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余圣吉：保证金下调棉稻现货企业或将受益

郑商所3月13日在其网站发布通知，对棉花、早籼稻合约交易保证金和涨跌停板幅度做出了适当“下调”。根据这份通知，自2012年3月16日结算时起，棉花、早籼稻期货合约交易保证金标准由10%调整为6%，涨跌停板幅度由6%调整为4%。按规则规定执行的交易保证金标准高于上述标准的合约，仍按原规定执行。

笔者认为，此次调整主要是为了方便企业进行套期保值，使企业的资金使用率进一步提升，降低保值门槛、贴近现货市场，同时也将有效提升市场的活跃度。

以棉花为例，印度棉花出口政策频频变化、美棉连续下跌，受此影响，郑棉也跌到21500的关键位置。不过，近期棉花现货价格总体表现稳定，仅少数地区低等级皮棉价格小幅回落，但目前需求转机尚未出现，现货销售有价无市。因此，交储和注册仓单成为更优的销售渠道，期价走高，吸引大量棉花仓单。

以21500元/吨计算，做一手棉花期货至少需要一万多元保证金。据调查，目前41%的企业存棉量在500-1000吨，16%的企业存棉量在200-500吨，15%的企业存棉量在200吨以下，还有15%的企业存棉量在1000-2000吨，13%的企业存棉量在2000吨以上。以平均500吨来算的话，企业参与套保至少需要好几百万的“闲钱”，在目前资金链紧张的情况下，过高的保证金占压肯定会影响他们参与期货市场的热情。

而早籼稻期货自上市以来，“沉闷”一直是行情的主基调。去年在小麦期货的带动下，成交开始活跃，但是单从成交量来看，这个市场的容量依旧还是很小，现货企业即使想参与，也可能会因缺少对手盘无法成交。下调手续费和保证金，可以有效提高早籼稻期货的流动性，帮助产业客户更好地利用期货市场。

在传统的“收购—储藏—销售”的经营模式下，很多粮食储备企业都面临着收购难(包括价格不稳定、数量不充足、竞争压力大等)以及销售难等问题。结合粮食储备企业的实际情况，利用稻谷期货进行套期保值将具有更大优势。以前在稻谷收购时，都是全款交易，由于资金需求量大而且时间短，经常出现企业资金紧张的情况。调整之后，只需要占用6%左右的资金就可以完成以前的全部收购，同时还能够规避由于抢购引起的现货价格短期内过高的风险。

从内部环境来看，目前棉花和早籼稻期货的市场价格波动并不大，虽然交易保证金的调低，使得进入这两个期货品种投资的门槛相对放低了，但是由于波动幅度小，对投资者的吸引力反而没有那么强烈，市场游资进来“捞一把”的兴趣不大。此次调整主要还是鼓励现货企业的参与意愿，对投机客户来说，修订内容对其交易的影响不会太大，不会引发棉花、早籼稻期货期货价格的大幅波动。

责任编辑：翁建平

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