行业竞争加剧

伴随着今年聚酯工厂触角开始向产业链上游延伸，新兴的PTA-聚酯一体化企业与传统的PTA生产企业的矛盾也在逐渐显现。这是笔者在调研过程中感触比较深的一点。

传统的PTA生产企业，比如远东石化，认为PX的供应实际上并没有想象中紧张，目前拿PX船货比较容易，关键是PX价位。远东明确表示，PX价格在1650美元/吨以上，他们肯定不会采购。但一旦PX价格有所回落，他们还是会备货补库。而传统的聚酯工厂，今年开始向产业链上游延伸，比如恒力集团、桐昆集团，他们认为PX供应比较紧张，对于PX价格的容忍程度要远好于传统的PTA工厂，他们表示，一直在进行PX的备货。

综合来看，我们认为，由于PX与PTA产能建设周期不一致而产生的对PX旺盛需求仍会延续，未来PX价格即使回调，幅度也比较有限。PX价格在1500美元/吨以上运行可能会成为常态。

由于今年1、2月份PTA工厂基本都是处于保现金流甚至是负利润的状况，因此传统的PTA生产企业远东石化就表示，如果亏损继续扩大，一定会采取降负荷措施，甚至到现货市场购买PTA供应合同货。而反观像恒力和桐昆这种产业链一体化的企业，由于所生产的大部分PTA自用，他们明确表示，即便今年生产PTA亏损，也一定要投产。

总之，今年聚酯工厂新建PTA项目对整个PTA行业的冲击非常大，由于看问题角度与所站立场不同，今年PTA行业内的竞争可能比较惨烈，PTA的利润将被无情地压缩，整个行业将面临着资源的重新整合与再分配，PTA生产企业长期在亏损线上徘徊可能会成为常态。 （宝城期货 李佐君）

中期继续下行

PTA新装置大面积延期。今年是PTA产能释放最为集中的一年，这些新装置能否按计划开车是本次考察的一个重点。目前看，部分下游聚酯向上游石化扩张的企业为了自身的PTA需求，倾向于按计划开车，而部分PTA厂商可能会推迟开车或者开新停旧，整体上看，PTA市场仍将面临供应增加的压力。另外，由于PX产能扩张速度明显慢于下游PTA以及聚酯产能扩张速度，而大部分PTA新装置目前并没有备好足够的PX原料，这些PTA新装置将大面积延期开车。因此，PTA供应增加的压力将逐步延后，在中期内对价格构成压制。

PTA价格仍然面临下行压力。目前整个产业链的利润都集中在上游PX厂商手中，下游PTA及聚酯厂商都面临亏损局面，而上游PX原料主要集中在国外厂商，因此PX厂商与PTA以及聚酯厂商之间的博弈结果将决定未来PTA行情的主要趋势。笔者认为，下游需求不振以及PTA产能逐步释放将使得PTA价格在中期内继续面临下行压力。

（中信建投期货 陈健）

需求主导行情

PX价格虽有所下跌，但仍处高位。PX供应仍较为紧缺，以目前的PX价格生产PTA，亏损在300元/吨左右。PTA生产企业希望通过停机限产等措施，倒逼PX企业下调价格。目前整个产业链中，仅PX企业盈利。

PTA新装置大都未能按原计划投产。由于下游需求迟迟未能启动，PTA新装置投产时间均往后递延。新装置未能按原计划投产固然有技术方面的原因，但也不能避免在目前生产PTA亏损的情况下，企业主观上有意推迟投产日期。

聚酯企业库存高企，基本在2个月左右，而正常情况下不会超过1个月。聚酯企业的高库存主要有两方面原因，一是春节期间织造企业放假，而聚酯企业正常生产；二是织造企业对未来不看好，订单稀少，基本是按需采购，提前1天备料。因此，织造企业无库存，聚酯企业积累了大量库存。

资金流的顺利传导必须以物流畅通为前提，目前PX成本已很难向下游传导，需求将主导PTA近期的行情。（中财期货 廖运洪）

11.PTA大幅下跌的条件不具备

南华期货 宫庆彬

PX价格易涨难跌的特点没有改变。桐昆、恒力和远东总计480万吨产能的PTA装置下半年将投产，而且不排除上半年投产的可能。因此，即使PTA企业开工率下降，PTA的实际负荷总量仍会高于去年。这将增加对PX的需求，支持PX原本就偏紧的供需格局。此外，由于桐昆和恒力是PTA市场的新进入者，从竞争博弈角度看，这两家企业对PX的采购热情更高，而且在装置投产之前就积极备料，以控制较为有限的原料资源。远东石化虽然试图通过限产来打压PX价格，但是后期很可能会被迫继续参与白热化的竞争，因为过于保守只会令竞争对手蚕食更多疆土。

下游市场僵而不死。目前下游市场的确比往年偏弱，特别是终端需求备货力度偏低。不过，这并不意味着下游市场将会一败涂地。恒力集团和兰天纺织在一定程度上显现出对4月份备货行情的期待，并且目前外销订单比去年第四季度趋好。另外，由于春节前停工时间较早，节后开工时间较晚，加之开工率恢复缓慢，整个纺织市场的产品总库存其实不高，而且纺织企业多按需采购原料，原料库存也非常低。在此背景下，若后续订单状况改善，必将刺激纺织企业的备货热情，并在短期内带动下游市场气氛回升。

宏观利空因素是纸老虎。虽然政府有关房地产调控远未到位表态令市场信心受挫，但在通胀减缓背景下，考虑到稳定经济发展和防止经济硬着陆的需要，对国内宏观调控趋松的预期依然可以期待。调研企业普遍表示，由于此前央行下调存款准备金率，市场的资金紧张程度有所缓解，企业的经营环境较去年有所改善。

综合来看，PTA市场大幅下跌的条件不具备。