2月末美联储主席伯南克讲话未提QE3，黄金一改年初的强势，从1800美元/盎司关口急转直下，以单日大跌近100美元/盎司的行情回应了市场对QE3预期落空的失望。就在市场关注1700美元/盎司能否为金价提供支撑的时候，本已得到改善的希腊危机再起波澜，违约阴影挥之不去，金价向下击穿1700美元/盎司的整数关口。不过，展望后市，黄金此轮调整幅度恐将有限，金价仍有冲高的潜力。

欧债危机对黄金是把双刃剑

近段时间以来，黄金在与美元的避险功能之争中处于下风，欧债危机所引发的避险情绪不但未能为黄金提供支撑，反而使得黄金因美元的反弹而遭到抛售。

2月份欧债危机一度出现好转迹象。希腊在2月下旬经过艰苦谈判终于得到第二笔援助的承诺，避免了无序违约的尴尬。2月末欧央行又启动第二轮长期再融资计划，也在一定程度上缓解了市场担忧情绪。不过，3月6日希腊危机再度成为市场关注的焦点。希腊第二轮救助计划中，如果自愿参与换债的民间债权人过少，希腊将无法在3月20日偿付债务。尽管希腊乐观预计将有75%—80%的债权人参与债券置换方案，但这一比例仍未达到避免触发集体行动条款的90%的最低要求。一旦该条款被触发，或将导致信用违约掉期合约的赔付，进而对欧洲金融机构造成冲击。就算希腊能平安度过此次违约风险，财政紧缩将加剧希腊经济衰退风险，长期偿债能力依然堪忧。当前全球金融市场流动性趋紧是黄金失宠的关键，在流动性充裕的情况下，黄金将会比美元更受避险资金青睐。

主要央行宽松政策支撑金价

近期美国经济延续复苏态势，消费市场、劳动力市场以及房地产市场均出现好转迹象。伯南克在最近一次的讲话中并未做出任何关于QE3的暗示，令市场颇为失望，不过美联储依然维持0—0.25%的超低基准利率水平至2014年下半年。伯南克强调，短期就业改善并未从根本上扭转经济形势，美联储对于经济仍然谨慎，预计未来几年通胀仍将处于低位，这给宽松货币政策的实施提供了基础。

欧洲央行为了缓解欧元区的债务危机，已于2月末宣布通过3年期再融资操作向银行提供5295.31亿欧元贷款，同时鉴于欧债危机仍有恶化的可能，欧洲央行在相当长一段时间内也将维持宽松的货币政策，甚至需要通过不断的注资以缓解欧元区国家的债务危机。

其他一些主要央行在全球经济复苏乏力的大背景下，同样难以收紧货币政策。日本央行2月14日决定将基准利率维持在0—0.1%，并将资产购买和借贷计划规模扩大至65万亿日元。英国央行也在2月22同意维持利率不变，并通过了扩大资产购买的决定。尽管中国因为春节因素的影响，1月份通胀有所抬头，春节后市场的降准预期一度落空，但央行却于2月份下调存款准备金率，后市中国货币政策仍将以微调为主。

全球主要央行在经济前景不明的情况下继续维持宽松货币政策，尽管通胀尚未抬头，但长远来看，其引发的流动性泛滥的担忧有利于金价上行。

基金并未因大跌而减持黄金

CFTC持仓数据显示，黄金总持仓大幅攀升，基金净多头寸维持小幅增加态势。截至2月28日，黄金期货基金净多单为193220手，比去年年底增加47.7%，创下近五个月来的新高。全球最大的黄金上市交易基金ETF—SPDR Gold Trust截至3月6日持有黄金1293.68吨，较月初增持22.59吨，较去年年底增持39.11吨。2月底金价大跌后，基金并未出现减仓迹象。在金价遭遇技术性调整时，基金持仓稳定表明了机构对黄金后市依然看好。

伯南克的讲话未暗示QE3，希腊危机恶化打压金价，但全球货币政策依然以宽松为主基调，黄金牛市的根基仍然存在。预计此轮金价调整的支撑位在1600美元/盎司。经过大幅调整之后，黄金更具投资价值。