第一部分：市场回顾

2月沪胶再创新高，但临近三万关口附近遇到阻力。中国央行下调存款准备金率、希腊第二轮救助方案达成协议、伊朗问题激化推动原油持续走高，这些因素为天胶价格带来支撑。不过，泰国收储计橡胶划推迟、中国天胶库存处于高位且消化缓慢，这又拖累胶价上升的步伐。自年初开始反弹以来，沪胶累计升幅超过25%，且临近三万重要关口，近期表现为强势整理形态。

第二部分：基本面因素分析

一、1月份中国天胶进口形势正常 汽车产销明显下降

·1月进口天胶14万吨 同比减少1万吨

据海关统计，2012年1月进口天然橡胶14万吨，合成橡胶10.1万吨，同比分别减少了1万吨、3.86万吨。考虑到元旦、春节假期集中的影响，这样的进口规模仍属正常。

·国内2月份青岛保税区橡胶总库存21万吨 左右

截至2月6日，青岛保税区天胶库存为19.1万吨，复合胶库存为2.67万吨，共计21.8万吨。 青岛保税区截止至20日的库存数据显示，近两周货物有一定消化，原胶+复合胶最新库存在21.1万吨，较6日下降7000余吨，其中原胶消化6000余吨，复合胶消化1000吨左右。

· 2012年1月中国汽车产销增速明显下降

2月10日，工信部发布信息，据中国汽车工业协会提供，由于元旦和春节同聚元月份使得有效工作日较往年减少，以及受上年同月产销基数较高等因素影响，2012年1月，汽车产销环比和同比均呈明显下降，其中商用车降幅高于乘用车。

1月，汽车产销129.94万辆和138.98万辆，环比分别下降23.20%和17.75%；同比下降27.47%和26.39%。在汽车主要品种中，乘用车生产105.35万辆和116.06万辆，环比分别下降22.78%和15.22%；同比分别下降24.33%和23.81%；商用车产销24.59万辆和22.92万辆，环比分别下降24.98%和28.54%，同比分别下降38.44%和37.16%。

·央行降准实施 4000亿获释资金半数被冲抵

2月24日，央行年内首次降准0.5个百分点开始实施。降准后，大型金融机构执行20.5%的标准，中小金融机构则为17%，将向金融系统释放资金4000亿元左右。但由于其他数据的冲抵以及今日千亿定向逆回购到期，这4000亿获释资金经过左冲右抵后仅剩千亿左右了。

尽管本次降准早在18日就已宣布，但市场信心并未得到有效提振，流动性也没有从偏紧状态中脱离出来。

首先，降准释放的资金半数已被抵消。央行数据显示，截至1月末我国外汇占款数量回升。 其次，货币市场利率依然高企。shibor和回购利率已是连涨数日，显示资金状况处于偏紧状态。 第三，公开市场操作全面暂停。

二、2012年全球天胶供应增幅预计3.2% 泰国收储推迟执行

·2012年天胶供应增幅减至3.2%

天然橡胶生产国协会(ANRPC)2月8日称，2012年全球天然橡胶产量预计增加3.2%，因越南橡胶产量增加。增幅较上年末预计值3.6%略有减少。

ANRPC预计2012年的橡胶产量为1045万吨，高于去年的1012.7万吨，并略高于稍早预估的1041.5万吨。

该协会在报告中称，全球橡胶产量料增加，因越南2012年天然橡胶产量预计增加至84.5万吨，去年为81.2万吨。

ANRPC成员国2012年出口量预计为789.2万吨，高于2011年预估的768.5万吨，而成员国今年的消费量将增加2.5%至629.0万吨。

·泰国收储或推迟至3月执行

由于收购资金尚未全部落实，有100亿泰铢需等待国会的批准方能到位，传闻2月中旬泰国政府橡胶收储计划将被延期至3月份实施，所以对市场的利好影响有所减弱。

·欧元区PMI意外下降 经济面临衰退倒计时

2月发布的多项关键采购经理人指数(PMI)显示，深陷主权债务危机漩涡的欧元区仍未走出去年第四季度经济下滑的阴影，今年第一季度经济很可能继续出现萎缩，从而遭遇两年多来的首次衰退。

根据伦敦Markit经济公司的调查，2月份，欧元区综合PMI降至49.7，1月份为50.4。此前接受机构调查的多数分析师都预计，2月份欧元区综合PMI将出现增长，从前一个月的50.4升至50.5。超过50意味着经济活动扩张，反之则指向萎缩。

单就制造业来看，欧元区2月份的制造业PMI微升0.2，至49。服务业PMI则从50.4降至49.4。

Markit的首席经济学家威廉姆森表示，从目前的数据看，欧元区经济可能难以出现增长，而且经济很有可能重新滑入萎缩。

三、国内天然橡胶现货市场报价

根据以上图表可以发现，国内现货天胶报价较外盘偏弱，而且期货价格又低于现货，这说明国内现实需求低迷，远期消费前景也不乐观。另外，合成橡胶的走势较天胶相对偏强，原油上涨对合成胶的刺激作用更直接，但能否引发天胶补涨还要看需求形势能否显著改观。

四、国内轮胎、汽车产量增速放缓 胶价将在2~3万元区间震荡

可以看出，2006年以前沪天胶价格走势受轮胎产量增幅的影响比较明显，2007年之后则与汽车产量的相关度明显增强。由于2012年车市仍面临全球经济增速将继续放缓、汽车高速增长难以维持、用车成本增加、人民币升值贸易壁垒不断加强等不利因素的影响，业内人士预测 2012年车市销量在2000万辆左右，增长率约8%，较2011年增幅稍有提升，但仍为近十年来的低位。这样，今年不太可能出现去年那样近乎单边下跌走势，但出现2009、2010年那样的单边上涨也基本没有可能。所以，很有可能大部分时间在20000~30000元进行区间震荡。

第三部分：后市展望

沪胶2月继续上涨，大部分时间在28000~29000元之间震荡，中国下调存款准备金率及国际原油价格屡创年内新高是主要的利多因素。除此之外，希腊债务问题第二轮纾困方案达成、美国经济数据利好频传以及泰国收储预期也为胶价带来支持。

与此同时，国内青岛保税区天胶库存小幅下降，但仍处于历史高位，下游企业观望态度较为浓厚。短期看，利好题材较为集中，对胶价刺激作用比较明显。不过，这些因素尚未转化为增加对橡胶需求的实质利多。比如，中国汽车产销量增幅为近十年的低位的形势难以有效扭转，原油价格回升又将加大通胀压力，货币政策宽松化微调能否持续面临挑战。此外，原油过度上涨也将损害全球经济复苏的步伐，对于借机炒高胶价的多头而言无异饮鸩止渴。还有，希腊危机尽管暂时缓和，但政府紧缩政策必将削弱消费的增长，其负面影响将长期存在。

所以，胶价继续上涨的基础并不十分扎实，三万关口能否有效突破也无确切把握。目前沪胶走势正面临是上涨中继整理还是即将结束反弹构筑阶段性顶部的抉择。若继续上涨，则下一个目标位可参考31500元，若见顶回落则还会测试25000元的支撑。