从2011年四季度开始，国内市场实际上已经面临从供不应求到供过于求的大转折，同时也经历了从种植积极性不高到逐步上升的重要变化。全面扩种、产量增加和消费萎缩的格局并不会因为国家收储就有所改变，就像潜伏期一样，空头趋势并不是没有形成，只不过没有立刻显现而已。

糖市或成政策市

国家和地方收储改变了价格的运行节奏，大幅延缓了趋势性空头的到来时间，可能令市场在今后较长时间内维持震荡格局。这是由于收储导致本年度中后期可能出现缺口——将等于国家和地方收储成交数量。由于该产销缺口的存在，令国内糖价不太可能很快发生趋势性下跌。并且，若有关部门能够从严控制一般贸易和走私进口，下半年完全可能由于局部时间点的供不应求引发翘尾效应。总体而言，若国家和地方收储成交100万吨且一般进口贸易量（加上走私）被控制在100万吨以下，判断2012年11月之前的糖价波动区间可能在6000-7500元/吨，即使按照当前的期现货价位来看，如果仅局限在中期之内，无论是多头还是空头，潜在的利润和亏损空间都相差不大，缺乏进场操作动机，相信这也是导致当前无量盘整的重要原因。

二季度可适时做空

从季节性因素来看，3月初-5月底都不建议进行做多。原因在于历史上每年的多头行情，最晚在3月上旬之后就会终结，贯穿二季度的，是相对最大的供应和最淡的消费，即制约价格上涨的最大阻力。因此若拟定操作策略，3月-5月总是倾向于做空强过做多。由于国内收储导致价格变动滞后且缓慢，不妨先关注外盘原油和糖价变动方向，若外盘糖价在当前基础上未能大幅走高，同时国内糖价接近每吨7000元时，可选择空头操作；若外盘糖价走弱，国内因收储价格变动滞后，也可在外盘跌势形成后择机季节性做空。如果未发生上述两种情况，则空头和多头不妨都采取观望。

原油--最大风险点

从外盘因素来看，按照全球增产格局和二季度季节性的供应旺季压力分析，国际糖价下跌是大概率事件。不过目前来说，不确定性正在发挥潜在的利多效应，那就是地缘政治紧张或将导致国际油价继续上涨。历史上能够导致国际原糖大涨的原因只有两个：第一是各主产国的减产导致实际库存下降；第二是原油价格上涨引发炒作巴西燃料乙醇的题材。因此，二季度国内糖市唯一的不确定性就是国际油价引发的国际糖价变动。而目前来看，欧盟同意与伊 朗就核问题进行谈判，波斯湾局势暂时得到缓解，可是伊 朗问题并没有取得实质性进展，而伊 朗在国际石油市场当中的地位以及伊 朗掌握的霍尔木兹海峡也是重要的海上石油通道。若伊 朗问题进一步升级，原油价格势必大幅度上涨。因此建议投资者等国际油价和糖价方向进一步明朗之后，再采取策略。