虽然空军司令们加仓达到历史高位，但他们不会爆仓。原因是现在很多机构做的是套保生意。

上周三，沪深两市暴挫，当日沪深300股指期货合约亦大幅下挫。3月14日，股指期货主力1204合约收于2622点，相比前一个交易日下跌66.2点，跌幅2.46%。3月16日，沪深300股指期货盘中出现剧烈震荡，临近上午收盘之时的“跳水”让人匪夷所思。

对此，分析人士指出，上周是IF1203合约的交割周，交割周A股大幅震荡的走势概率较大，3月14日当日午后现货市场的地产权重股开始“跳水”，使空头发起猛烈进攻。

中证期货当“空头司令”

中金所收盘后公布的每日结算会员成交持仓排名显示，3月14日，中证期货席位上猛增了4050手期指1204合约，并以7164手卖单量一跃超过国泰君安期货成为该合约的首席空头。根据1204合约当天2629.2点结算价结算，这新增的4050手空单市值31.94亿元(2629.2点×4050手×300元)，以18%左右的保证金比率换算，中证期货在1204合约上新增的空单保证金数量约为5.75亿元(31.94亿元×18%)。

“中证在1204合约上猛增空单，可能与主力合约移仓有关。”一位期货分析师向记者表示，由于先前的主力1203合约已于3月16日到期交割，原本在1203合约上的资金从本周起已陆续向1204合约上转移。

据中金所数据，IF1204合约前20位结算会员成交持仓排名显示，3月16日，空方主力持仓量增加2597手，多方主力持仓量增加1827多。具体来看，国泰君安、海通期货、华泰长城、鲁证期货和浙商期货等5家会员机构增持多单数量较大。而国泰君安、中证期货、南华期货和天琪期货等4家机构增持空单数量较大。而至3月16日收盘，主力合约IF1204报2627.0点，涨幅0.67%，沪深300指数报2623.5，涨幅1.47%。凭借当日的大幅增仓，中证期货自2月22日后再夺空头第一的宝座。

在2月23日至3月16日期间，中证期货的空单持有量一直低于国泰君安期货，如今却以7164手主力合约空单量笑傲空头大本营，排名第二的海通期货持有的主力合约空单仅4782手，当天加仓数为829手。

空头缘何大幅增仓

和去年有所不同的是，今年股指不再呈现单边下跌行情，近期行情虽多有震荡，但仍然顽强维持上行态势，那么，大肆开空单的机构们本周会否面临爆仓风险？

申万期货分析师简比佳在接受记者采访时表示：“虽然空军司令们加仓达到历史高位，但他们不会爆仓。原因是现在很多机构做的是套保生意，在两边开的是不同的单，如果期货赔了，那么现货就会赚钱，两相抵消风险其实很小，爆仓的可能性基本没有。还有一种情况就是套利。套利的最终价值也会回归到零，所以基本也没什么风险。”

简比佳分析认为，从短线来看，机构们做空的主要原因是两会结束前温总理有关房地产调控不放松的表态，这导致市场产生悲观情绪，上周三的大跌是前期空头再度入市做空在盘面的反应，这周持仓结构又发生了剧烈的变动。上周三，借主力合约移仓之际，以中证期货、国泰君安以及海通为代表的期货公司加大了空头仓位，且力度“空前”。中证期货反弹前隔夜空单正常在5000手左右，突破楔形上边后减至约3000手的历史低位，但在目前的IF1204合约中，它的空单持有量达到创纪录的9000余手。其他几家有现货背景的期货公司也出现了类似的情况，这表明机构选择在两会结束当日加大对其现货部分的对冲力度。比如原先他们对价值一亿元的股票投保五千万元，现在保额加大到八千万。

对于后市，简比佳认为，A股走向近期还是受外围影响多一点，外围一直走高，纳斯达克已经创下了10年来新高。在此背景下，A股后市还将震荡走高，但对于持有大量空单的机构们而言，也许减仓才是上策。