2月份沪铜期货总体走势呈宽幅振荡，整体波动幅度不大，月度振幅仅3000多点或超高于5%。沪铜指数月收盘61063点，较上月上涨507点或0.84%。外盘伦铜同样呈宽幅振荡局面，但振幅稍宽，达7%以上，而且更强一些，伦铜3月合约收盘8525点，较上月涨184点或2.21%。

伦铜走势主要受宏观面变化消息影响，中国央行调低存款准备金、希腊获得第二笔援助贷款以及各国主要经济数据的好转支持了2月下旬伦铜的反弹上涨。沪铜受外盘带动，但同时也受到国内现货销售不畅的压力，这是沪铜走势偏弱的原因

2月底上期所铜库存小计21.61万吨，较01年12月初的5.76万吨低点增加275%，已接近2002年5月份的高点24.29万吨。

同期国外铜市场库存在减少之中、2月份伦铜库存从月初的32.8万吨减少到月底的29.6万吨。伦铜库存的减少部分原因在于中国进口的增加。

在上个月的月报中我们初步判断去年8月份开始的一波中期下跌行情可能已经结束，一波中期上涨行情可能已经展开，但上涨过程将是曲折的。我们继续维持这一判断，3月行情将维持12月中旬以来的中期上涨趋势。

3月中上旬最可能出现的行情是延续2月下旬开始的振荡上涨行情。而3月下旬，随着两会的结束和上涨幅度的增加、回调需要的加大，铜价进行调整的可能性会加大。

一、伦铜、沪铜走势

主要铜价月收盘涨跌表

合约 1月31日 收盘价 2月29日 收盘价 涨跌 月涨跌幅

LME三月铜（美元/吨） 8341 8525 184 2.21%

COMEX铜指数(美元/盎司) 3.8 3.88 0.08 2.11%

沪铜指数（元/吨） 60556 61063 507 0.84%

上海铜现货（元/吨） 59450 59950 500 0.84%

二、2月行情回顾

2月份沪铜期货总体走势呈宽幅振荡，上旬微涨，中旬振荡走低，下旬振荡反弹上涨，整体波动幅度不大，月度振幅仅3000多点或超高于5%。沪铜指数月收盘61063点，较上月上涨507点或0.84%。外盘伦铜同样呈宽幅振荡局面，但振幅稍宽，达7%以上，而且更强一些，伦铜3月合约收盘8525点，较上月涨184点或2.21%。伦铜走势主要受宏观面变化消息影响，中国央行调低存款准备金、希腊获得第二笔援助贷款以及各国主要经济数据的好转支持了2月下旬伦铜的反弹上涨。沪铜受外盘带动，但同时也受到国内现货销售不畅的压力，这是沪铜走势偏弱的原因

2月份国内铜现货市场跟随期货价格，走势振荡，总体表现甚至弱于国内期货。随着人们对3月春季铜消费旺季预期的增加，现货市场上持货者也有所增多，下游有回归迹象，但总体成交仍有限，下游企业大多驻足观望，表现相当谨慎。此外国内铜库存持续增多，且有数据暗示国内此前进口量未被消化，而继续转为库存，意味着短期需求仍不太乐观，也加重了人们观望的心理。2月29日上海现货市场报价59900-60150元/吨，较上月末上涨了500元/吨。

2月份铜价的主要影响因素是国际宏观基本面的变化。月初各国较为理想的PMI数据和美国不断减少的初请失业金人数给投资者以信心，对经济复苏的良好预期使铜价上涨。同时中国央行2月7日称将保障首次购房家庭的贷款需求助长了市场看多热情，再有就是欧元兑美元上涨及有关希腊料能够确保救助资金并避免无序违约的消息也都助涨铜价，铜价一度上涨至近5个月高位。但2月中旬围绕希腊局势的担忧重燃，导致大宗商品、地区股市和欧元走低，市场忽略较稳健的中国进口数据，伦铜破位下跌至8500美元以下。直至2月18日中国央行调降存款准备金、2月21日欧元财长批准对希腊的第二批1300亿欧元贷款才使市场情绪转暖，形成铜价2月下旬的上涨。虽然直至2月29日伦铜、沪铜都没有创出新的近期新高点，但短期上涨趋势保持良好。

可以看到目前影响铜价特别是国际市场铜价的仍然主要是宏观基本面因素。目前宏观经济面较2011年底有所好转，总的情况是美国以失业率渐渐降低为主要表现的经济复苏保持最低级别的稳定，中国政府宏观政策正在趋于有限度的宽松，开始实施量化宽松政策的欧洲经济整体依然稍稍偏坏但德国经济相对稳健，欧洲债务问题和中国房地产问题仍旧悬而未决但短期内破坏性爆发的可能性也不大。这样的宏观基本面给多头以机会，每一个利好消息的出现都成为他们拉升价格的理由。

国内沪铜表现稍弱于外盘伦铜，主要是因为国内春季需求依然没有完全启动同时库存不断增长也减弱了市场做多热情。春季是铜消费旺季，因此每年春节后下游铜加工企业会加大铜原料买入量以备生产增加的需要。但是今年2月铜下游加工企业订单明显不如往年，开工率低于正常水平，大多采取谨慎观望态度，市场总体成交虽较年前有所改观，但仍旧不及往年正常水平。同时国内市场铜库存持续增加。2月底上期所铜库存小计21.61万吨，较01年12月初的5.76万吨低点增加275%，已接近2002年5月份的高点24.29万吨。

同期国外铜市场库存在减少之中、2月份伦铜库存从月初的32.8万吨减少到月底的29.6万吨。伦铜库存的减少部分原因在于中国进口的增加。

三、3月行情展望

在上个月的月报中我们初步判断去年8月份开始的一波中期下跌行情可能已经结束，一波中期上涨行情可能已经展开，但上涨过程将是曲折的。我们继续维持这一判断，3月行情将维持12月中旬以来的中期上涨趋势。

3月中上旬最可能出现的行情是延续2月下旬开始的振荡上涨行情。而3月下旬，随着两会的结束和上涨幅度的增加、回调需要的加大，铜价进行调整的可能性会加大。