内容摘要：

展望后市，春季传统消费旺季来临，钢市信心有望摆脱低谷，而楼市政策吹暖风及保障房建设的拉动作用或在春季有所体现，高铁资金链紧张局势的缓解将有助于建材需求的释放，在铁矿石价格坚挺及钢厂生产成本支撑的背景下，我们认为沪螺纹后期有望打破当前调整走势而进入新一轮涨势，但暂时在前高4360~4400 区间阻力处将有所反复，关注市场资金量的配合情况。

一、粗钢日均产量负增长 缓解市场供需矛盾

根据中钢协旬度产量来看，上半年日均产量逐日攀升至202 万吨，随后小幅下滑，10 月份开始在钢价大幅杀跌的影响下急剧缩减，11 月下旬虽略有反弹，但依然没有改变产量下降的态势，12 月下旬日均产量已降至163 万吨，创2011 年以来最低；2012 年1、2 月份的日均产量基本维持在170 万吨下方，自去年12 月中旬以来国内粗钢日均产量就步入了负增长。

2011 年9 月以来粗钢产量增幅呈现明显收缩，这主要是由于9 月钢价破位大幅下挫，加之终端需求持续低迷，部分钢厂出现亏损，使得钢厂生产积极性减退，特别是中小企业已经出现了成本压力，一些企业已经开始实行停产或减产。日均产量在此时期持续的负增长一定程度上缓解了目前的供需矛盾。

而从主导钢厂的调价来看，自去年9 月份的大跌以来，钢厂总体下调幅度超过800 元/吨，基本已经回归到理性价位，且市场大部分钢厂已经连续亏损5、6 个月，我们知道这种违背供需规律的情况不会长期存在总会被纠正，伴随着终端需求的逐步释放以及对于后期预期的向好，2012 年3月上旬和中旬各个钢厂的价格策略均是上调。

二、商品房严厉调控政策延续 保障房对需求的拉动可期

国家统计局公布的数据显示，2012 年1~2 月我国固定资产投资总额为21189 亿元，同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3 个百分点。房地产投资的萎缩也是目前固定资产投资下滑的主要原因，1~2 月全国房地产投资总额为5431 亿元，同比增长27.8%，增速比2011 年全年回落0.1 个百分点。从房地产投资现行指标来看，新开工面积出现了明显回落，商品房销售面积同比增速为负。

目前来看，国家依然严厉的遏制楼市投资投机性的需求，但我们从“多城市上调普通住房标准、上海扩大二套房购买资格范围”等消息也观察到，各城市对于住房的刚性需求还是支持的态度。

而另一方面，有消息透露3、4 月份政府部门可能出台新的消费刺激方案：包括家电、汽车和保障房方面的措施在内；而“住建部拟扩大公积金援建保障房试点；发改委表示要加大保障性住房的资金筹措力度„„”等消息，显示了各方再度强调保障性住房的供应力度，虽然在土地供应及资金支持上依然存在问题，但今年保障房依然是拉动建材需求的主要推动力，随着春季的到来我们要加以关注。

三、建材社会库存结束持续大幅增加

虽然经过钢厂的限产行为，钢材供给方面造成的压力相对不大，但是春节前后成交量的低迷仍使得社会库存依然出现了大幅攀升。春节期间以及过后三周，重点城市社会库存总量增加了267万吨达到850 万吨，与节前相比增幅超过45%，给流通市场造成了较大的压力，一度使得悲观氛围弥漫了整个钢市。而2 月下旬，在下游工地逐步开工、终端需求有所好转的影响下，建材社会库存终于结束了此前的连续上行，呈现微幅回落的走势，钢市心态得到了一定程度的好转。

四、铁矿石价格易涨难跌

春节过后铁矿石价格依然维持稳定，尽管期间钢市出现较为明显的回调，但铁矿石市场波动幅度不大。一方面，国内楼市成交惨淡，建材终端需求低迷及钢价低位徘徊打压了钢厂对于铁矿石的采购量；而另一方面，1 月初有消息称，印度已自2011 年12 月30 日起将铁矿石出口关税税率从20%提高到30%，由于印度一向被认为是制约澳洲和巴西矿业巨头的重要因素，其出口关税提高让中国钢铁行业在2012 年开头就遭到冲击；同时，财政部、国税总局近日下发《通知》，全面上调铁矿、锡矿、钼矿、菱镁矿、滑石和硼矿的税率，铁矿石原先按规定税率的60%征收，此次调整后，今后则按规定税率的80%征收。国内外的消息面均对铁矿石价格形成较为坚挺的支撑。

综合分析，一方面国内钢企仍然面临着原料供应紧张的问题，铁矿石供不应求的格局近几年内很难改变；另一方面，大部分的铁矿石控制权已经牢牢的掌控在三大矿商手中，而国内矿的品位平均水平较低，很难替代进口矿，钢铁行业上游受制于人的格局难改。随着春节建材终端需求逐步摆脱低谷，铁矿石采购量有所放大，矿石价格总体依然易涨难跌，即便有所调整下跌的空间也不会太大。

五、结论

展望后市，春季传统消费旺季来临，钢市信心有望摆脱低谷，而楼市政策吹暖风及保障房建设的拉动作用或在春季有所体现，高铁资金链紧张局势的缓解将有助于建材需求的释放，在铁矿石价格坚挺及钢厂生产成本支撑的背景下，我们认为沪螺纹后期有望打破当前调整走势而进入新一轮涨势，但暂时在前高4360~4400 区间阻力处将有所反复，关注市场资金量的配合情况。