伦铜近期上涨至8650美元附近后，出现滞涨。而中国铜消费依然不旺，中国下调增长预期将限制铜价涨幅。笔者认为，铜价反弹需等待实体经济需求的好转。

美国近期公布的就业、制造业数据向好，提振了市场对美国经济复苏的信心，但是房地产数据不佳，失业率依然维持高位将拖累美国经济的复苏步伐。另外，美国消费者物价指数连续6个月高于2%的警戒线，第三轮量化宽松(QE3)短期内难以出现。欧元区因其债务危机的影响，各国经济开始出现分化并且整体出现萎缩。最近公布的2月份欧盟及其各国的制造业数据显示，部分欧元区成员国制造业改善，但整体欧元区制造业采购经理人指数(PMI)终值下降至49.0%，为连续第7个月萎缩。

另外，欧盟委员会预计2012年欧元区国内生产总值(GDP)将萎缩0.3%。中国经济则是继续放缓，中国政府工作报告将2012年的经济增长目标下调至7.5%，为8年来首次低于8%；另外，国际货币基金组织最新报告显示中国2012年的GDP增速将降至8.2%。

中国铜消费旺季不旺。中国铜消费占到了全球总需求的40%以上，所以中国铜消费的好坏直接影响铜的价格。3月为中国铜消费传统旺季的开始，但是下游消费旺季现象还未出现。

今年初以来，伦铜库存出现了持续减少，目前到达了两年多来的新低，已低于30万吨的水平，并且注销仓单维持高位。然而，上海铜库存今年以来出现了大幅的增长，到达了20万吨以上，为10年来的新高。笔者认为，出现这种内外迥异情况的原因有：一、美国经济好转导致其铜需求增加，使得伦铜库存下降；二、因预期中国消费增加，大量进口精铜，但国内实体消费实际不旺，下游观望并按需采购者居多，导致伦铜库存减少，而上海铜库存增加。

年初铜价大幅上扬之后，铜现货价由升水转为贴水，并且贴水一度超过了400元/吨，现货迟迟不跟涨，拖累了期铜价格的走高。这也说明了国内铜现货市场消费依然不旺。

从消费终端看，房地产市场依然受到调控，汽车和家电的产销出现了增速放缓的情况。国内汽车产销大幅回落，1月汽车产量为139.9万辆，销量为139万辆，双双同比下滑幅度达到26%以上，回归至正常水平。家电方面，今年1月，冰箱共内销380.0万台，同比下降20.80%，环比下降4.21%。

综上所述，虽然美国经济出现好转，但全球经济总体处于弱势，另外美联储货币政策偏谨慎，中国铜消费旺季不旺将拖累铜价。技术上看，伦铜自2月底以来一直维持箱形震荡，上方8650美元-8700美元依然是重要的阻力位，在国内需求没好转的情况下，难以突破。