2015年3月28日，由七禾网、浙江壁虎投资管理有限公司举办的【避免满仓踏空 如何在牛市中选股】投资报告会在杭州JW万豪酒店圆满举办。会议邀请到了七禾网基金产品净值展示平台多次周冠军得主壁虎投资张增继为大家分享了自己的投资历程、核心投资理念，广受与会投资者的好评，以下是七禾网对张增继演讲的文字整理：

七禾网专访张增继：2015年是充满了风险的一个年份

精彩语录：

这（博元投资造假重组）就是注册制推出前的一个重大的方向，未来这一类案件可能会越来越多，大家都知道注册制将给中国未来股票上市带来革命性的变化。

从去年7月份到现在，我们的多款产品虽然是结构化，但是在市场上应该不客气地说是不亚于甚至是超越了市场上所有的基金的。

我们只抓大机会，不抓小机会，抓大方向大趋势的研判。

高成长、低估值、严止损。

虽然市场上涨是有些合理性的，但是鸡犬升天这样一个现象肯定是不合理的。在这样一个市场氛围下，我们就有必要擦亮我们的眼睛，你要带着紫外线去看这个市场，哪些标的你认为真正上涨的逻辑是非常合理的，哪些标的是带有完全的概念投机特色的。

我们是要寻找能够成为大企业的小企业。

母公司非常强大，但是子公司上市公司的资产质量不好，这类公司值得关注。

我们比较喜欢把握的机会是大盘蓝筹股周期反转行业。

我在很早之前就看到中国有一个长期的大牛市在后面等着，所以我时刻保持着这样一个警惕，我在等着时间变化，究竟什么时候发生。

从（中美）两国的居民储蓄流向的对比上，（保险和股票）我们就有4-6倍的上涨空间。

（煤炭、钢铁、有色等）这一类行业目前看不到反转的迹象，现在只有见底的迹象，未来有大机会，就是下一轮通胀什么时候来临，什么时候就有大机会来临。

确定性的三个方面就包括：一个企业的确定性成长，确定性的政策推动，确定性的事件推动。

光伏股票我感觉是迎来了春天，而且这个春天不会是昙花一现。

一个中国梦没有军事的依托，是不可能实现的。

基本上每天都有100-200只股票是停牌状态，意味着我们进入了一个非常火热的并购市场。

今天的创业板，大家看看估值都很高，平均市盈率60-70倍，有的甚至达到100-200倍，究竟是否合理，它的故事是真实的，我认为它就是合理的，因为它处在一个高成长的阶段的时候，它就享有高估值。

我认为最大的风控是真正用心地选择优秀的投资标的，其实这个风控措施，比任何风控措施都要好。

2008年那么恐怖的一个下跌的市场，我们今天再打开市场上原来的2000个股票，其中有500个创了新高，系统性风险又怎么样呢？

我们国内的市场像过去那样见风就涨恐怕就要结束了，现在离开纯粹概念炒作重组炒作消息炒作这样一个时间就要到了。

我们壁虎的办公室里面贴了七个字：不要与趋势对抗。

城市化进程的风口已经过去了，所以总体判断房地产处在大周期的拐点，倒未必会以下跌的方式进行，其实平台整理对你的资产来说其实就是一种下跌。

当时七禾网对我就有一个专访，我就预测要降准降息，结果当晚就降准了。

我们股市牛市的长度，要长于日本要短于美国。

我们马上要迎来一个虚拟经济的泡沫，泡沫其实并不可怕，我们要参与到泡沫当中，你就会喜欢上这个泡沫，制造泡沫的过程其实是很漫长的，你不用担心泡沫起来的时候就会破灭，这轮泡沫我们要参与进去。

商品价格底部已经基本确定。

这一次开户热潮跟2007年开户热潮是有本质区别的，这一次是从底部开始，而2007年是因为2006年的泡沫产生以后大家都生怕都买不到股票，今天不是这种现象，我认为万里长征刚走到第一步。

股票涨的时候该贪婪，这说明你的基本面分析，技术分析到位了，涨的时候你干吗把它抛出来？

你这2000多个股票全部把它变成老婆，可能吗？

我的理论就是用好的价格买好的公司，我只做确定性高的投资，我不做自己没有把握的事情。

我们今天取得的这样一点成就，我个人认为是因为我们遇上了一个伟大的时代，而不是完全依赖于我们的能力，除了你我还有谁写下昂贵的诗歌，重复朝霞与故乡不朽的主题。

张增继：现在这个市场确实比较火，所以持有股票的都很开心，在场外观望的都非常沮丧，现在是追高买入还是等待机会，这不是沈总一个人的迷茫而是整个市场所有还没有深度参与到市场的投资者的迷茫，所以我想今天抛砖引玉，也把我的一些观点和思想，借这个机会跟大家进行一次激荡和碰撞。

我用的这样一个标题“去伪存真,激浊扬清”。这个标题针对中国市场来说，非常有必要的，因为在参与这个市场的投资人当中，整个市场站在局外看，横看成岭侧成峰，所有的投资者看这个市场，你的角度不一样，你的结论就不一样，所以我想今天在这个市场比较冲动和迷茫的时候，有这么一次会议，我非常感谢七禾网给我这么一次机会，把我的投资理念和思想，和所有在坐的投资者进行一次碰撞和交流。

所有的投资都是来源于对财富增长的追逐，那么通常我们说如果你想在财富增长道路上走得更稳健，你的投资理念决定你的投资结果，我们看这个市场，礼拜五证监会召开了一个新闻发布会，我们都会感受到下周一市场肯定会承受一定的压力，我想持有这方面股票的朋友，可能心里面会有点忐忑，如果关注着周末的财经新闻，就可以知道博元投资作为一个典型的案例，造假重组，这就是注册制推出前的一个重大的方向，未来这一类案件可能会越来越多，大家都知道注册制将给中国未来股票上市带来革命性的变化。在这革命性变化来临之前，政府需要做什么，那就是这八个字：去伪存真,激浊扬清。你要使这个市场更健康持续地发展，恐怕要把这个市场的环境做更深刻的处理。在这样一个前提下，未来我们的投资理念需不需要变化，我们的投资方向需不需要变换，这就是我们需要考虑的问题。

今天我的交流分三个部分：第一个部分是投资理念和案例的分析，第二部分是宏观形势的简单分析，第三部分是投资机会和风险。那么以下我分别就这几个方面，给大家做一次交流。壁虎的投资理念带有深刻的张增继烙印，如果是关注七禾网微信的朋友，经常能收到壁虎最近半年以来的业绩，从去年7月份到现在，我们的多款产品虽然是结构化，但是在市场上应该不客气地说是不亚于甚至是超越了市场上所有的基金的，我可以很自信地告诉大家，这个成绩首先是真实的，另外我们是预计了一个投资组合投资思想做出来的，我们的投资思想总结有以下几个方面：首先是我们对机会的把握，我们只抓大机会，不抓小机会，抓大方向大趋势的研判，另外我们寻找股票的标的严格按照拥有核心竞争力，高门槛高护城河的公司作为投资标的，各位拿到的纸袋上面可以看到这9个字：高成长、低估值、严止损。为什么要严止损？因为如果各位经历过2008年的市场，就知道严止损的重要价值，无论你对这个股票有多么热爱，它在一个系统性风险发生的时候，那么止损就变得尤其重要，很多人喜欢和股票谈恋爱，从大学就开始瞄上了，然后一直持有，持有到“女生”开始变得憔悴，股票经常是这样，我们手里有煤炭股、有色金属股，你们再回想一下，我们2008年88块买江西铜业，你持有到2009年初，已经变成8块钱了，黄花已经凋零了。这个结果是怎么造成的?首先你对整个通胀的形势有非常错误的判读；其次是你跟股票谈恋爱了，你没有做止损的决心，这个是第三个；第四个，我们基本上在一个周期上升的行业，挑选具有领袖气质的企业来投资；第五点，去伪存真,激浊扬清，这句话我要特别强调一下，我们国内的市场，吴敬琏老先生把中国市场看成是赌场，曾经在2007，2008年市场非常疯狂的时候吴老先生做出了这样提醒，之所以有这样一个结论，是因为市场投机性比较强，我们现在也可以看到，虽然市场上涨是有些合理性的，但是鸡犬升天这样一个现象肯定是不合理的。在这样一个市场氛围下，我们就有必要擦亮我们的眼睛，你要带着紫外线去看这个市场，哪些标的你认为真正上涨的逻辑是非常合理的，哪些标的是带有完全的概念投机特色的，最后当市场深度下跌的时候，你就会发现谁是正确的。

壁虎投资理念依据以下三点盈利模式，理念正确了，你要在这个市场寻找机会，你必须有自己的逻辑，其实我们的逻辑不是唯一可以盈利的逻辑，我们台下有很多大佬，也有很多自己在市场上做得非常优秀的投资者，那么你们有时间也可以把自己的逻辑总结总结。我们总结下来的逻辑有三个：一个是我们是要寻找能够成为大企业的小企业，我有一个朋友，他其实今天就坐在台下，这个朋友是个警察，就用他的逻辑大幅战胜了这个市场，从三年前就开始投资乐视网，乐视网就是典型的这样一个标的——能成为大企业的小企业，我们今天看到乐视的市值已经500-600亿的市值了，但是3年前只有50-60个亿，这个股票在最近3年翻了10倍，这就是一个选股的逻辑；另外一个逻辑，因为现在我们处在一个并购的大时代，在这样一个时代我几年前是不太做重组的，但是最近两年我也深度参与了，因为我们已经处在这么一个变革的时代，你没有理由不参与。从十八大以后，我们政府就强调，改革开放由原来经济的开放改成全面的开放，这一趋势我们也清晰地看到，虽然对新一届政府有很多的争论、分歧，尤其是反腐方面，各位的观点都不太一样，但是我想新一届的政府给我们的感觉就是他们在扎扎实实地推进我们的市场化，市场化的推进对我们的股市是非常有刺激作用的，原来我们是一个政府垄断的市场，现在变成逐步地市场在资源配置上起到决定性作用，这个表述在十八大里面有了变化，所以我们现在也参与到并购重组大潮来，尤其是背后有个“好爸爸”母公司的这些上市公司，母公司非常强大，但是子公司上市公司的资产质量不好，这类公司值得关注。包括军工行业，军工行业我以前怎么看怎么不顺眼，军工行业除了少数企业、少数公司业绩比较好，但是大多数业绩是没有支撑的。以前，按照我的投资逻辑我是不太参与的，但现在我也参与了，因为军工企业有很多可以成长为大企业的小企业，它的成长不是依赖于像乐视网这样自身的成长，军工企业是依靠“爸爸”的扶持，依靠母公司强大的资产注入，完成一个业绩的增长，一个是外源的增长，一个是内修的增长。第三个，我们比较喜欢把握的机会是大盘蓝筹股周期反转行业，像去年11月份，券商保险我们是完全抓住了，为什么会完成这样一种投资，主要依赖于对市场的两个判断，一个是我在很早之前就看到中国有一个长期的大牛市在后面等着，所以我时刻保持着这样一个警惕，我在等着时间变化，究竟什么时候发生，去年我等到了，这个时机非常清晰地呈现在我的面前，当然有的人可能是事后发现这是一个机会，我们当时很敏感的抓住了这个机会，为什么作出这样的判断，第一，当时我们的货币政策进入了一个降息周期，我们的沪港通刚刚开通，这是从经济层面上的变化，从政治层面上大家再回想一下，从去年7月份，是不是反腐已经出现了一定的变化，好像是周永康的案件出现了，11月份是徐才厚的案件水落石出，这两个从政治上解决了我们对高层震荡的担忧。在国内做投资，我们国内的经济学是政治经济学，跟西方的经济学是有区别的，政治经济学首先要关注政治，所以我们在政治上也敏感地感觉到了，这两个案件一旦水落石出，我们的市场恐怕要起风了。正好当时经济上有几个政策的配合：沪港通开通，降息降准，当时一次降准出现，这个机会我们也尽力抓住；第三个投资机会不仅仅局限于券商和保险，券商和保险是我认为在蓝筹里面足够成长空间的，从美国和中国两个市场来对比，券商和保险市场，美国居民储蓄的40%多是投资在保险产品和股票市场上，它们分别都有20%左右的市场，但是我们中国的居民储蓄只有4%-6%投资在这个市场里面，从两国的居民储蓄流向的对比上，我们就有4-6倍的上涨空间，这是对这两个行业的判断。当然除了这两个周期性行业，我们还有其他行业也是拥有足够空间的，资源类的行业虽然我们现在看，如果关注商品期货的投资者，你会发现商品在全球范围内确实存在一个相对通缩的周期，那么在通缩的周期，商品市场还处在一个震荡盘底的过程，这一类股票要大涨是非常难的，当然我们去年也看到了钢铁、有色金属、黄金等等这些股票包括煤炭，都是翻倍的，这就是对通缩见底的正常的反应，因为商品价格一旦跌不下去了，股票市场是会先反应的，那么什么时候会有大机会呢，我们要等着下一轮通胀的出现，等到通胀出现了，大家恐怕不能只关注现在很火的创业板和中小板，我们另一只眼睛还要斜瞄着这一类行业：煤炭、钢铁、有色等等，当然现在是不是投资的时候，我个人是持保留意见的，因为这一类行业目前看不到反转的迹象，现在只有见底的迹象，未来有大机会，就是下一轮通胀什么时候来临，什么时候就有大机会来临。

我们做投资，以上三个盈利模式我个人认为都是确定性的投资机会，但是三种盈利模式在不同的时间，它的确定性概念是不同的，那么我把我确定性的投资理论总结为以下三个方面：第一个你在投资标的的选择上，要阶段评估，然后进行确定性分析，当然我们在任何时候都要进行风险控制。确定性的三个方面就包括：一个企业的确定性成长，确定性的政策推动，确定性的事件推动。确定性的事件推动，我举个例子，比如军工行业，去年军工行业的领头羊里面，其中有个叫航空动力的股票，航空动力的股票为什么涨成这样，你翻一下它的财务报表，你是拿不出理由的，但是我们知道在中国的发动机里面，有一个叫涡扇技术，有朋友通过媒体也有了解到，涡扇技术在发动机领域的应用，我们国内的发动机其实已经研发出来了，这个在飞机和航天的发动机领域，航空动力有着领先优势的，所以它的上涨是确定性的，这样一个事件，包括未来的重组预期，推动了它的价格上涨。确定性政策方面，比如人口政策、土地政策，我们每一个政策的出台都会推动这个行业股票的上涨，最近国务院推出的光伏产业政策，推动了光伏股票大涨，我们都知道前几年光伏产业，经历了一个非常痛苦的严冬，无锡尚德接近倒闭，江西赛维也是在江西省政府和新余市市政府主导下才把它救活了，所以光伏刚刚从严冬里出来，恰好赶上国务院政策的推动，所以光伏股票我感觉是迎来了春天，而且这个春天不会是昙花一现。

这个是我个人投资领域一个非常经典的案例，台下有一小部分私交的朋友，5年前跟我接触我是拿着这个股票，5年后的今天我可以告诉你们，我仍然拿着这个股票，5年前是13块钱，做过阶段性的调仓，但是底仓始终在，5年前是这一票，现在80几块仍然在，今天不是推荐股票，希望大家不要误解，那么我为什么举这样一个例子，我想用这样一个例子来阐明我的投资思想，这个股票2008年它是掉到了4块钱，见底以后，我比最底部买得更高，我是13块钱介入，在它调整的时候，不断加仓，一直拿到120块钱，做了一定的止盈，等它回调到了70-80块钱的时候，我觉得又有价值了。我通过这个案例，我想表达的就是第一类投资机会的把握，我要寻找一些能成为大公司的小公司，5年前这个公司的市值是多少？十几个亿，现在有100个亿的市值，当然具体的基本面我不一一介绍了，它有几个基因重组系数里面核心的技术是独步天下的，它甚至有好几个产品是全球独家的，我们过去都讲中国人只知道模仿不知道创造，恰恰这个公司它是知道创造的，所以我一直持有，这就是我们眼中的能成为大公司的小公司，5年前它是个小公司，其实到今天为止它仍然是个小公司，100亿个市值，你现在放眼创业板和中小板市场100亿的市值似乎不是什么大难度。这是一个确定性的分析的案例。确定性的政策方面，其中包括我们的军工制造，每年开两会，都要公布国防预算，国防预算每年增长10%-12%，这个是非常确定的，我们的国防预算只会不断地增加，不会缩减，因为一个中国梦没有军事的依托，是不可能实现的，我们的领导人是有深刻的认识的，我想作为中国人都应该这样认识，一个强大的中国如果没有军事的支撑，纯粹去建设和谐社会，以后你可能仍然会失去中国应有的地位，所以我们在经济发展的同时发展军事，我们不要听美国人胡言乱语，他告诉你不需要发展军事，然后你发展军事对其他国家是有危险的，我们出于防御的目的进行军事改造，我想任何一个聪明的、英明的领导者应该做得一件事是我们的国防仍然要不断强大，要走出深海，所以军工里面的机会有很多，其中领空和邻海领域的军事制造，应该是更有前途，中国的陆军从来不输于仍何国家，但是我们的海军远远落后于其他国家，我们的空军与发达国家也有较大的差距的，所以军工制造方面，我觉得政策方面有非常明显的导向的，然后是国家安全，国企改革，进口替代，我就不一一去分析了，这几个方面代表目前投资的组合，进口替代其实就包含了很多行业，包括环保、生物、医药、新能源、包括互联网等等这些行业都存在禁止进口替代的，所以这也就是我们为什么要进行经济结构转型，因为我们高附加值的东西都是国外生产的，我们原来温州的那些小工厂，为什么会出现倒闭，因为生产的都是毛利率很低的东西，你的生存非常难，国家货币稍微一收紧，你的公司就生存不下去了，因为你的公司是没有技术含量的，没有核心竞争力，没有自己的创造性，所以我们国家经济结构的转型，虽然路是很漫长的，但我们的方向一定是对的。