油脂在3月连续上涨后出现强势调整，但总体形态较好，量能配合情况改善，行情进一步延续可能性较大，因此仍可考虑在调整稳定后逢低建多，维持震荡上行思路。

一、供需预期支撑强，油脂油料偏紧格局支持重心上移

南美产量大豆下滑预期对盘面支撑强劲，由于2011年秋季，中美大豆产量均显下滑，因此南美产量波动格外受到市场关注。美国农业部本年以来连续下调南美产量，全球大豆库存消费比由松入紧。按照美国农业部公布的2012年3月份农产品供需报告，对2011/12年度全球大豆供需预测中，主要调整的内容是南美大豆产量情况，阿根廷及巴西的大豆产量都进行了较明显的下调，阿根廷产量下调至4650万吨，与1月数据相比，已经连续下调巴西、阿根廷产量950万吨，同时其它南美国家产量(如巴拉圭)也不尽如人意，全球产量预期调降已在1200万吨左右，这个数字虽然比不上2009年阿根廷大豆下调1600万吨的水平那样大，但这个幅度足以支撑整个市场价格水准。

全球形势发生转变迹象，而真正库存紧张的是美豆的情况。由于南美产量的调降，美豆获得了意外的出口份额，库存形势进一步紧张。加上中国经过前两年的国内去库存化过程，储备下降，今年库存化迹象再度出现，整体进口数量和幅度均出现回升，因此对期货市场支撑较为显著。中国海关表示，前两个月我国大豆进口量总计为844万吨，同比增加13.2%。

CBOT豆类显著走升，美豆年初以来反弹幅度已近18%，对于油、粕等下游产品带动明显。我们可以看到中国大豆整体处于进口的恢复过程之中。中国需求的强劲继续对国际市场形成支撑。

另一个题材也在逐渐升温，那就是美国大豆新季种植面积。目前USDA预期来看，美豆种植面积或难超过去年的7500万英亩的水准，但各机构预期略有差异，且春季争地变化预期较大。由于南美产量下滑，对外供应量下滑，美国将承担较重的供应任务，将会导致美国2012/2013年度期末库存降至近年来低点，因此长线利多美豆。因此未来预期仍将偏强运行，在春耕季节，美豆与玉米争地大战或将不可避免，也将利多美豆的长线运行。

大豆产量供应预期对豆油供应影响较大，而全球油脂供应相对大豆更为偏紧，全球植物油供需平衡紧张态势令其表现更为抢眼。从关联品种运行看，棕榈油虽然产量预期较高，但在全球植物油库存消费比下滑的背景下，补充需求的重任也将落于棕榈油肩上。南美大豆歉收，制约豆油供应，促使买家转向采购棕榈油来满足需求。近期来看，中国等买家购买棕榈油热情较高。马来西亚船运调查机构SGS称，马来西亚1-20日棕榈油出口较上月同期增长14%至886,706吨， 该数据高于市场预期的874,000吨。且从当前进度来看同比增加较为明显，显示出口需求较为活跃，欧盟、巴基斯坦等国是主要增长区域，中国采购热情前期较好，近期相对略有降温。

二、宏观变化对农产品走势形成支持

国际市场欧洲债务问题虽然时常搅动市场，但问题仍在解决之中，系统性风险未现规模化产生迹象。而伊朗、叙利亚等问题激化原油供应矛盾，油价大幅走升，强化了生物燃料产量增长预期，对油脂油料的传导支撑增强，油脂获得较强支撑。原油百元之上，油脂将继续受到支持。

而从国内的经济环境看，今年已有政策微调迹象，整体情况较去年下半年略有宽松，市场资金面好转之下，购销热情等也将得到改善。目前，国内出现的港口大豆、国内油脂库存下降的迹象，与资金面好转，企业活力恢复等均有较大的关系。因此，国内环境趋宽松对期现货市场整体改善有支撑。

三、国内油脂油料整体重心料进一步上移，但过程难免波动

以豆油指数为例，国内油脂市场仅仅只是接近了2011年油脂运行主要区间的下沿部分，去年末以来的走势仅是对下半年大跌部分的修正，目前接近阶段目标位置，出现调整，但是量能水准已非去年下半年可比，趋势性发展仍可期待。从中长线趋势看，回到2011年整体运行区间的可能性依然存在，因此近期显著调整稳定后，仍可考虑逢低建立中长线多单。