一、一周要闻回顾

1、美国劳工部公布数据显示，受汽油价格飙升推动，美国2012年2月份消费者价格指数(CPI)环比上升0.4%，创2011年4月以来最大升幅，同比上升2.9%。

2、美国房地产建筑商协会19日公布数据显示，3月份美国房地产建筑商情绪指数为28，依然维持在5年来最高水平，显示美国房地产商对于美国住房市场状况较为乐观。 3、美国劳工部公布的数据显示，在截至3月17日的一周中，美国首次申领失业救济人数为34.8万，好于经济学家对此平均预期的35.2万。

4、国家统计局公布的2月份70个大中城市新建商品住宅价格指数显示，房价指数环比连续第五个月出现下降，预期未来进一步走低。

5、汇丰银行发布3月份汇丰中国制造业PMI预览指数为48.1，低于2月份49.6的制造业PMI终值，创下四个月以来的最低。

6、欧元区3月Markit制造业采购经理人指数(PMI)从2月的49降至47.7，不及预期的49.5。其中，德国制造业PMI降低至48.1，年内首次出现萎缩。

7、国际铜业研究组织(ICSG)称，2011年全球精炼铜市场供应缺口为35.8万吨，与2010年情况相同，ICSG在最新月报中称，全球精炼铜消费增长3%至2,000万吨，而全球精炼铜产出亦增加3%至1,963万吨，ICSG称，尽管中国的消费量触及纪录高位，但2011年12月精炼铜市场供应过剩4.1万吨，因年底节假日期间其他主要铜消费地区的需求疲软。

一、投资建议：

宏观经济方面，美国经济数据保持较好，就业市场回暖，房地产市场保持上升，经济复苏保持较好的状况；但国内库存的居高不下，经济回暖的趋缓让投资者对基本金属的需求感到担忧，欧洲方面在希腊问题平静后再次爆出新的问题，德法经济的萎缩，西班牙可能引发新一轮债务危机的风险均让投资者感到担忧。投资者表现也趋于谨慎。

从基本面看，伦铜库存持续下降，注册仓单比例维持高位。上海交易所铜库存自2011年11月底以来大幅增加，目前已接近23万吨，而消费并没有基本改善；所以伦敦铜库存虽然持续大幅下降并不能有效的给期铜带来价格上的支撑，中国精炼铜进口量增加，并不完全意味着中国精炼铜实际消费在好转。伦敦铜库存只不过是转移个存储地方而已，并未完全进入到实际消费中，铜价持续在高位盘整区间难以突破，应高度警惕。

对行情的判断上，铜价本周继续区间运行，在触及上轨之后未能继续向上选择突破，重心再次向下回落，短期来看铜价继续围绕58500至62200的区间运行，建议投资者继续采取区间内操作不变，短线投资者可参考我们平时日评的操作提示。

二、基本面分析

主要经济体分析：

汇丰银行发布数据显示，3月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.1%，比上月终值49.6%回落1.5个百分点，为连续第五个月处在50%的枯荣分水岭下方。在连续回升三个月后，3月份汇丰中国PMI再次掉头向下，并创下四个月低点。从分项指数来看，3月份，新订单指数从2月份的48.5%降至4个月低点46.1%，新出口订单指数虽从2月份的47.5%升至48.7%，但仍低于50%的分水岭。更令人担忧的是制造业生产活动的放缓已经开始影响就业市场。3月份，就业指数再次跌至枯荣分水岭下方，并创下2009年3月以来低点。

国家统计局公布的2月份70个大中城市新建商品住宅价格指数显示，房价指数环比连续第五个月出现下降，预期未来进一步走低。在上周国务院总理温家宝表示，当前房价还远远没有回到合理价位，房地产调控不能放松。他称，如果放松将前功尽弃，而且会造成房地产市场的混乱，不利于其长期、健康、稳定发展。而根据央行的调查显示，一季度我国居民对物价满意指数较前期有所提高，购房意愿降至1999年以来最低。作为铜终端消费的一部分，房地产市场的低迷也势必对铜的需求造成一定的打压。

美国劳工部周四公布，上周经季节调整的初请失业金人数减少5,000人，至34.8万人，创2008年2月以来最低。接受路透访问的分析师此前预估为增加至35.4万人。另外，在过去四周中美国首次申请失业救济人数平均减少了1250人至35.5万人。此前一周调整后，4周移动平均新申请35.625万人，环比上一周减少1250人。而持续申领救济人数335.2万人，预期338万人，为2008年8月以来最低。而劳动力市场的改善，也帮助提振美国经济谘商会领先指标上月上升0.7%。

另一份报告显示美国的楼市也在好转。美国全国房地产经纪人协会公布的报告显示，美国旧房销售量在今年2月份较1月下滑0.9%，不过仍达到2010年5月以来第二高，且房价出现15个月以来首次同比上升，显示楼市稳步好转。同时美国商务部公布的数据显示，2月房屋建筑许可升至近三年半高点。

虽然复苏之路并不平坦，但一系列转好的经济数据均显示美国经济的逐步复苏，对于市场的风险也逐步减少。

Markit经济公司3月22日公布， 3月欧元区制造业PMI跌至47.7，不如前月的49与市场预估的49.5。服务业PMI则从前月的48.8跌至48.7 。其中，德国3月综合PMI降至51.4，不如前月的53.2；制造业PMI更从50.2跌至48.1，为去年11月以来最低。法国综合PMI则从2月的50.2降到49，是四个月来谷底。作为欧元区两大经济体的德国与法国的经济表现都比预期糟糕，加之西班牙可能触发的新一轮危机，更是让投资者对欧元区近期经济形势感到担忧。该国政府先是宣布未达成2011年预算赤字目标，数日后又宣布弃用原先与欧盟达成的严格预算目标，改为采用较温和的目标。西班牙政府的态度令那些追逐欧元区二线国家高收益国债的投资者对该国国债避之不及，转投意大利国债。

欧洲在希腊债务事件趋缓之后，上周相对保持平静，但本周一系列的经济数据又让投资者感到担忧。欧洲问题并没有根本转好，在一定时期将继续给市场带来不可预测的风险。

三、基本面分析

库存分析：

伦铜库存继续下滑，截至本周末以降至25.5万吨，另外目前注销仓单占库存比持续在30%高位，暗示后期库存将继续减少，而上期所沪铜库存达到历史最高点的22.7万吨以上，回到去年4月份以来的新高。

伦敦铜库存的变化对铜价一直有着较为重要的影响。自去年10月至今，伦敦铜库存减少持续已近五个月，从47万吨之上减少至25万吨附近，而且从目前来看并没有减缓的迹象。伦敦铜注销仓单比例维持高位是库存持续减少的重要原因。近段时间来伦铜注销仓单持续高位，比例达到30%以上，处于最近几年的最高水平。从历史统计来看，注销仓单比例达到10%之上时，就会引起库存的快速减少，而注销仓单持续在10%之下时，库存不会出现低位拐点，通常情况下，库存的持续减少将对铜价继续起到一定的支撑，但是我们通过分析，注销仓单85%来自于美洲地区仓库，亚洲地区变化不大，另一方面国内铜库存却持续增加至22万吨，虽与春节过后下游企业开工率不足，国内消费放缓，下游需求疲软有一定关，但国内外铜市场的反差对比仍较大，所以不排除人为操纵交易所库存，以造成需求紧缺的局面，而一旦库存集中返势必对价格造成打压，对此投资者应保持谨慎。

本周期铜成交略显清淡，从沪铜前五名持仓来看，空头力量依然大于多头，周初铜价在区间上轨徘徊许久却未能突破，重心有下移趋势，随后在国内外制造业回落影响下扩大跌幅，逐步向区间下轨靠拢。总体来看短期内铜价走势缺少明确方向指引，继续于区间内运行。

四、市场观点及投资建议

宏观经济方面，美国经济数据保持较好，就业市场回暖，房地产市场保持上升，经济复苏保持较好的状况；但国内库存的居高不下，经济回暖的趋缓让投资者对基本金属的需求感到担忧，欧洲方面在希腊问题平静后再次爆出新的问题，德法经济的萎缩，西班牙可能引发新一轮债务危机的风险均让投资者感到担忧。投资者表现也趋于谨慎。

从基本面看，伦铜库存持续下降，注册仓单比例维持高位。上海交易所铜库存自2011年11月底以来大幅增加，目前已接近23万吨，而消费并没有基本改善；所以伦敦铜库存虽然持续大幅下降并不能有效的给期铜带来价格上的支撑，中国精炼铜进口量增加，并不完全意味着中国精炼铜实际消费在好转。伦敦铜库存只不过是转移个存储地方而已，并未完全进入到实际消费中，铜价持续在高位盘整区间难以突破，应高度警惕。

对行情的判断上，铜价本周继续区间运行，在触及上轨之后未能继续向上选择突破，重心再次向下回落，短期来看铜价继续围绕58500至62200的区间运行，建议投资者继续采取区间内操作不变，短线投资者可参考我们平时日评的操作提示。