3、全球新作大豆供给减少预期对大豆价格形成支撑

从目前来看，南美新作大豆生长仍面临产区干旱天气威胁，市场担忧巴西晚播大豆生长前景，而北半球也将进入备耕阶段，大豆在和玉米的争地中处于不利地位，全球新作大豆供给减少预期较强。

南美方面，受拉尼娜天气导致的干旱影响，南美2010/11年度大豆生长面临较大压力，市场对大豆减产的预期逐渐增加。虽然随着近期南美出现多次降雨，大豆生长压力有所缓解，但据有关分析机构预测，巴西和阿根廷部分地区大豆损害已不可挽回。以巴西为例，以巴西为例，《油世界》近日发布的报告称，因当地恶劣天气持续，巴西2012年大豆产量预估可能再度下调。该刊物并警告称，由于南美收成欠佳，致使全球大豆产量短缺阴霾隐约可见。受南美关键产区的恶劣天气影响，《油世界》预计2011/12年度全球大豆产量料猛跌1,900万吨至2.465亿吨，这为有史以来最大同比降幅。

美国方面，美国方面， 从历史经验来看，CBOT大豆与玉米价格合理比价关系在2.2-2.4之间，若两者比值超过这个区间，就会改变下一年度农户种植意向，从而引起大豆或玉米种植面积变化。而当前CBOT大豆与玉米期货主力5月合约收盘价的比值约为2.0左右，这是要明显低于大豆和玉米合理比价的下沿的。虽然美国农户为了保持土地肥力有轮种大豆和玉米的习惯，但实际收益的吸引使得增加大豆种植面积面临较大困难。美国农业部公布的最新预测显示，2012年美国大豆的种植面积预计为7500万英亩，与上一年度持平。受南美大豆减产预期和市场对美国新作大豆种植面积的忧虑等影响，投资者做多豆类的意愿较为积极，这可以从CBOT大豆的基金持仓变化来得以间接验证。据CFTC公布的最近持仓报告显示，截止2月21日，CBOT大豆基金多头持仓为160,084，比上周增加7,924手，这已经是基金多头连续第八周增加多单持仓量。

中国方面，无论与粮食作物还是其他经济作物相比，大豆仍然不是农民的最优选择。从国家公布的粮食收购政策来看，2011年，粳稻的最低收购价格为1.28元/斤，玉米的最低收购价格为1.00元/斤，大豆的最低收购价格为2.00元/斤。以大豆主产省黑龙江省为例，按照该省的一般水平，水稻亩产为800-1000斤，按国家最低收购价1.28元/斤计算，农民的收入在1024-1280元之间；同样玉米亩产能达到1500斤以上，按国家最低收购价1.00元/斤计算，可以收入1500余元；而大豆亩产只有约260斤，按国家最低收购价2.00元/斤，收入只有520元左右。由此看来，即使按照国家最低收购价格来计算，大豆的种植收益都要远远低于玉米和粳稻。

4、国内大豆供大于求的形势施压豆价

中国1月大豆进口连续第二个月下降，因港口库存高企，油厂压榨亏损且适逢农历新年假期期间，交通枢纽发货放缓。中国海关周五公布的数据显示，中国1月大豆进口为461万吨，低于12月的542万吨和去年同期的514万吨。虽然我国月度大豆进口量连续数月递减，但受前期结转库存较高影响，截止2月28日，国内主要港口大豆库存维持在650万吨的历史较高水平，大豆供大于求的形势仍将维持较长时间。商务部近期公布的数据显示，2月进口预报装船201.13万吨，2月预报到港371.17万吨。与此同时，为调控国内物价水平，国家仍在有序的向市场抛售国储大豆，这无疑将进一步增加国内大豆供给。国家临时存储移库大豆竞价销售交易会于2012年2月28日在安徽粮食批发交易市场及其联网市场(河北、山东)成功举行。本次计划销售2008年跨省移库大豆309722吨，全部流拍。

与此同时，国内月度食用油也在持续进口，这也在一定程度上加剧了国内大豆供给压力。商务部公布的最新数据显示，1月16日-31日当期，油菜籽本期进口实际装船11.44万吨，本月进口实际装船30.27万吨，下月进口预报装船0.00万吨。本期实际到港7.92万吨，下期预报到港22.35万吨，本月实际到港26.28万吨，下月预报到港22.35万吨；豆油本期进口实际装船3.14万吨，本月进口实际装船4.25万吨，下月进口预报装船2.02万吨。本期实际到港12.07万吨，下期预报到港3.04万吨，本月实际到港30.43万吨，下月预报到港6.04万吨；棕榈油本期进口实际装船9.29万吨，本月进口实际装船31.09万吨，下月进口预报装船22.23万吨。本期实际到港15.84万吨，下期预报到港18.97万吨，本月实际到港39.07万吨，下月预报到港38.22万吨；菜籽油本期进口实际装船4.27万吨，本月进口实际装船5.82万吨，下月进口预报装船2.00万吨。本期实际到港5.23万吨，下期预报到港3.60万吨，本月实际到港9.62万吨，下月预报到港5.52万吨。

5、下游市场需求不旺拖累大豆价格

豆油和豆粕都将进入季节性消费淡季，下游需求不旺将拖累大豆价格。

豆油方面，从历年的消费情况来看，春节过后豆油将逐渐进入季节性消费淡季，传统节日带动的餐饮消费将有明显的回落，终端市场对豆油的需求将转淡。以2010-2011年国内餐饮收入统计数据来看，两个年度的1-4月的月度收入都呈现逐月递减的现象。由此可见，终端市场需求不旺的局面将持续较长时间，这将对豆油上行构成压力。与此同时，随着国内天气的逐步转暖，棕榈油的需求将有一定回升，这将挤占国内豆油的消费空间。截止2月24日，国内主要港口棕榈油库存约为95.5万吨，这较历史最高库存仅低0.6万吨。棕榈油庞大的库存亦将对豆油价格形成间接压力。

豆粕方面，从历年的消费情况来看，每年的春节过后，由于畜产品大量出栏，养殖企业对饲料豆粕的需求将转淡，豆粕将进入传统的消费淡季。以生猪养殖为例，从2009年-2011年连续三年全国的月度生猪存栏量统计数据来看，春节当月的存栏量均出现明显下降。其中，2011年农历春节为2月份，该月生猪存栏量相较上月下降了100万头。由此可见，2012年2月份生猪存栏下降将是大概率事件。受对后市行情的不乐观预期影响，国内饲料企业入市采购的意愿并不积极，大部分企业都采取随用随买的策略，不愿意大量采购。

三、后期走势分析

综上所述，尽管国内大豆供大于求的现状和下游季节性需求清淡使大豆市场承压，但欧元区主权债务危机取得良好进展，这使得市场信心有所恢复，大豆和玉米等农产品(12.09,0.05,0.42%)的争地效应和市场对南美新作大豆减产的预期对豆价形成支撑。因而，期价中期有望继续震荡上行。