内容摘要：

从近几年铅价走势来看，可以发现，铅价走势受行业基本面的影响比较小，铅价剧烈波动往往是由国内外宏观经济变化引起的。宏观面来看，短期继续关注希腊何时拿到新一轮救助款，在希腊确实已拿到救助款后，此事才算尘埃落定，否则不确定风险仍存。今年以来，美国经济出现良好的复苏势头，为全球经济复苏注入活力。从流动性来看，今年主要经济体货币政策比去年宽松，进一步支持经济复苏。

全球宏观经济在今年可能会不断向好转变，但欧债危机长期风险仍存，葡萄牙等国很可能会步希腊后尘，未来欧债危机可能仍将是宏观经济向好转变进程中的不和谐因素。在上述因素影响下，预计2012 年沪铅将保持震荡向上格局，主要运行区间将在14000-18000 元/吨，低点将出现在一季度或二季度初，高点将出现在二、三季度。短期回落风险仍存。

一、行情回顾

近期沪铅于16000 一线震荡调整，主力1205 合约今日收盘报收15920，宏观变化是影响铅价走势的主要因素。

二、基本因素分析

宏观方面

(一)若希腊拿到救助款 短期将避免债务违约风险

在希腊完成与私人债权人之间的债务置换后，欧元区17 国财长周一、周二齐聚布鲁塞 尔讨论希腊救助款项的拨付问题。欧元集团主席容克表示，毫无疑问希腊救助款项将被批准，并预计最终决议将在周三出炉。拿到救助款后，希腊可以顺利偿还本月20 日到期的一笔债务，短期内将避免债务违约风险。继续关注此事是否会有其他变动。

希腊政府启动集体行动条款(CAC)完成债务置换，随后，国际掉期业务及衍生投资工具协会(ISDA)裁定这将触发信用违约掉期(CDS)赔付，从本周外围环境来看，此事并未引起资本市场恐慌性抛盘现象，对全球资本市场的影响似乎有限。

(二)美国经济数据表现颇佳 显示经济持续复苏

近期公布的经济数据进一步佐证了美国经济复苏势头良好。美国劳工部上周五(3 月9日)公布的非农就业报告显示，美国2 月非农就业人数增长22.7 万人，预期增长21.0 万人；1 月非农就业人数修正后为增长28.4 万人，初值为增长24.3 万人。同时，美国2 月失业率维持在8.3%的水平，前值未作修正，仍为8.3%。美国2 月零售销售较前月增长1.1%，创五个月来最大增幅，预估为增长1%，1 月修正后为增长0.6%。

3 月13 日，美联储发布货币政策声明，也透露出对经济前景的乐观看法。在政策声明中，美联储(FOMC)几乎未就未来可能推出的进一步宽松货币政策给出暗示，对于经济增长的评估由"温和的"(modest)转为"稳健的"(moderate)，对于未来失业率的走向，美联储的措辞从1 月的预计"失业率仅将逐渐下滑"转变为预计"失业率将逐渐走低"。

(三)本周美元指数震荡走强受美国经济数据表现乐观及美联储维持利率政策不变影响，本周美元指数震荡走强,一定程度上抑制大宗商品走势。

供需方面

(四)全球铅市供应过剩局面仍存

国际铅锌研究小组(ILZSG)的最新报告表示，2011 年全球精炼铅产量超出需求量156,000吨，主要是因为中国铅产量稳步增加。ILZSG 称，2011 年全球精炼铅产量增加7.1%至1037.2万吨，而同期消费量则增加5.5%至1021.6 万吨。2010 年，全球精炼铅市场为供应短缺1,000吨。

(五)国内铅精矿增产明显 进口依赖度有所减小

近年来，国内铅精矿产量持续快速增长。数据显示，2010 年，我国铅精矿产量为224万(金属)吨，同比增长41%。2011 年我国铅精矿产量266.46 万(金属)吨，同比增长18.92%。

随着国内铅精矿产量的快速增长，近几年我国铅矿砂及精矿进口增速放缓，进口依赖度有所减小。数据显示，2010 年我国铅矿砂及精矿进口量为160.85 万吨，同比增长10.17%。

2011 年我国铅矿砂及精矿进口量为144.4 万吨，同比下降10.23%。根据去年铅精矿产量及进口量数据，可以得出，去年铅精矿进口量占供应总量的比例降至35%，前几年该比例一直维持在40%-55%之间，显示我国铅精矿进口依赖度有所减小。

(六)国内铅产量连创新高

数据显示，2010 年，我国铅产量为423 万吨，同比增长12%。2011 年中国精铅产量共计460 万吨，同比增长9%左右，再创历史新高。另外国际铅锌小组(ILZSG)公布的数据显示，2011 年中国精炼铅产量为464.8 万吨，较2010 年增加10.7%，而铅需求量较上年增加5.5%至463.2 万吨。该组织称，中国精炼铅产量和消费量大约占全球市场的45%。

从去年铅产量数据来看，国内铅产量受环保检查影响较小，因大型铅冶炼厂产能基本未受到环保检查的限制，受影响严重的铅生产企业主要是一些不达标还原铅企业，而在我国还原铅产量占铅总产量的比重仅为三成左右，远低于欧美国家80%左右的高比例。

(七)去年国内蓄电池行业受环保检查影响较严重

去年国家对涉铅行业展开环保检查，众多不达标企业被要求停产整顿，其中，铅蓄电池企业受影响较严重。截至去年11 月，近1600 家铅蓄电池企业被取缔停产或停产整顿，占到排查企业的近八成，整顿力度可谓空前强大。因涉嫌铅污染，全球最大的铅酸蓄电池生产商——江森自控有限公司(NYSE：JCI)全资子公司上海江森自控国际蓄电池有限公司于9 月中下旬停产待查。由于受环保检查影响较严重，去年我国铅酸蓄电池产量增速大幅放缓。数据显示，2010 年我国铅酸蓄电池产量为142296504.5 千伏安时，同比增长22.26%；2011 年全年国内铅酸蓄电池产量为140694932 千伏安时，同比小幅下降。

近年来我国用于启动活塞式发动机铅酸蓄电池和其他用途铅酸蓄电池净出口量总体呈增长态势，受环保检查影响，去年净出口量同比有所下滑。