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李东

中子星-联海资产杭分总经理，目前联海资产管理30亿左右的FOF产品。

精彩观点：

做FOF绝不是将几个历史业绩好的产品拼凑在一起就能成功，很多FOF管理人并不具备自上而下做出合理资产配置的能力。

当前某些FOF基金管理人也缺乏系统化的基金筛选和评价能力，随机性和随意性凸显。

FOF应对客户时，是作为目标还是作为手段？

选择基金管理人最重要的一点，是大家赚钱的理念需要一致。

做投资、资产管理，我们是要依靠概率取胜去赚钱，而不是通过市场热点的炒作。

我们每个季度会对投资标的做详细的业绩归因分析。

想要对一家管理人有全面的了解只能通过实地尽调和不断的跟踪观察，历史业绩只能反映以往的情况。

一味根据历史业绩去对基金管理人做出评价，往往太过片面且违返了资产配置的本质要求。

作为联想集团在二级市场上的重要战略布局，联海资产承继中子星的FOF业务，并于2016年年末加入“中国母基金联盟”。

除了这类的定量分析我们还会着重对基金管理人进行定性分析。

事前的深入研究其实是最好的风控。

我们根据收益、风险和容量这三个维度将策略分为低风险低收益高容量的相对价值策略，高风险高收益高容量的宏观因素和低风险高收益低容量的事件驱动策略三大类。

我们通常会配置20%-40%高收益高风险高容量类的策略，并在剩下的比例中尽可能去搜索并配置高收益低风险低容量的策略类型。

量化策略模型是基金经理将自己的投资逻辑以数量化的方式呈现出来，相比主观投资策略具有更好的普适性和稳定性。

低延迟的交易数据处理能力的提升、投资同时横跨多个标的资产、以及对不同标的资产包括境内外资产相关性的深度挖掘等，综合这些做法形成了最近新一派的量化策略。

我们在投顾团队的选择中以黑马型团队居多，这也是我们与普通FOF基金差异较大的地方。

新的私募基金管理人主要分为两类，一类是新团队新公司，一类是老团队新公司，对于前者我们需要足够的耐心等待他们成长，除了产品的合作之外我们还会对该公司的壮大和个人的成长都提供一些我们力所能及的附加帮助。

通过星钛智能资管系统以“选”、“投”、“控”三步高效完成资产配置。

根据CTA策略的属性以及周期的选取，出现月级甚至是半年左右的回撤期，并不足以证明该经典策略就已失效。

通过研究一个行业在经济周期中的轮动顺序，从而在轮动开始前进行配置，在轮动结束后进行调整。

下半年我们会重点关注价值股票多头和阿尔法策略。

30亿规模是FOF的生命线。

永安期货作为衍生品行业的黄埔军校，培养出了一批优秀的私募牛人。

七禾网1、李总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。近年来，运作FOF的投资机构、券商越来越多，但市场上大部分FOF的业绩并不好。就您看来，为什么大部分FOF没有运作好？

李东：我们做FOF绝不是将几个历史业绩好的产品拼凑在一起就能成功，很多FOF管理人并不具备自上而下做出合理资产配置的能力，从业绩上看市场上较多产品并未通过配置有效分散风险，且未严格止损，对投资者资金造成了较大损失。再者，当前某些FOF基金管理人也缺乏系统化的基金筛选和评价能力，随机性和随意性凸显。面对庞大的私募行业不断的推陈致新，在缺乏数据库支撑的情况下，也有部分FOF管理人是缺乏对整体行业的把控能力和跟踪能力的。

七禾网2、对FOF机构而言，募集资金的能力、识别团队和产品的能力、建立后续评估和调节体系的能力，这三者哪一项更重要？为什么？

李东：资金募集的实质是产品定位问题，主要取决于客户的需求，预期收益，能承受的风险水平、投资期限等等，产品设计不明确，则相应的资产配置就会发生错位。第二个要搞清楚的问题是我们FOF应对客户时，是作为目标还是作为手段？如果是作为目标，我们就能全程控制组合的构建，和策略的选择，如果是作为手段，就可以作为增强配置，面对风险厌恶型客户比如银行、保险、国企或者一些大型民企，我们主要是作为手段，增强配置收益，面对风险偏好型客户，比如券商、期货、信托和超高净值客户，我们主要作为目标去获取更高的收益，同时又运用投资策略组合的手段熨平风险，平滑收益曲线。管理人评价毫无疑问是整个投资流程中最关键的环节之一，因为FOF基金的收益都来自于标的基金的管理人的管理能力。选择基金管理人最重要的一点，是大家赚钱的理念需要一致，做投资、资产管理，我们是要依靠概率取胜去赚钱，而不是通过市场热点的炒作，讲故事，吹泡沫。其次，就是逻辑要合理，我们选择一个私募基金管理人，其实就是选择了他的管理能力，管理能力不仅在于策略的开发和配置，还在于基金经理对你觉得是正确的东西是否能一如既往的坚持，哪怕是在极端不利的市场环境下。投资基金存续期间的沟通和持续跟踪也是必不可少，我们每个季度会对投资标的做详细的业绩归因分析，分解他们的业绩贡献，判断投资动作是否发生变形，基本面有没有发生重大变化，投资团队的稳定性，投资策略的一致性，资产规模是否超出投资能力边界等等。

七禾网3、对FOF机构而言，免不了要对相关私募机构进行尽调，贵公司对私募机构主要调查哪些方面？有人说，尽调没什么大用处。您怎么看？

李东：想要对一家管理人有全面的了解只能通过实地尽调和不断的跟踪观察，历史业绩只能反映以往的情况，并不能真正体现管理人未来的资产管理能力。而对于管理人预期盈利能力的判断我们需要基于管理人投资逻辑、投资策略、风控能力、IT技术、模型研发能力以及团队核心人员教育背景及从业经历等信息。专业的尽调，除了能获得FOF基金想要获取的信息外，往往还能发现管理人当前存在的问题，这些问题是无法通过历史业绩去知晓的，一味根据历史业绩去对基金管理人做出评价，往往太过片面且违返了资产配置的本质要求。

七禾网4、联海资产是联想系和海尔系资金共同组建的公司，这家公司的定位是怎样的？承载着怎样的使命？

李东：联海资产专注做精、做强资产管理，通过自主研发的投研体系和完备的投后管理体系，全方位、多维度地深入挖掘优质基金，优化投资组合的大类资产配置，打造以量化为特色为主的旗舰式FOF产品，通过为银行、保险、券商、央企等大型机构以及家族办公室提供较低波动的稳健收益，打造值得信赖的精品投资品牌。作为联想集团在二级市场上的重要战略布局，联海资产承继中子星的FOF业务，并于2016年年末加入“中国母基金联盟”,并成为常务理事会员单位，继续专注于国内量化投资领域，为股东和投资者创造最大价值。

七禾网5、联海在为FOF选投向的产品时，符合哪些条件的产品会纳入考量？

李东：我们判断管理人的好坏会用各种定量的指标，比如收益性指标，收益率、阿尔法值、詹森值等比如风险性指标，波动率、最大回撤、贝塔值等，比如风险加权下的收益指标、夏普率、盈亏比、所提诺比率等，然后根据不同的风险特征的策略用不同的权重去综合评价。除了这类的定量分析我们还会着重对基金管理人进行定性分析，比如团队背景、稳定性、三方信息评价等等。最后我们会根据综合打分对管理人进行分类并纳入考量。

七禾网6、备选池中的各产品（或团队），对它们（他们）具体投出资金的时间点是否也有所讲究？

李东：有的，做资产配置不仅受当前市场环境的影响，同样也需要考虑资金的需求。不同的资产配置适用于不同的市场环境和客户需求，传统的资产配置是在期货、股票、债券等不同品种上进行调配和择时，而ＦＯＦ则是在不同的策略之间进行调配和择时。

七禾网7、在遇到怎样的情况时，联海会部分赎回或全部赎回某个产品？

李东：选择了一个投资基金管理人后，我们选择放弃或者赎回，往往最重要的原因是定性的而不是定量的。这就跟投资基金买入一只股票一样，事前的深入研究其实是最好的风控，在事前的尽职调查中，我们也会对基金管理人进行定性和定量多维度的考量，而在投资之后，只要这个基金管理人的基本面未曾发生重大的变化，那么我们肯定会给投资人足够的时间去证明他的投资策略。