上周LME期铜整体走出先抑后扬的态势，铜价在近期的振荡区间下沿得到支撑。全球宏观面的剧烈转变成为铜价大幅波动的最主要因素。伴随着希腊债务担忧情绪的缓和，铜价从8131美元/吨的关键阻力位获得支撑并重归涨势。短期而言，铜价将继续考验8765美元/吨的压力位，且有进一步刷新高点的可能，但上行空间较为有限。

中国疲软消费制约铜价上行空间

进入3月份，北半球市场迎来传统意义上的制造业旺季。气温的转暖、信贷的投放以及新订单的到达提升了整个制造业的开工情况。但是，2012年中国市场的制造业旺季特征明显逊于往年。据不完全统计，国内2月份低氧杆企业整体开工率小幅反弹至36.3%。一方面，开工率的上升显示了中国市场的制造业旺季特征；另一方面，整体偏低的开工率凸显了2012年国内制造业旺季的疲软态势。受制于废铜供应紧张，大中型铜杆企业的开工情况逊于小型铜杆企业。中国占据全球40%的精炼铜消费量，由于中国在铜下游加工产业方面的疲软表现，进入消费旺季后，上海期铜价格整体承压，进口亏损维持在3000元/吨左右。

中国铜市场的疲软消费特征，从上期所不断攀升的铜库存数据也可以得到验证。最新的上期所铜库存达到了22.47万吨，刷新了2002年8月份以来的高点。与此同时，上海保税区铜库存也急剧增加。最新资料显示，保税区铜库存已攀升至46万吨，较2011年11月阶段性低点的26万吨增长近一倍。保税区铜库存的增加和进口大幅亏损的现实不无关系。最新海关数据显示，2012年2月中国未锻造的铜和铜材进口量43.7万吨，同比增长85%，环比增长5.5%。巨大的进口量并不是国内现货企业进口量增长的真实反映，更多的是去年年底套利窗口打开时的进口铜在2月份到港。整体看来，国内疲软的消费特征制约着铜价的上行空间。

欧美经济复苏提振外盘铜价

与中国精炼铜进口升水收窄形成鲜明对比的是，欧美市场上精铜进口升水有所抬升。美国库存的持续下降以及Kennecott Utah Copper的Garfield冶炼厂可能在5月份关闭的预期使得美国市场的精铜进口升水有所攀升。最新的美国就业数据验证了美国经济强劲复苏的事实，经济的复苏预期提振了金属消费。LME在美洲的铜库存注销仓单急剧攀升使得LME注销仓单的比例刷新纪录高点，尽管创纪录的LME注销仓单比例被认为是一些巨型贸易商为了拉高现货升水而人为干预的结果，但这些行动的展开离不开美国消费好转的大环境。

欧洲的铜消费一直是市场最为担忧的方面，不过，近期的市场迹象表明西班牙和希腊有一些消费商已经开始进入市场积极采购。随着欧债问题的缓和，欧洲市场的铜消费将有所恢复。欧美市场上优于预期的铜消费提振LME期铜，使其对沪铜维持很高的价差。

行情展望

随着希腊集体行动条款的实施，无序违约结果得以避免，市场风险偏好有所提升，铜价在前期振荡区间下沿处获得强劲的支撑。不过，中国市场在进入传统消费旺季后的疲软表现制约着铜价的反弹空间。LME期铜在反弹过程中有可能刷新阶段性高点，但难以大幅上扬，铜价高位振荡格局将持续。