自2008年下半年以来，由于我国政府开始实施菜籽收储政策从而令国内豆油和菜油的政策面发生变化，在政策托市成本支撑下两者之间的现货价差与2008年之前正常水平区间相比也明显扩大。从历史价差走势看，2008年之后国内豆菜油现货价差正常水平区间应在600元/吨~800元/吨之间，然而目前两者平均价差水平仍高达900元/吨以上。在新季菜籽即将上市、国家临储托市收购价格料将继续上调的背景下，新季菜油成本仍将居高难下，而目前豆菜油较大的现货价差也有望对国内豆油市场构成支撑。JCI现将相关资讯汇总分析如下：

一、从历史价差走势看，目前国内豆菜油现货价差偏高

由于从2008年下半年开始政府开始实施菜籽国家临储托市收购政策，因此我们以2009年初至今的国内豆菜油现货实际价差走势来考量目前的价差水平：通过线性相关性分析可知，国内四级豆油和四级菜油现货价格走势的相关性系数R高达0.96，说明两者之间具有较强的正相关趋势特性。而从两者的线性相关性方程：Y=1.182X-2428.1（Y表示豆油，X表示菜油）可知，当国内菜油现货价格达到10300元/吨左右时，国内四级豆油现货价格应至少在9738元/吨，两者的理论价差为529元/吨，相比之下两者目前的实际价差高达985元/吨，国内四级豆油现货价格仅在500元/吨左右。从这个角度而言目前国内豆菜油现货价差已经明显偏高。

二、新季菜籽上市在即，国内豆油市场或受支撑

今年五、六月份，我国南方及长江中下游新季菜籽即将陆续上市，而为维护我国长江流域中下游广大油菜种植户的根本收益，同时为保证政策连续性的需要，在2012年我国政府料将继续制定和实施油菜籽托市收购政策。参考2011年同为油料产品的大豆托市收购价格的变化水平，参考价格初步预计在2.40--2.45元/斤之间。按照目前国产菜粕2050元/吨价格来计算，届时国内四级菜油成本将至少高达11000元/吨以上，照此计算，届时国内四级豆油价格将至少应在10200元/吨~10400元/吨左右，相比之下目前国内四级豆油主要港口地区报价仅在9350元/吨~9500元/吨，因此仅从这个角度而言，国内豆油后市仍将有较大的上行空间。

当然，我们也看到，对于国内油脂市场而言，菜油和豆油市场份额的差异使得国内菜油价格并不具备主导豆油价格走势的能力，相反若在正常价差区间范围内且菜油价格远离成本线时，豆油将主导菜油价格走势。但对于近期的国内菜油市场行情而言，较高的成本将支撑现货价格维持坚挺走势，而在四月份可能面临的振荡行情中，其与豆油之间较大的现货价差将一定程度对国内豆油市场构成支撑。后市我们还需特别关注的是，随着目前进口菜籽和菜油大量涌入国内市场，其成本远低于国产菜油，因此进口菜籽和菜油的价格变化后期也将对国产菜油和国内豆油市场行情产生重要影响。