日前，本报组织全国20多家期货公司的PTA分析师对江苏、浙江地区的有代表性的PTA、聚酯、印染以及织造企业进行了实地考察，对PTA产业链情况进行了详细调研。本报特刊发多位考察团分析师的所见以及对市场的看法，以飨读者。

中长期弱势

从去年年底到今年年初，市场对PTA关注的焦点主要集中在新产能集中释放及PX供应紧张带来的强支撑上。通过调研，我们认为，PTA下游纺织服装需求已经进入低增长周期，终端纺织服装企业内外贸订单双双下滑带来的需求压力是影响PTA产业链运行的新问题。

从市场的最新变化及调研结果来看，下游需求下滑的直接体现是，印染厂加工量减少，织造厂开机率低位徘徊，聚酯涤纶工厂产品库存居高不下。印染行业属于织造的下游环节，业务量的变化能够直观反映纺织企业获取国内外订单情况。盛虹印染六厂今年业务加工量比去年同期明显减少。今年完成客户订单只需要1周时间，而往年客户需等待1个月。兰天织造反映，自2011年9月后，纺织订单一直偏少，目前常规坯布库存有2个月，而正常水平在20多天。据介绍，盛泽及周边地区织机开工率只有60%，织机总体开机率在走低。

目前恒力化纤和桐昆集团聚酯及涤纶长丝规模占据市场10%左右的份额。两家企业情况可以代表整个行业现状。截至3月中旬恒力化纤涤纶长丝库存水平为15—18天，相当于2008年的库存量。桐昆集团涤纶长丝库存超过20天，销售压力比较大。企业普遍认为，今年下游需求比2008年还要差。主要原因在于金融危机后，宽松货币政策刺激了国内聚酯和纺织产能投资成倍增长，过剩产能增量进一步累积。但随着全球经济增速大幅放缓，终端需求走弱，化纤纺织行业产能过剩压力重新显现。

除了PX行业因技术和政策壁垒造成最近两年存在供给瓶颈外，PTA行业自身及下游市场供大于求的矛盾将越来越尖锐，降开工率降价是未来相当长时间的主基调。

总之，下游需求进入低速增长周期，决定了PTA-聚酯行情的中长期弱势格局。 （东吴期货 吴文海）

调整压力显现

2012年PTA产业链将寻找新的平衡点。虽然2012年下半年PTA产能急剧增加，但PX新增产能相对较少，PTA及聚酯利润向上游转移，这种情况类似于2007年。从PX新增产能的投产进度来看，四季度腾龙芳烃80万吨装置能否顺利供应市场依旧存疑，PX供应紧张将成为2012年PTA产业链的瓶颈，必定限制PTA和聚酯开工率。从下游需求来看，2012年聚酯消费增量预期在10%左右，由此对应的是，PTA新增产能过剩，必然引发PTA装置开工调整。产业链开工的平衡将是2012年PTA行情的风向标。

从产业链利润情况来看，由于当前产业链利润向PX转移，PTA及聚酯装置均陷入亏损境地。若该状态持续，PTA行业无法向下游转嫁来自成本端的压力而会选择减产，聚酯市场因价格下跌更加无法承受来自成本端的压力。PTA与聚酯行业开工率的下降将会倒逼PX价格调整，从而实现利润合理转移。从整个产业链角度考虑，2012年的终端消费同2007年比有一定的差距，不排除产业链平衡时间拉长的可能。

库存转移仍具有较大的不确定性。从产业链角度来说，PTA环节库存量不大，主要集中在贸易商手中。织造及印染行业因接单问题库存亦相对偏小，年前所备库存正在按计划生产中，亦不足虑。当前库存最高的行业当属聚酯，后期仍有进一步增加的可能。

3月份聚酯企业减停产估计较少，若进入4月份以后下游仍无好转迹象，聚酯行业减产将成为必然。另外，由于织造环节库存偏低，一旦下游需求启动，聚酯库存则会转移至织造环节，聚酯企业开工率仍可维持。

PTA行业新增产能投产不如预期。除桐昆集团80万吨新增装置6月份按时投产外，恒力两套250万吨装置推迟至三季度末，远东140万吨装置可能推迟至二季度末，而翔鹭石化装置亦有推迟可能。但总体而言，新产能投放压力将集中于下半年，上半年来自供应方面的压力依旧不大。

当前已经进入3月下旬，但下游纺织整体需求偏弱，无旺季特征，近期聚酯行业降负荷动作亦频繁出现，对PTA需求构成利空。PTA自身基本面正在加速恶化，PTA期价进入中线调整周期。

（东海期货 贾利军）

话语权强弱有别

对PTA生产、涤丝、织造、印染等环节全方位走访后，我们发现，话语权在PTA产业链各环节中存在明显差异。

PTA产业集中度最高，话语权最强。目前全国PTA生产厂家共20家，前5名产能集中度超过50%，因此PTA销售模式以合同货为主，尤其一些大型企业，例如逸盛、远东、翔鹭等，其合同货比例几乎100%，很少有货源流出。当装置负荷下调的时候，这些工厂甚至需要到现货市场买货来交合同货。

聚酯产能集中度稍低，话语权次之。考察团所走访的几家聚酯企业，恒力165万吨聚酯产能，桐昆180万吨，盛虹80万吨，远东80万吨，规模都比较大。对于下游织造行业来说，聚酯行业偏强势。虽然涤丝的合同货较少，但很少赊欠，均为现款买卖，一些大涤丝厂甚至需要客户预留保证金。此外，涤丝品质问题也影响到定价权，例如恒力生产的“恒远”牌涤丝，品质高端，同规格品种价格一般都会高于同行。

下游织造业较为分散，话语权不如聚酯和PTA行业。织造厂1000台织机以上的企业数量很少，大部分企业集中在100—300台规模，100台以下的企业仅占10%。由于企业规模普遍较小，行业开工波动率较大。

印染环节属于来料加工性质，客户提供坯布原料，染厂负责代加工，说语权最弱。印染环节贴近服装厂消费，贸易商众多，交易活跃，因此印染厂订单量可以提前反映行业景气度。目前印染厂订单数量较少，随来随加工。

PTA产业链话语权主要取决于产业集中度、供需关系、产品美誉度等，而话语权强的环节对PTA价格影响大，例如PTA厂家的行为可能会短暂改变PTA运行趋势。但必须强调的是，不论哪个环节都必须“顺势而为”，当下游产销不好的时候，最没有话语权的织造环节也会倒逼上游。

（南证期货 徐蔚）

产能扩张热潮来袭

2012年，国内PTA市场将迎来2006年以来的又一轮产能投放的高峰期，将新投产1140万吨PTA产能，投产幅度超过50%，总产能将提高至3146万吨，占全球产能的50%左右。

恒力集团、桐昆集团、远东石化这三家企业今年将投放PTA产能495万吨，占今年国内PTA产能投放比例的40%左右。下半年，随着国内PTA新装置的陆续投产，行业内竞争将更加激烈，PTA生产将面临继续亏损窘境，降负将是企业减少亏损的艰难选择。一些生产成本较高的PTA工厂面临的停车降负的压力将更大。

上半年，由于终端需求萎缩，需求旺季未出现，聚酯、织造、服装面临严峻的去库存压力，导致PTA价格回落。下半年随着PTA产能投放热潮的来临，PTA企业的自我救赎也许只能通过降低生产成本，同时降低开工率，减少库存来实现。

（国泰君安期货 倪建楠）