上周五，中金所国债期货仿真交易TF1203合约度过最后交易日。部分分析人士表示，国债期货仿真交易首月市场整体表现平稳，投资者在仿真交易过程中对国债期货这一品种有了更多的了解，为未来国债期货的正式上市打下了良好基础。

以“虚拟券”方式交割

3月9日，TF1203合约报收于99.48，较前一交易日上涨0.69，涨幅0.70%。TF1206、TF1209合约分别报收于98.03、98.11，分别上涨0.02、0.06，涨幅分别为0.02%、0.06%。

根据中金所关于国债期货仿真交易合约的规定，合约最后交易日为合约到期月份的第二个星期五，交割日为最后交易日后的连续三个交易日，交割结算价为最后交易日全天成交量加权平均价。TF1203合约交割结算价为98.95，将在今日开始的三个交易日内进行该合约的交割。

“此次国债期货仿真1203合约将通过"虚拟券"的方式来进行交割。”中国国际期货(博客,微博)分析师汪诚介绍，“虚拟券”与市场上符合交割要求的国债现券对应，投资者可在一篮子“虚拟券”中选择债券实施交割，以模拟完成未来真实交割流程。据了解，为了配合此次交割，日前中金所已向参与仿真交易试点的会员单位提供了一份题为“TF1203-06-09可交割券和转换因子”的表格，罗列出可供交割的国债现券及对应转换因子。投资者在依据相关方法测算后，便可买入最便宜的“虚拟券”进行交割。

仿真交易日趋平稳

国债期货仿真交易从2月13日测试启动，到3月9日TF1203合约下市，累计运行20个交易日。整体来看，除了初期几个交易日外，国债期货各合约大部分时间运行都比较平稳。

“随着仿真交易的运行，三个挂牌合约成交持仓比均出现不断下降趋势，”东证期货分析师章国煜告诉记者，这表明参与仿真交易的投资者愈发趋于理性。在对三个合约的成交持仓比的对比分析后，章国煜发现，投资者更愿意在TF1206合约上持仓过夜，这表明TF1206才是真正的主力合约，在仿真交易首月绝大多数时间里，TF1206合约的成交量也最大的，这也符合市场预期。

随着交割的临近，上周TF1203合约上的资金开始有序移仓换月。3月8日TF1203合约日内减仓2178手，而TF1206合约则增仓1490手，持仓量的升降过程持续而平稳，并没有出现突增或突减的现象。中证期货分析师魏周晖表示，持仓量的平稳变化能够排除外部资金进入并操纵市场的可能。

章国煜介绍，国债期货“名义标的、实物交割”的制度安排可有效防范交割环节的风险。以此次仿真交易的TF1203合约为例：进入交割的持仓量仅282手，而目前可用于交割的现券总规模约8000多亿元，为80万手合约量，即使扣除流动性的因素，也有2万手左右的量可供交割，充裕的现货资源将保证期货交割的顺利完成。