够支持一定资金规模

煌昱稳健一年多时间累积获利56.95%

产品的发展中要不断适应并优化投资策略

 

李志康，金融行业20年实战经验，坚持每天写交易笔记，转战于期货、股票、外盘，积累了丰富的经验并建立了一套切实有效的投资策略。2009年6至2013年9月在国内外期货市场上获得10倍的个人投资收益。2013年，受邀成为东航金融“种子一号”基金经理。

过去的数年时间里，好买基金研究中心见证了太多管理期货产品的兴盛与衰亡。每一届期货大赛不断涌现出各路英豪，其中也有不少迅速消逝。在这样一个英豪辈出、更替迅速的市场中，煌昱投资吸引了我们的注意力，煌昱投资旗下产品煌昱稳健一年多时间累积获利56.95%。

是什么样的人物支撑着这样的一个产品?是什么样的策略引导着这样的盈利?是什么样的思想维持着这种盈利的持续性?好买基金拜访了煌昱投资的总经理、投资总监李志康，试图在同他的交流中找到并理解这些问题的答案。

产品与投资人都需要自我定位

现实世界都是按照真理运行的，真理之所以区别于公理就在于其更实际化、有一定的有效范围。世间万物都有其背后的秩序，这种秩序的体现便是诸如生态链与食物链。这种体系对于加入者而言是已经构建完毕的。映射到交易市场上，投资人首先需要明白自己的投资范畴与交易方式是哪类的，与设想的获利目标是否相匹配。很多投资人的失败源于一种自身定位的错误，就像是鸟与狮子争食，即使意外成功，也无法持久。

在现在的市场中，产品需要定位，投资人也需要定位。投资人需要去切实地认识到自己是否具备去消化一个产品的能力，其中包括自身风险偏好与产品的契合度，以及对于产品的特性与持久度的了解和接受程度。只有在双方互相了解的基础上各安其位各司其职，才能获得投资人与产品的双赢。

好的产品要做到可持续

一个投资产品能盈利是它建立的基础，而这种盈利是否能标准化、商品化、规模化则是盈利性确保之后的三个重要的改造验证过程。这些过程能检验策略获得的是否是一种可持续的复利收益，操作规模的天花板在什么地方。在投资的初期，投资人很容易被数量规模所吸引。但是收益与体量的关系并不是线性的，这意味着一旦超过某个范围，投资人很容易遭受到意外却必然的损失。如果收益是建立在单一特性上的，那通常是无法复制并实现规模化的。正是基于这样的思考，煌昱很早就放弃了小品种，而跟踪大市场。这样可以带来体量的可持续性与真正的标准化，同时也能保持较好的流动性。市场上有很多产品因为只适应于小市场或者单阶段发展而并没有达到真正标准化。也有很多产品由于体量的突然扩大，而策略并未同步跟进而遭遇失败。

李志康认为煌昱的产品就目前而言稳定性保持得仍相当不错。对于煌昱而言，他们定位于用相对有限的风险去获取一个相对平稳在年化30%的收益，同时去保障这个收益能力可以持续在十年以上，并且能够承载较大资金规模。对于资金来源的关键要求是投资群体的稳定可持续，李志康认为这一点也是市场成熟化的一个标志。对于煌昱而言，他们也正努力学习如何能具备支持更长远、更大规模资金的复利盈利能力。

坚持专业化与策略优化

无论是对于投资人还是产品机构，与专业的机构合作、做到术业有专攻是一种必需的过程。除了与专业机构合作外，投资机构也应当要求员工不断练习并拓展能力，不能把实战变成唯一的锻炼机会。投资机构也需要不断地优化自己的回撤与收益。如果回撤过大，那么这类投资可能只适合于为自营资金或者熟识的顾客资金。收益方面要确保收益能复利化，可以拷贝到客户资金上，避免单利带来的收益不足的问题。这种印证与实践需要循序渐进，面对资金诱惑时不应草率地追求扩大规模。

在策略的修正过程中，很多时候或许投资人看到的收益没有发生变化，但是其背后的策略调整已经产生了互补效应，从而在大时间跨度上逐渐平滑资金曲线、优化产品策略结构、增强产品稳定性。煌昱在这类改进中将其趋势跟踪为主的主观交易团队化，并逐步从单个产品向未来多个产品综合进行演进。这其中需要考验的不仅是策略制定，也考验了投资组合能力，是一种平衡和搭配的技术。李志康强调：“切忌为了表现多元化而进行多元化，要确保这种多元化能作用于利润构成的优化”。

主观趋势跟踪

煌昱的策略是主观趋势跟踪，所交易的品种并不多。在决策过程中，数据与模型的支持是必须的，但是策略优化过程中需要避免过于繁复。一个指标的好用与否关键在于其是否能帮助决策者在取得同等收益下，成本最低地使用。煌昱采用的三个指标分别来源于均线、MACD与形态识别这些非常大众化的指标，而这也正是煌昱的理念——简单而大众化的指标更有持续力。在系统筛选数据后，人为的主观判断也是非常重要的，实时判断信号的真伪、成长的走势，对应行情的演变来逐步测试加减仓。在这个过程中煌昱坚持只关注技术形态不对基本面做任何判断。

对于管理期货中至关重要的风险控制，煌昱主要着手于两个方面。一是逐步建仓过程中控制杠杆率。净值回撤以2%为限，趋势跟踪过程中止损线随净值上升而上移，事先定好获利了结线。二是一旦行情脱离了模型，迅速摒弃个人情绪理性应变，止损与风控做到完全量化，不以基金经理的个人意志来决定。

成熟的市场应做到持续三方共赢

李志康坦言，目前的市场并不成熟，这不仅表现在产品方面，也表现在客户对于市场与产品的认识方面。所以在目前阶段基金销售第三方担任的往往不仅是销售，也有客户培训和教育的工作，在培训与教育后再推荐产品。这种过程对于第三方在组织形式、接触模式上均较高的要求。此外也需要认识到，即使在上述过程结束后，客户的理解程度很有可能仍无法达到专业的水平。这便是很多产品即使方法切实有效，却很难让客户意识到、理解到。因此市场上相对标准化、整合完毕的产品会因为其逻辑清晰明确的特点，更易于为客户所接受。

同样，由于目前市场产品结构的不完善，第三方也需要承担一定的客户特性与产品特点的引导匹配工作。伴随着市场的发展 ，客户个性与资金的分类与产品的特性分类会逐渐适应、对接，从而逐步形成一个更为完善的市场。对于后市，李志康看好国债市场的发展与成熟对于策略的扩容和盈利的正面影响，他认为一个真正成熟的市场，是应当能最大概率地避免资金偏好的错配，从而以稳定的资金供给与盈利能力一同建立起一种三方共赢的机制。

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