近日，七禾网携手CII芝加哥投资研究院举办的“美国管理期货（CTA）基金行业巅峰考察项目”正式启程。此次活动从12月9日-12月22日，将深度探索美国三大金融都市——芝加哥、迈阿密和纽约。首站是芝加哥，以下是CME培训部高级经理David的演讲内容。

精彩观点：

从2011年到现在，一共有156次网上的评论是说比特币要死。

随着做空的人越来越多，然后媒体的负面标题越来越多，比特币就一路飙升，今天比特币价格大概在17000美金左右一个币。

比特币和一些主要市场相比还是相对比较小的，跟一些比特市值比较大的股票，还有黄金市场，还有实际的货币市场相比，相对来说有很大的进步空间。

全世界能挖出来的比特币是2100万个，现在已经挖出来1670万个左右。

暂时没有去做空比特币的一群人。

比特币的期货合约是现金结算的，不是实物交割的。

CBOE的基准率就是一家交易所的价格，那我们是结合了几家大的交易所，是综合起来的一个价格，这样就不太容易被操纵。

现在全世界大概有1340种交易货币，但全世界只有200来个国家，真正的货币只有200来个，但是现在虚拟货币有1000多种。

现在有一个争论，比特币是一个商品还是一个货币，它暂时处于两者兼有的状态，不知道未来会向哪方面发展，因为它有一个特殊的地方，供给是一定的，最多极限不能超过2100万个。

合约的大小是5个比特币一个合约，跟CBOE的合约比，CBOE是1个比特币一个合约，这个好处主要是针对机构投资者，机构投资者如果想买5个币会降低它的交易成本。

现在刚上市的时候是有限仓的，近月合约不能超过1000个合约，其它的合约不要超过5000个合约，这个是目前监管方允许做的仓位量，主要也是为了保护市场不被操纵。

熔断点是7%、13%和20%。7%和13%是两个缓冲点，如果触到的话，交易会暂停2分钟，然后2分钟之后的下一分钟再继续开盘交易，下一个会涨跌到13%这个档。到了13%的时候，也是暂停2分钟然后再重新开盘的时候，下一个涨跌停的点就是20%，这个20%是这一天的涨跌停板。

大家好，我叫David，是CME培训部的高级经理。我在大学里学的是分子生物学，但是进入了金融行业，可能现在知道金融比生物要多一些。之前我是在CBOT工作，CBOT那时候还没有跟CME合并，主要交易国债、期权和期货。期权是风险很高的一种交易方式，肯定有损失的风险，今天讲的比特币期货也是。CME是下周才上比特币期货，所以我们也是边找边学。

从2015年到现在，我注意到市面上的各种新闻，各种评论都在说做空比特币。我做过统计，从2011年到现在，一共有156次网上的评论是说比特币要死。现在我们没法知道比特币一周之后是多少钱，或者明天多少钱，甚至一分钟多少钱，但是我知道在2011年的时候，就开始有人不太看好比特币，那个时候比特币还不到25美金一个。随着做空的人越来越多，然后媒体的负面标题越来越多，比特币就一路飙升，今天比特币价格大概在17000美金左右一个币。比特币有点像早期的一些科学和技术，很多人说这个东西不行，肯定会失败，比如说心脏手术，或者早期的载人飞船都，但是后来它也许就会成为一个历史上非常成功的东西。比特币现在就处于这样一个时点，它在一路飙升，然后很多人会唱空，但是还是快到2万美金。我不知道明年比特币会怎么样，也许现在就是一个大的泡沫，也许明年2万块钱还是非常的便宜。

这是一个市值的比较，大家交易股票都知道会比较各种股票的市值，比如说像阿里巴巴和强生。这张图稍微有点老了，比特币的市值在比尔盖茨和所有电子货币中间，现在比特币的市值是2790亿美金，就是279，它旁边的所有的电子货币现在是466左右。亚马逊现在是570，苹果现在是850。虽然最近比特币的讨论非常火，但是比特币和一些主要市场相比还是相对比较小的，跟一些比特市值比较大的股票，还有黄金市场，还有实际的货币市场相比，相对来说有很大的进步空间。假如说比特币市值翻4倍的话，它大概能达到1万亿的水平，在苹果和所有流通的美元中间的位置，所以永远不要低估一个市场的成长方向。1949年到1980年，黄金从200块钱涨到500，大家当时就觉得不可能再涨，后来涨到了800多，而且持续了10年，所以未来的潜力大家很难预料。今年年初的时候，比特币是977美金一个，今天的价格是17000美金一个，比特币它有一个数理极限，全世界能挖出来的比特币是2100万个，现在已经挖出来1670万个左右，这个是由数学公式算出来的，目前整个比特币的市值是2670亿。对于一般的期货合约来说，保证金都在3%-5%左右，但是比特币大概是要七八倍的保证金，因为风险比它们大。

如果大家交易比特币的话，大概知道世界上比较大的交易所是哪几家，因为这决定了比特币的价格，他们交易的比特币期货的标的，并不是比特币现货的一个价格，而是一个指数的价格，这个指数就结合了几家交易所的价格，具体的算法在他们的网站上会有，如果大家感兴趣的话可以看一下。现在凡是听到有人说比特币是泡沫，我基本上就是翻个白眼，我研究过世界上历史上很多的泡沫，发现了一个规律就是每个泡沫都是不一样的，另外比特币就更特别，因为比特币没有天然做空的需求。它比较不一样的地方，暂时还没有那种需要买比特币做空期货，再去交割成比特币去的需求。现在有人做套利，是因为几家交易所的价格会稍微不一样，但是暂时没有去做空比特币的一群人。等到整个交易比特币的环境更完整之后，比如说有更多的类型的交易者进入到市场里面，包括像养老金，ETF等机构或者个人投资者都进来之后，那可能不同的人会有不同的需求，整个市场的价格会看起来更有效，不像现在就是疯狂的波动率。

回到CME要上市的比特币期货合约上，它的基准价格是根据一个叫比特币参考率叫DRR数值来计算的，这个数值是CME和电子货币开发者共同设置了一个指数，已经跑了2年，是一个比较稳健的数值。比特币的期货合约是现金结算的，不是实物交割的，大家了解一些实物交割，像原油或者黄金，最后交割的话，是拿到黄金和原油的现货，但是比特币不会拿到比特币的现货，所以你不需要比特币钱包。这个BR参考率，每天盯准一次，然后是基准了世界上比较大的4-6家交易所，他们是有算法，自动收集数据，自动计算，所以计算是比较稳健的。我们跟CBOE的差别是，CBOE的基准率就是一家交易所的价格，那我们是结合了几家大的交易所，是综合起来的一个价格，这样就不太容易被操纵。我们目前用的是这4家交易所价格的一个集成，CME已经有比较长的各种指数的历史，包括交易的标普指数、高盛指数。我们首先要做的事情，就是让指数的基准不要被操纵，所以我们选多家交易所的集合成标准率。

这一页简单介绍了一下比特币的区块链技术，我不是交易员，其实知道的不是很多，简单来说区块链就是一个分布式的账本系统，每次更新其中的一个的时候就需要全网认证，它主要的好处是去中心化的一个账目系统，没有任何一个央行或者任何一个机构可以控制整个全网，而且每个区块都是独立存在。在美国凡是没有权威、没有中心的东西，大家都会很喜欢，所以现在大家都比较期待区块链的技术能够运用在哪些领域，至少在银行业或者是法律行业，现在已经有一些应用的进展，在期货期权领域可能也会应用的上，现在是比较期待的一个技术。现在全世界大概有1340种交易货币，但全世界只有200来个国家，真正的货币只有200来个，但是现在虚拟货币有1000多种，现在比较流行的几种虚拟货币就是比特币、莱特币。之前比特币是存在比特币钱包上的，如果你的手机丢了，这个比特币就丢了，它是跟硬件是相关的。

加密货币不是任何中央集权的一个权力机构去发行或者监管的，但是在我们期货市场肯定是有监管的，这种监管是不是给大家提供了好处我不确定，但是肯定提供了一定的信赖度。整个期货行业，我们这边是CFTC和FA进行监管，然后整个生态系统，有对冲基金、养老基金，很多人参与在里面，所以比特币的期货市场是有监管的，而且是增加了一些可信度。简单回顾一下比特币是怎么来的，大家可能也都大概听说了一些，2008年的时候有一个软件开发者叫中本冲，他想开发出一种没有中央集权发行的一种货币，他在网上有一个白皮书叫点对点电子现金系统，大家可以在网上去下载，里面就介绍了他设计了区块链的一个账目系统，怎么样进行点对点的现金交易，虽然不知道中本冲这个人现在在哪里，但是他所建立的系统是存活下来了，而且现在发展的非常好。

现在有一个争论，比特币是一个商品还是一个货币，它暂时处于两者兼有的状态，不知道未来会向哪方面发展，因为它有一个特殊的地方，供给是一定的，最多极限不能超过2100万个。通常来说其它的商品，假如说价格飙升的时候，供给会跟上来，比如说金矿，挖金矿的人就会疯狂的去挖，因为金矿的价格涨了，但是比特币没有办法这样做，它最终的供给是有一定控制的，所以最后会发展到什么程度，大家现在也不是很确定。