3月以来，CBOT大豆期价继续呈现上涨趋势，而连豆跟涨意愿偏弱，以振荡走势为主。近期关注3月底USDA美国大豆种植面积预估报告以及大豆春播后的天气情况。如果美豆新作产量增幅有限，且需求持续恢复，那么大豆期价仍有一定的上涨空间。

产量下降提供支撑

从美国农业部3月份预估值来看，2011/2012年度全球大豆产量为去年全球大豆产量创下新高后的首次回落。全球大豆产量的下降对于豆类供需基本面会产生实质性利好，一旦中国需求因素恢复，则大豆供需依然趋紧，这将支撑豆价重心逐渐上移。

全球大豆消费恢复有待观察

美国农业部最新报告在调低2011/2012年度世界大豆产量预估值的同时，也调低了全球大豆消费量预估至2.549亿吨，较2月份调低315万吨。不过，2011年的大豆消费量依然是近七年来的最高。3月预估的库存消费比较上月预估值调低0.61%至16.57%，而此库存消费比值也是近七年来的第二低值。由此可见，从长期来看，大豆消费需求依然处于高位，但是自去年开始，大豆消费需求增长放缓。主要是因为中国大豆进口量的减少，今年美国农业部报告也连续两月下调2011/2012年度中国大豆进口量至5500万吨，同时保持美豆2.75亿蒲式耳的高库存预估值，美豆库存消费比保持9.14%的水平，这是2007年以来美豆最高库存消费比值。

据海关数据显示，1—2月，中国共进口大豆844万吨，较去年同期增长13.2%，其中2月中国进口大豆383万吨，较去年同期增长65.1%。中国大豆进口量的回升得益于压榨利润的改善，以及南美作物减产。不过，自2月中旬开始，今年年初恢复的美豆出口量又有所下滑，从2月16日开始至3月15日当周，美豆出口检疫量连续四周下降，当周出口量从3841万蒲式耳降至2373.2万蒲式耳，低于去年同期水平。后期豆价进一步上升还需要需求的有效恢复。

国内大豆现货价格偏低

3月份，国内大豆现货价格平稳上涨，较今年1月初涨幅约2.36%，截至3月21日，国内现货大豆平均价约4027.83元/吨。进口大豆港口分销价格约3900元/吨—4100元/吨，较1月初上涨约150元/吨—250元/吨。国内进口大豆港口库存量虽然保持下降态势，但依然处于高位。

截至3月20日，国内主要港口大豆库存为620万吨，与去年同期基本持平，但却为近5年来的高位库存量，一般情况下，港口库存在500万吨左右。可见，国内现货价格偏低以及高位库存对于连豆的压制仍在。

今年一季度国际大豆价格抬升，究其原因在于大宗商品市场整体环境的回暖，南美大豆减产、以及中国需求的有效恢复。目前来看，支撑大豆市场的利多因素犹在，后期关注大豆需求能否得到持续性的恢复。