内容摘要：

总体来看，年内GDP增长目标调低到7.5%，政府工作重心向转变经济发 展方式转变。因此，推动国内GDP增长的主要来源——投资增速将有下调，房地 产、铁路基建等项目下降将直接对煤、焦、钢产业链长期构成压制。

但从近期来看，虽然年内煤、焦、钢产业链整体承压较为明显，但是以 下利好因素在短期内将逐步体现，首先，预定于3月下旬的大秦线检修推迟至4 月3日开始，根据历年经验，大秦线路检修期间将会造成煤炭运输紧张，焦煤及 焦炭运力也会被压缩，从而造成煤焦等价格上涨的局面。其次，4-5月份将迎来 炼焦煤及焦炭需求旺季。虽然本年下游需求迟迟不见启动，铁路投资下降，商 品房建设普遍延后，保障房开工套数也适度下调，但4-5月份作为传统的消费旺 季，势必对焦煤焦炭需求构成一定保障。再次，焦、钢产业目前普遍处于亏损 状态，也将对价格构成一定支撑。

期货盘面上，连焦料将于2000元附近获得支撑，短期再次震荡上行并试 探2100元压力的概率较大，我们维持对于4-5月份焦煤、焦炭价格小幅震荡攀升 的判断。

一、 行情回顾

连焦近期连续两次突破2100元压力失败，在需求迟迟不见启动的情况下 ，市场做多心态严重不足，连焦再度回调至2000元重要关口附近。目前虽然下 游需求依然谨慎，但上游煤炭价格开始出现回暖迹象，且邻近4月份大秦线路检 修及4-5月份需求旺季，盘面上市场空头开始获利回吐，不排除期货市场提前进 行炒作，短期连焦料继续震荡攀升，并再次试探2100元压力。

二、基本面分析

1、国际煤炭需求不足 国内煤价出现回暖迹象

随着气温回升，以及国际经济复苏步伐缓慢，国际市场对于能源需求不 足。全球三大动力煤集散中心--澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三 港动力煤现货价格继续走低。

但是国内煤价连续阴跌后，近期开始出现止跌回升迹象。受库存回落和 需求稳步回升，环渤海动力煤价格结束了17周的下跌，自上周开始出现上涨。 截至3月14日，环渤海动力煤指数报收773元/吨，较前一期上涨1元/吨，涨幅 0.13%。秦皇岛港发热量5500大卡市场动力煤交易价格的中准水平回升至770元/ 吨，比“电煤”最高限价水平低30元/吨。

2、焦炭年内压力长存 短期利好开始体现

两会结束之后，温家宝总理在答记者问时提到，房价还远远没有回到合 理价位，调控不能放松。这使得年后市场一度认为房地产调控将有所松动的预 期落空，并对钢材、水泥、煤炭等直接相关产品构成打压。2012年GDP增长目标 调低到7.5%，政府工作重心向转变经济发展方式转变。因此，推动国内GDP增长 的主要来源——投资增速将有下调，铁路基建等项目下降也将对焦煤焦炭需求 构成压制。近期下游钢材价格虽然连续反弹，但是终端需求增速却并不明显， 钢厂库存处于高位，因此对焦煤消费水平依然不高。主要钢厂及焦化企业采购 仍然谨慎，焦煤、焦炭现货价格局部仍有下调。

虽然年内煤、焦、钢产业链整体承压较为明显，但是以下利好因素在短 期内将逐步体现，首先，预定于3月下旬的大秦线检修推迟至4月3日开始，根据 历年经验，大秦线路检修期间将会造成煤炭运输紧张，焦煤及焦炭运力也会被 压缩，从而造成煤焦等价格上涨的局面。其次，4-5月份将迎来炼焦煤及焦炭需 求旺季。虽然本年下游需求迟迟不见启动，铁路投资下降，商品房建设普遍延 后，保障房开工套数也适度下调，但4-5月份作为传统的消费旺季，势必对焦煤 焦炭需求构成一定保障，现货市场价格也将获得一定支撑。

三、后市展望

总体来看，年内GDP增长目标调低到7.5%，政府工作重心向转变经济发 展方式转变。因此，推动国内GDP增长的主要来源——投资增速将有下调，房地 产、铁路基建等项目下降将直接对煤、焦、钢产业链长期构成压制。

但从近期来看，虽然年内煤、焦、钢产业链整体承压较为明显，但是以 下利好因素在短期内将逐步体现，首先，预定于3月下旬的大秦线检修推迟至4 月3日开始，根据历年经验，大秦线路检修期间将会造成煤炭运输紧张，焦煤及 焦炭运力也会被压缩，从而造成煤焦等价格上涨的局面。其次，4-5月份将迎来 炼焦煤及焦炭需求旺季。虽然本年下游需求迟迟不见启动，铁路投资下降，商 品房建设普遍延后，保障房开工套数也适度下调，但4-5月份作为传统的消费旺 季，势必对焦煤焦炭需求构成一定保障。再次，焦、钢产业目前普遍处于亏损 状态，也将对价格构成一定支撑。

期货盘面上，连焦料将于2000元附近获得支撑，短期再次震荡上行并试 探2100元压力的概率较大，我们维持对于4-5月份焦煤、焦炭价格小幅震荡攀升的判断。