场外交易导致风险进一步放大

　　深南电、中国远洋、国航等企业均因金融衍生品交易导致巨亏，但就巨亏的原因，专家认为应当分两种情况分析。

　　上海东证期货总经理党剑告诉记者：“燃油套期保值要分为两种情况看，一种是正常套期保值，一种是有对赌协议的投机行为。燃油套期保值的目的不应当是盈利，而应是规避风险。如果以盈利为目的作燃油套期保值交易，甚至像有些企业签订对赌协议，做场外交易、地下交易，那么这种做法极有可能导致巨额亏损，可以说这是做法上的错误，绝对不可取。”

　　中国石油大学工商管理学院院长王震说，判断企业作套期保值是不是投机行为，一个很重要的标准是期货买入量是否超过了公司的实货量，即公司是否需要期货套保覆盖的那么多油。如果公司按照规范操作，锁定价格水平，将期货和现货交易统筹来看，套期保值是不会亏损的。但是，航空公司航油套期保值出现巨额浮亏，反映出企业在策略和操作上仍有更大的改进空间。

　　从航空公司航油套期保值量来看，并没有超过实际用油量，但也有业内人士提出质疑，如果规范操作不应该出现动辄六十多亿元的巨亏，这其中的某些交易是否存在投机倾向，值得怀疑。

　　党剑认为，做燃油套期保值应当能够实现“期亏现补”，即期货交易的损失可以通过现货交易来弥补，这样才能实现“风险杠杆”的作用。但是，航空公司在买入看涨期权后，国际油价直线下跌，航空公司便卖出看跌期权，以权利金弥补亏损，这是导致巨额浮亏的重要原因。

　　据分析，期权交易分为场内交易和场外交易，而场外交易信息不透明、合约存在不对称性，甚至可以说合约中存在很多“陷阱”，而且，操作上也有不规范行为。因此，航空公司做场外期权交易的风险更大。

　　党剑指出，企业应当避免场外交易，对类似于期权交易的复杂衍生品交易应当格外慎重。

　　期货交易是参与国际竞争的前提

　　目前，我国金融衍生品交易仍处于发展中国家水平，国内研究金融衍生品的人员其实只是处于学习国际金融衍生品交易的阶段。

　　上海市律协证券期货法委员会委员余红征认为，我国企业必须学会真正意义上的套期保值，应当尽可能在交易所进行场内交易，避免场外交易，以免上当受骗。

　　王震分析说，做套期保值的目的不是为了赚钱，而是为了规避价格风险而锁定价格水平。当然，锁定价格水平是有风险的，也可能有油价对它有利的时候，也有油价对它不利的时候。所谓的风险管理就是把价格波动通过现货市场和期货市场反向操作，使得价格水平锁定。

　　尽管我国企业在金融衍生品交易中吃了大亏，但这并不能否定金融衍生品交易是企业重要的避险工具，更不能“谈虎色变”，走向另一个反面。

　　王震说，对我国企业来讲，不是做套期保值有问题，而是怎么做的问题，一定要严格限制投机性的交易。国家应一方面鼓励国有企业做金融衍生品交易，另一方面在做之前必须有严格的制度和规范，其中包含两个层次：一是国资委如何规范国有企业金融衍生品交易行为，二是公司内部应建立一套风险管理制度。尽管许多国有公司是上市公司，有自己的董事会，但作为国资委代表国有股份比例的部分，也应该有自己规范的行为。

　　衍生品交易是企业重要的风险管理工具，是实体经济所需要的，在加快衍生品交易国际化进度的同时，趋利避害、防范风险是必须树立的意识，培养专业人才、知己知彼更是不可或缺的重要一环。