印度上调黄金进口关税将带来黄金需求的下滑，央行购金的好消息不足以抵消其负面影响，预计实物需求量的下降将使金价面临的重要压力。

随着希腊信用违约掉期支付标售结果出炉，希腊国债互换计划最终收官，希腊债务问题基本告一段落。尽管欧洲经济复苏还存在着诸多问题，但短期内两轮三年期回购操作大大缓解了欧元区流动性紧张的局面，也改善了市场对欧元区投资和消费增长的信心。

价格走势回归基本面

近日，困扰市场达三年之久的欧元区债务问题终于步入了宝贵的平静期。而同时，美国经济状况也进入相对稳定期。一方面，经济数据显示美国经济在延续2011年第四季度以来的复苏态势。而另一方面，经济数据的好转和原油价格的上行令美联储在货币政策问题上进入了“静默期”，短期内难以有新的刺激政策出炉。

大西洋(600558,股吧)两岸春意渐浓，系统性风险渐行渐远。黄金价格与恐慌指数（VIX）的相关性已经进入低相关区域，表明系统性因素的影响开始降低，包括黄金在内的大宗商品价格走势将逐渐回归产业基本面。

印度上调黄金进口关税打压需求

印度是黄金需求最大的国家，占据全球黄金需求量的四分之一以上。然而，从2011年下半年开始，由于卢比疲软，印度当地金价急剧上涨，金价的大幅波动抑制了黄金需求，导致2011年第四季度印度金饰需求急剧下降至103公吨，同比减少44%。印度这一最大黄金市场需求的下滑是导致2011年第四季度金价未能出现季节性上涨的重要因素。

上周五，印度财长穆克吉在做预算演讲时表示，计划从4月1日开始的2012/2013财年度起，将印度黄金进口关税从目前的2%提高至4%。这并不是印度第一次调整黄金进口关税，就在2012年初，印度将黄金进口税从300卢比/10克的统一税率调整为2%，按当时金价计算略有增加。但此次上调幅度较大，对黄金需求影响将明显加深，印度金银协会主席预计，进口税率上调之后，印度年度黄金需求料将下降超过30%。按照2011年全年印度567.4公吨的需求量计算，上调进口税将使得印度黄金需求量下滑超过170吨，占全球黄金需求总量的4%。与此同时，2012年印度日历中吉日的天数相比过去几年较少，这很可能会在某种程度上减缓对黄金的需求。

央行购金影响有限

2011年央行买入439.7吨黄金，连续两年成为黄金的净买家，主要源于新兴市场中央银行寻求外汇储备多样化，以及央行售金协议（CBGA）国家卖出减少。在2011年，央行购买成为了推动黄金价格上涨的重要因素。

在上周金价跌至今年1月中旬以来最低的时刻，有交易员告诉国外媒体，近期金价下跌引发央行大举逢低买入金条。报道中提到，代表央行交易黄金的国际清算银行（BIS）上周通过场外交易市场大举购买黄金，价值约2.5亿—3亿美元，按照1660美元/盎司的周均价计算，央行购买的黄金约合4—6吨。这一数据的确显示出在价格下跌之后央行购金动能增强，但4—6吨的单周数量换算成年度需求量甚至低于2011年，并不足以构成较强支撑，故影响将极为有限，难以弥补印度需求的下滑。

综上，由于欧洲和美国环境趋于稳定，对于黄金价格的关注逐渐回归到基本面上来。但印度上调黄金进口关税将带来黄金需求的下滑，央行购金的好消息不足以抵消其负面影响，预计实物需求量的下降将使金价面临的重要压力。