宏观资讯：

1. 3月20日央行以利率招标方式开展了500亿28天期正回购操作，中标利率为2.8%，连续第二十次落在该水平上。主要原因应该是忌惮通胀局面，但很显然当前的通胀形势国内的货币政策已经很难解决，对于通胀，更多的应该采取行政手段。

2. 3月20日，发改委上调成品油零售价，汽、柴油每吨均提高600元，调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨9180元和8330元。全国平均93号汽油和0号柴油每升分别提高0.44元和0.51元。

3. 3月21日，据彭博社报道，中国2月份的伊朗原油进口量环比降低45%，因为两国对支付条款存有异议。

4. 3月23日，在连续回升三个月后，3月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.1%，并创下四个月低点。这充分说明了国内经济的困境，这也是为什么最近突击大规模的放宽外资准入的原因。

5. 3月14日，按照太原市要求，太原煤气化公司焦化业务(产能170万吨)将于8月全面停产，未来几年，公司仍将继续进军焦化业务，不过将是高起点，从目前了解到的情况来看，集团已经规划发展两个工业园区：古交煤焦化循环经济园区(预计焦化产能500万吨，计划建设七个项目)和修文工业园区(目前70万吨焦化产能)。

投资建议：

当前虽然钢材需求有所释放，但是仍然难以缓解钢厂亏损的现状，对于原材料的打压意愿并没有减弱，所以说短期内钢市的走强能否持续尚有待确认，下游行情的传导也存在一定时滞性 焦炭1205主力合约交投一直在低位徘徊，短期弱势盘整的格局或延续；建议J1205多单谨慎持有，2050上方新空尝试，短多逢高止盈。中长线投资者仍以空头思路为主。同时前期推荐的螺纹—焦炭套利交易，正稳定获利中，继续持有。 内容：

一、 市场基本面分析

1、 煤炭十二五规划出炉

能源局公布了煤炭“十二五”规划，主要内容包括：

 建设大型煤炭基地、大型煤炭企业和大型现代化煤矿

 “控制东部、稳定中部、发展西部”，东、中、西部结转建设规模分别占5.6%、30.6%和63.8%，新开工规模分别占3.3%、25.0%和71.7%，到2015年形成产能41亿吨/年(大、中、小型煤矿产能分别占63%、22%和15%)，东、中、西部产量分别占12%、35%和53%；

 产量和消费量分别控制在39亿吨；

 预测2015年煤炭铁路运输需求26亿吨，规划铁路煤炭运力30亿吨，预测省际间煤炭调运量为16.6亿吨，其中晋陕蒙宁甘、新疆和云贵分别为15.8亿吨、0.3亿吨和0.5亿吨；

 预测北方港口一次下水量7.5亿吨，规划装船能力8.3亿吨。

兼并重组进一步深化，行业集中度将大幅提升，议价能力将继续提高。规划指出“十二五”期间将以建设大型煤炭基地、大型煤炭企业、大型现代化煤矿为主，14个基地煤炭总产量占比由87%提高至90%以上；形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业，煤炭产量占全国60%以上；大中小型煤矿产能分别占63%、22%和15%。煤炭企业控制在4000家以内，这意味着煤炭企业平均产能将超过100万吨，较目前水平至少翻倍。同时国家将加快推进资源整合，并鼓励跨区域、跨行业、跨所有制兼并重组，具有资金、技术、规模、产业链优势的龙头企业将获得更多的政策扶持，几乎所有煤炭上市公司均将受益。

煤炭工业向西部转移的趋势将延续，中西部煤炭公司具有更多的成长空间。“十二五”煤酞发的整体思路为“控制东部、稳定中部、发展西部”，意味着未来在项目核准、铁路建设、配套转化、财税政策等方面将侧重西部地区。“十二五”末东、中、西部区域产能各占12%、35%和53%。新开工产能中，东、中、西部各占3%、25%和72%。山西、内蒙、陕西、宁夏、甘肃、新疆将成为增产主力，新开工规模6.5亿吨，占全国新增量的87%

2、2012年初粗钢产量呈下降趋势

2012年1月全球粗钢产量下降7.8%，因亚洲和欧洲粗钢产量的下滑幅度超过了北美和南美产量的增长。2011年12月生铁总产量为4800.9万吨，较11月份的4589.1万吨，增长了211.8万吨。本月较去年同期减少了103.2万吨(2010年11月全国生铁产量为4692.3万吨)，同比下滑2.2%。并且当前钢材社会库存处于历史高位。

3、焦化厂开工率维稳

本周各地区钢厂及独立焦化厂的开工率基本维持稳定，随着粗钢生产的趋稳，对焦炭的需求停止下滑，目前的焦炭市场供需处于相对平稳的状态。钢厂对焦炭需求维持低位，同时焦化厂的主动限产亦导致供给的下降。我们认为短期内焦炭的供需情况都不会发生明显的变化。由于独立焦化厂的生产基本上为以销定产，钢厂自有的焦化厂更不用说，因此需求将是最重要的变化因素，供给随之变动。我们对未来几月的房地产市场并不乐观，因此对焦炭的需求将保持低位。在焦炭自身的供需处于相对稳定的状态下，未来价格变化的风险主要来自于内外部市场宏观环境的变化。

4、焦炭局部下降50元/吨

从3月份开始焦炭市场弱势运行、部分区域价格下行30-50元/吨。降价较为明显的区域在华东、华南、东北；而传统的西北、山西、河北区域资源量相对较紧，价格松动企业较少。纵观焦炭上下游产业链：钢材需求不佳、焦煤高位和产能过剩仍将是影响后期焦炭市场的主要因素。

钢材需求不佳影响，华北地区焦炭价格局部下行30-50元/吨。调价后河北邢台地区大型焦化企业准一级焦出厂1900元，邯郸地区二级焦含税出厂价格1800元，峰峰地区二级焦含税出厂价格1760元。唐山地区二级焦含税出厂价格1850元/吨。河北钢铁集团准一级冶金焦继续执行到厂价格2035元/吨(基价)。焦化企业：从河北邢台、邯郸、峰峰、唐山等各地焦化企业的情况来看，降价已经成为必然趋势，预计主流调幅在30-50元。部分价格未动的企业，属于月度定价或前期价格较低。主要受影响因素在于钢材市场看空，铁矿、焦煤价格均同步下行，钢厂采购不积极。钢厂称，进口焦煤价格已经下调，沿海地区钢厂采购国外优质焦煤价格已经较国内更为低廉，再加上华东区域焦煤和华北地区地方矿焦煤降价，在一定程度上减少焦化企业成本。钢厂目前虽然原料下行，但钢材产品依然亏损，导致钢厂不得不再度压低焦炭采购价。

二、行情分析

价量仓走势分析

持仓分析

从持仓结构来看，多空方面基本处于粘合状态，没有新的炒作题材。

目前螺纹主力与焦炭主力比价已运行至均值2.13附近，套利稳定盈利中。

四、投资建议

当前虽然钢材需求有所释放，但是仍然难以缓解钢厂亏损的现状，对于原材料的打压意愿并没有减弱，所以说短期内钢市的走强能否持续尚有待确认，下游行情的传导也存在一定时滞性 焦炭1205主力合约交投一直在低位徘徊，短期弱势盘整的格局或延续；建议J1205多单谨慎持有，2050上方新空尝试，短多逢高止盈。中长线投资者仍以空头思路为主。同时前期推荐的螺纹—焦炭套利交易，正稳定获利中，继续持有。