中国强劲的大豆进口需求和2012/2013年度美豆供需偏紧的预期，使得最近几周美豆呈现单边上扬态势。国内豆粕也紧跟美豆涨势，不断刷新反弹高点，领涨整个豆类板块。随着9日美国农业部利多的供需报告兑现，短中期价格缺乏新的利多推动，豆粕将进入高位振荡整理阶段，行情将进入观望阶段。

供需报告暂时利多出尽

最近一次的美国农业部供需报告，对巴西大豆产量预测下调至6850万吨，较2月预测减少350万吨；对阿根廷大豆产量预测下调至4650万吨，较2月预测减少150万吨，产量下调幅度高于市场预期。可以说，报告已经完全体现了巴西及阿根廷大豆产量的减产幅度。随着南美大豆即将上市，南美大豆很难再继续向下调整空间，报告利多短中期已经出尽。直至美豆天气炒作之前，难有新的利多刺激美豆继续单边上扬。因此，对于国内的豆类来讲，短中期也缺失了再次强势上涨的动能。

由于巴西及阿根廷大豆减产幅度太大，两国相较去年的产量减少950万吨，由此造成的出口减少将转移至下年度美豆上来，将把美豆供需由目前的相对宽松转为偏紧，这将长期支撑大豆期货价格。

成本支撑豆粕价格

春节之后，美豆的持续飙升使得豆粕也水涨船高。进口美湾大豆成本自春节之后由4050元/吨上涨至当前的4320元/吨，涨幅为6.6%。由于豆油现货价格相对滞涨，对应的豆粕成本由3180元/吨涨至当前的3450元/吨，涨幅8.4%，高于原料价格的上涨幅度。如果以目前港口大豆3980元/吨计算，豆粕成本也在3150元/吨左右。后期随着南美大豆上市期的不断临近，价格可能会受到一定的压制，但是春节后的进口大豆成本不断推高，南美大豆上市对市场的冲击也有限，港口大豆价格短中期内难出现较大回落。豆粕成本将保持高位，这将支撑后期的豆粕价格。

养殖利润缩小削弱豆粕需求

春节之后全国生猪价格持续下跌，近期养殖盈利加速缩水，生猪头均盈利跌破300元。猪价下跌明显打击仔猪补栏积极性，目前仔猪价格已停止上涨，短期不排除还有继续下跌的可能。下游消费需求疲软，产区生猪外调需求大幅减少，短期内猪价仍难改跌势。随着饲料原料价格持续攀升，养殖成本上涨，养殖利润的减少，一定程度上会削弱二季度国内养殖补栏的积极性，这将会使得下游需求受到一定的抑制。另外，春节前后由于禽畜出栏以及天气的原因，国内养殖进入淡季，将一直持续至5月份前后。5月份之前，豆粕需求预计很难大幅提升。

豆粕原料充裕

截至3月中旬，国内港口大豆库存下滑至630万吨，较前两年而言，还属于较高库存的阶段。2012年2月份我国大豆进口量为383万吨，1—2月份合计进口844万吨，高于去年同期的745万吨，国内进口数量并未减少，豆粕原料保持充裕格局。

综上，9日的美国农业部报告将南美大豆产量下调，可谓是一步到位。在南美大豆产量几乎已成为定局之下，短中期美豆难有再次炒作题材，行情面临回落风险。不过，豆粕成本高位支撑以及2012/2013年度美豆供应预计偏紧，将制约豆粕期货价格回调的空间。由此，预计豆粕单边的上涨行情将转为高位振荡态势，操作上建议观望为主。