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许重阳：沪胶下行风险增大想象空间有限

2月以来，沪胶主力1205合约处于27450—29580元/吨箱体区间振荡，最近两周反复测试区间下沿支撑。受工业生产减速及汽车消费低迷影响，沪胶向下突破概率偏大。

PMI创新低，市场风险偏好降低

汇丰3月中国制造业采购经理人指数(PMI)为48.1%，比上月终值49.6%回落1.5个百分点，为连续第五个月处在50%的枯荣分水岭下方。其中，新订单指数从2月份的48.5%降至4个月低点46.1%，新出口订单指数虽从2月份的47.5%升至48.7%，但仍低于50%的分水岭。

欧元区3月份PMI亦不容乐观，回落至47.7。德国及法国的PMI低于预期，德国经济面临衰退压力，欧洲的增长前景并未因债务危机的缓和而有明显改善。

中国及欧洲经济数据疲软，使得市场风险偏好降低，全球股市及大宗商品价格下挫明显。而中国经济属于出口拉动型，受欧债危机的影响尤为严重。2012年我国橡胶(28375,280.00,1.00%)行业增速可能进一步放缓，尤其是出口形势更加严峻，橡胶工业总产值、销售收入增长预计在18%左右。但由于生产成本持续上升、节能减排压力加大、国际贸易形势更加复杂且壁垒增多，行业利润增长压力继续增大，盈利水平很难有大的提高。

汽车销售低迷，重卡领跌市场

1—2 月份，国内汽车累计销量为295万辆，同比下滑6%。其中，乘用车累计销售237 万辆，同比下滑4.4%，商用车累计销量为58 万辆，同比下滑11.9%。目前终端销量仍未出现明显回暖，一季度汽车行业负增长已成定局。

目前汽车各子行业分化十分显著，重卡、轻卡销量同比大幅下滑，1—2月重卡累计销售11.6 万辆，同比下降27%。在房地产及固定资产投资均处低位影响下，货车市场低迷状态较难改变。作为橡胶用量最大的子行业，重卡需求低迷将直接对橡胶价格产生不利影响。

产胶淡季抑制胶价下跌空间

目前是东南亚产胶国的割胶淡季，在长达两个月左右的供应淡季期间，全球只能消耗前期结转库存和贸易商手中的存货。截至上周五，上海期货交易所橡胶库存下降1304吨，至26037吨，远低于历史同期水平。目前青岛保税区橡胶库存在21.9万吨左右，其中天胶库存16万吨。两者总库存量约为我国一个月消费量。在国内主产区尚未开割，东南亚产胶区又进入割胶淡季的情况下，全球橡胶原料供应紧张的局面将限制胶价下跌空间。

综上所述，全球天然橡胶季节性减产仍支撑胶价，但很难再刺激胶价上行，而云南干旱也并未对国内橡胶产量产生实质性影响。高油价阻碍全球经济复苏，主要国家PMI数据不佳，预计出口对中国经济的拉动作用将逐步减弱，轮胎及汽车出口会受到影响，进而导致橡胶需求减少。

技术面上，受1209合约保证金水平提高等因素影响，主力合约移仓缓慢，1209合约的回调风险大于1205合约。从多空持仓来看，前20主力持仓净多净空格局转换频繁，28000元/吨附近多空分歧加大，短期面临方向选择。预计胶价将继续向下寻求支撑，关注27500元/吨支撑作用。

责任编辑：翁建平

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