月以来，国际国内大豆期货在美国农业大豆供需报告利多、南美天气炒作、欧债危机形势发展、美伊争端引发的市场对全球原油供给忧虑和国内宏观经济形势共振下震荡走高。从目前来看，尽管国内大豆供大于求的现状和下游季节性需求清淡使大豆市场承压，但欧元区主权债务危机取得良好进展，这使得市场信心有所恢复，大豆和玉米等农产品的争地效应和市场对南美新作大豆减产的预期对豆价形成支撑。因而，期价中期有望继续震荡上行。

1、市场对国际国内经济的悲观情绪缓解

2、北半球大豆现货供给压力减弱

3、全球新作大豆供给减少预期对大豆价格形成支撑

4、国内大豆供大于求的形势施压豆价

5、下游市场需求不旺拖累大豆价格

一、2012年2月行情回顾

1、美豆2月行情回顾

CBOT大豆期货2月呈现明显的上行走势。美豆指数2月1日以1208.3美分开盘，随后受美国农业部供需报告利多、美豆出口需求逐步转暖、市场对欧债危机的忧虑、南美干旱天气引起的巴西及阿根廷大豆减产预期和美伊争端引发的市场对原油供给忧虑等影响震荡走高，期价在2月1日触及月内最低价1208.3美分，在1月12日触及月内最低价1150.0美分，并最终以1199.0美分收盘，比上月下跌8.6美分。

2、连豆2月行情回顾

连豆期货2月走势类似于美豆期货。主力1209合约2月1日以4329元开盘，随后在美豆涨势、国内宏观调政策预调微调和季节性消费淡季中豆粕和豆油终端市场需求不旺等因素共振下，期价震荡走高，在2月1日触及月内最低价4326元，在2月29日触及月内最高价4480元，并最终以4463元收盘，比上个月上涨142元。

二、影响因素分析

2月以来，国际国内大豆期货在美国农业大豆供需报告利多、南美天气炒作、欧债危机形势发展、美伊争端引发的市场对全球原油供给忧虑和国内宏观经济形势共振下震荡走高。从目前来看，尽管国内大豆供大于求的现状和下游季节性需求清淡使大豆市场承压，但欧元区主权债务危机取得良好进展，这使得市场信心有所恢复，大豆和玉米等农产品的争地效应和市场对南美新作大豆减产的预期对豆价形成支撑。因而，期价中期有望继续震荡上行。

1、市场对国际国内经济的悲观情绪缓解

随着全球经济的发展变化，市场对世界经济的悲观情绪缓解。欧元区各国政府积极需求解决主权债务危机的途径，各项措施逐步实施，经济前景有一定程度的改善；美国经济稳步复苏，国内失业率明显下降；中国经济虽面临回调压力，但调控政策已开始预调微调。随着经济前景的改善，投资者信心有所恢复。

欧元区方面，从欧元区成员国的债务到期时间来看，2012年3月份欧元区将面临高额到期债务，市场系统性风险加大。据统计，2012年，“欧猪五国”——意大利、西班牙、希腊、葡萄牙和爱尔兰的总债务合计为4247 亿欧元。而 2、3、4 月是五国偿债的高峰值，在2月到期 62.80 亿债务之后，3月将再次到期60.92 亿债务。而为应对债务的集中到期，避免资金短缺对实体经济造成损害，欧元区政府积极出台应对政策。欧洲中央银行29日再次通过三年期再融资操作向银行业注资，总额超过5290亿欧元(约合7120亿美元)。欧洲央行发布的数据显示，当天800家银行向欧洲央行申请了三年期贷款，总额达到5295.3亿欧元(约合7127亿美元)。这笔款项将于3月1日拨付，并于2015年2月26日到期。这是欧洲央行第二次进行三年期再融资操作。为避免信贷紧缩伤害实体经济，欧洲央行去年12月8日决定采取“非常规”措施，分两次向银行发放三年期贷款，利率与欧洲央行的主导利率相同，为1%。在去年12月21日进行的首次贷款活动中，超过500家银行共向欧洲央行借款4890亿欧元(约合6581亿美元)，以缓解欧洲银行业的信贷紧缩局面。

美国方面，作为世界经济的火车头，尤其是在当前全球经济形势复杂的现状下，美国经济往往是市场寻求乐观信心的主要场所之一。美联储主席伯南克2月29日发布讲话称，美国经济仍在继续复苏，但经济复苏的步伐仍然不均衡，从历史的标准衡量也只能称为“温和”增长。在劳动力市场方面，伯南克也指出，尽管最近美国的失业率有所下降，但就业市场仍然“极不正常”，失业率依然持续攀升，长期失业者人数依然接近历史最高水平。尽管美国经济仍面临种种问题，但美国经济整体仍在稳步增长。美国商务部2月29日公布的数据显示，美国第四季度实际国内生产总值(GDP)上修，为该国经济表现增添了一抹亮丽的色彩。数据显示，美国第四季度实际GDP修正值年化季率上升3.0%，预期上升2.8%，初值亦为2.8%。美国联邦储备委员会2月29日发布的全国经济形势调查报告说，今年1月和2月初，美国不同地区经济继续以缓慢到温和的步调增长。这份被称为“褐皮书”的报告说，近来美国全国范围内制造业稳步增长，很多地区产出和订货都有增加，个人消费总体积极，企业对近期销售预期乐观。此外，多数地区个人住房市场有所改善，多数地区企业雇佣情况也略有好转。

中国方面，随着近月国内CPI逐步回落，国内投资者对国家调整调控政策的预期越来越大。而从国家相关部门的言论来看，虽然整体调控方向并未改变，但政府有定向微调调控政策的动作。中国人民银行宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。届时，大型金融机构存款准备金率将调至20.50%，中小金融机构将调至17%，预计将一次性释放流动性超过4000亿元。随着政策的调整，中国经济虽仍面临回调压力，但回调幅度正在减小。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2012年2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，比上月回升0.5个百分点。针对2月份制造业采购经理调查情况，特约分析师张立群分析认为：“2月份PMI指数继续回升，进一步明确了经济回调趋稳的态势。从行业指标来看，同上月回升的主要是以农产品为原料的轻工业有所不同，本月对工业增长有主导作用的重工业相关指标明显回升。但从出口、投资等需求增长情况看，预计未来经济增长仍将有所回调，但幅度趋于缩小。购进价格指数的明显提高，主要反映了输入性涨价因素影响。”

2、北半球大豆现货供给压力减弱

受干旱天气影响，南美大豆产量预估不断下调，这使得市场对大豆的进口需求转向美国，美豆现货供给逐步紧俏。与此同时，随着国内大豆收储和企业收购，中国大豆有一定程度的消耗，而农户惜售心理也有所增强，整体现货供给压力减弱。

美国方面，新作大豆销售量稳步增长，中国进口大豆需求回暖和南美大豆的出口竞争减弱使得美国大豆出口需求预期增加。美国农业部2月供需报告显示，美国2011/2012年度大豆供需数据未做调整，年终库存预测量仍为2.75亿蒲式耳，市场平均预测为2.73亿蒲式耳。美豆出口量预测仍为12.75亿蒲式耳，年比下降2.26亿蒲式耳。尽管截至1月份的美豆累计出口销量年比下降2.26亿蒲式耳以上，但巴西、阿根廷及巴拉圭大豆产量和出口量下调，将提振下半年度美豆出口销售和装船数量。预测美国11/12年度大豆年度平均价格范围缩小至11.1—12.3美元/蒲式耳，上月预测为10.95—12.45美元。预测豆油价格为50.5—54.5美分/磅，预测豆粕价格为290—320美元/短吨，与上月预测均持平。

中国方面，虽然油厂受本身压榨利润偏低影响收购意愿不强，但主产省黑龙江省农户对大豆的预期价格较高，农户惜售心理较强。目前黑龙江东部地区油厂大豆收购价格保持平稳，其中哈尔滨地区大豆挂牌收购价3.84元/公斤-4.04元/公斤，佳木斯地区大豆收购价格3.76元/公斤-4.00元/公斤，牡丹江地区大豆收购报价3.80元/公斤-4.00元/公斤，双鸭山地区大豆收购价格为3.80元/公斤-3.96元/公斤，齐齐哈尔地区大豆收购价格3.80元/公斤-4.00元/公斤，绥化地区收购价格3.80元/公斤-4.04元/公斤，黑河地区工厂收购价格为3.80元/公斤-4.00元/公斤。产区大豆价格整体稳定，收购主体进入观望状态，等待市场方向指引。