近来，国内玉米期货快速拉升，主力C1209合约于3月16日创出了历史新高。目前，国内玉米现货价格稳步爬升对玉米期价形成较强支撑，但玉米价格使国内养殖业利润受到挤压，小麦对玉米的替代效应逐步增强，玉米面临高位振荡的风险。

现货坚挺支撑期价

春节过后，国内玉米现货价格一直呈现稳步爬升局面。以东北港口玉米现货价格为例，截止到3月19日，15%水分的二等玉米主流平舱报价2480元/吨，较3月初上涨80元/吨。当前国内玉米收购主体较多，中储粮、深加工企业和贸易商之间争粮现象较为明显，一些企业不得不持续提价以争取收购更多粮源。据了解，国内深加工企业当前挂牌价大多要高于3月初水平。从国内玉米供给形势来看，据国家统计局公布的数据，2011年中国玉米产量达创纪录的1.918亿吨，较上一年度增加8.5%左右，但市场对该数据存有疑义。据路透社调查，中国玉米产量预估值有可能被高估了680万—2400万吨，这相当于12—44天的消费量。市场对国内玉米产量的担忧将使玉米现货价格维持坚挺，进而对玉米期价形成支撑。

养殖利润受到挤压

饲料消费占我国玉米总产量的60%—70%，养殖业景气度直接影响国内玉米的需求。与春节后国内玉米现货价格稳步爬升相比，国内畜产品价格却逐步回落，养殖利润受到挤压。以生猪养殖为例，据商务部公布的最新数据，3月5日—11日当周，猪肉价格连续六周回落，比前一周下降0.8%，比1月底下降7.8%。受此影响，全国猪粮比价预计将下跌至6.74：1。养殖效益的回落直接影响到养殖户的补栏积极性，进而限制饲料企业对玉米的需求。农业部公布的最新数据显示，2012年2月国内生猪存栏45846万头，较1月减少0.14%；能繁母猪存栏4949万头，较1月减少0.02%。

同时，随着国内玉米价格的上扬，小麦对玉米的替代效应逐步增强。从国内玉米和小麦的现货价格来看，一些地区的饲料玉米收购价已高于饲料小麦，这使饲料企业更倾向于收购小麦。以河北邢台为例，目前当地15%水分的玉米进饲料厂价格约在2260元/吨，而13.5%水分的小麦进饲料厂价格约2170元/吨。

新作玉米面积预增

进入4月份以后，北半球新作玉米将进入播种期，受玉米相对种植收益较高影响，中国和美国农户播种玉米的积极性较高。

中国方面，国内北方春播玉米产区是最早进入玉米播种的区域，该区域以东北三省、内蒙古和宁夏为主。受本身土地资源和农业现状影响，黑龙江最具增加玉米种植面积的潜力。从黑龙江农委了解到的信息显示，2012年该省高产作物玉米的种植面积将大幅增加，预计达到9000万亩。2011年该省玉米种植面积为8800万亩，比2010年增加1000万亩。

美国方面，当前美国玉米的种植效益明显高于大豆。从历史经验来看，CBOT大豆与玉米价格的合理比价在2.2—2.4之间，若两者比值超出这一区间，就会改变下一年度的农户种植意向，从而引起大豆或玉米种植面积变化。截止到3月16日，CBOT大豆和玉米5月合约收盘价比值为2.04，低于合理比价区间下沿。美国农业部将在3月31日公布2012年农户种植意向报告，之前的基线报告显示，2012年玉米种植面积有望达到约9400万英亩，为1944年以来最高水平。

综合分析，虽然国内坚挺的玉米现货价格对期价上行形成支撑，但饲料玉米需求受限和北半球新作玉米面积增加预期均不利于期价上行，玉米面临高位振荡风险。