东航期货陈立：二季度玉米将走下坡路

CBOT农产品期价比显示出目前的玉米价格偏高，国内后期进口量不断增加、黑龙江玉米种植面积或创新高以及小麦对玉米强大的替代作用决定了玉米价格在二季度的下行趋势。

2011年11月份以来，东北产区玉米价格已经从最低点累计上涨了280元/吨，涨幅超过10%。国储再度展开收购、东北深加工企业高价收购玉米以及农民惜售是玉米价格不断走高的主要原因。但是，在玉米期价创出新高之时，投资者更需要冷静对待。

农产品期价比显示玉米价格偏高

大豆玉米争地问题由来已久，这也成为每年3、4月份大豆玉米市场的重要炒作题材之一。当前国际农产品市场关注焦点开始转向月底公布的播种面积上。历年种植面积的变化均会对市场产生较大影响，自2007年以来，3月31日当天农产品期价的涨跌幅度均超过2%。

当前为北半球农产品春播前夕，CBOT玉米、大豆以及小麦价格的联动性较强，具体表现为农产品之间播种面积的争夺。通常农户愿意种植收益较高的农产品。历史数据显示，CBOT大豆与玉米的比价基本维持在2.2—2.3，玉米与小麦的比价基本维持在0.6—0.9，而当前大豆与玉米的比价为2.04，玉米与小麦的比价为1.03。总体来看，玉米价格相对于其他农产品明显偏高。由于玉米的经济效益高，新年度预计大豆种植面积将减少，玉米种植面积将增加。

此外，USDA公布的美国农场均价显示，2011年年底，大豆与玉米的比价在1.94，属于近年来的低位水平，玉米与小麦的比价在0.85，处于近年来的高位，这同样说明目前玉米价格偏高。

进口玉米将集中到港

今年前两个月，国内玉米进口量已经达到130万吨，相当于去年全年进口量的四分之三。中储粮进口玉米不用缴纳关税和增值税，进口成本在2200元/吨左右，远低于目前东北玉米价格。近几个月玉米进口量不断增加，后期集中到港将给国内玉米价格带来较大压力。

黑龙江玉米种植面积或创新高

2012年黑龙江玉米播种面积继续增加，预计将突破9000万亩，创历史新高。与此对应，黑龙江大豆种植面积继续减少。

据相关机构估计，2011年黑龙江大豆播种面积减少幅度高达30%。

从市场反馈信息来看，2012年黑龙江大豆播种面积可能继续减少。这是因为，玉米种植效益高于大豆，农户种植玉米的意愿较强。从今年农户备耕情况看，大豆种子销售不畅，部分地区甚至陷于停滞，玉米种子却供不应求。

小麦替代作用压制玉米价格上扬

USDA3月份供需报告预计，2011/2012年度玉米库存消费比为27.2%，2012/2013年度玉米库存消费比为30.35%，2011/2012年度小麦的库存消费比虽被下调至53.03%，依然处于近几年来的高位。国内小麦市场上，下游面粉和麸皮的价格以稳定为主，且小麦长势良好，小麦对于玉米的替代将进一步压制玉米价格的上涨。

年初国家出台的《粮食加工业发展规划(2011—2020年)》也已明确规定，政府将从严控制玉米非食用深加工的盲目发展。目前，深加工行业的消费量占玉米总消费量的28.2%，已经超过国家设定的26%的限制。这种趋势继续发展，或将引发政府再次出台对深加工企业收购活动的限制政策，这同样会压制玉米价格的进一步走高。

从历年玉米期价走势看，价格回调一般发生在5、6月份。农产品即将进入季度性下跌时段，此轮的强劲反弹将在二季度黯然收场。二季度受种植面积和天气炒作的影响，大豆玉米之间的比价将回归合理区间，投资者后期可进行空玉米多大豆的套利，或是直接在玉米2500元/吨附近建立适量空单。

责任编辑：翁建平

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