郑糖主力合约在6600—6700元/吨区间整理了近两个月。从目前的情况来看，虽然5月份以前有效突破该区间的希望依然渺茫，但是由于食糖进口数量环比大幅下降，加之制糖企业工业库存将在4月份中旬达到顶峰后步入快速下降通道，食糖市场最艰难的阶段即将过去，本榨季末的食糖价格翘尾行情依然值得期待。

库存压力即将减缓

从糖厂压榨进度来看，3月底广西只有零星的厂家继续压榨，云南的糖厂也将在4月份下旬结束压榨。预计到3月底，广西累计产糖量为680万吨，云南为160万吨。4月份全国新增产量预计为75万吨，消费量则为100万吨，4月末的制糖企业工业库存将较3月末下降。也就是说，制糖企业工业库存将在4月中旬达到顶峰，随后则步入下降阶段。此外，2月份食糖进口量环比下降33.58％，1—2月累计进口量环比下降74.16％，未来10个月的月均进口量也将下降到14万吨以下。

销售市场已经好转

食糖总体库存同比增加并不能掩盖现阶段销售恢复的现实。2月份食糖销量达到116万吨，同比增加44万吨，扣除22万吨的交储量以及上榨季同期15万吨的拍卖量，实际销量依然同比增加7万吨。预计3月份，全国食糖销量将达到110万吨，同比增加8万吨。从全榨季来看，虽然正常渠道之外的食糖或者淀粉糖挤占了很大的市场份额，但是1150万吨的产量依然无法满足超过1250万吨的消费需求，而收储使得该缺口进一步扩大，因此最终通过拍卖来实现供需平衡的可能性很大。从政策的可行性来看，只有食糖现货价格在7000元/吨以上，才会触发拍卖机制，糖价上涨值得期待。

时空互换将推动价格上涨

从历史经验来看，过去的6个榨季中，白糖指数在4月份只上涨1次，在5月份上涨的次数则为2次，未来两个月食糖价格上涨概率较小。然而，本榨季的情况与以往相比存在明显差别，本榨季既产不足需，又有国家收储，这在以往是不存在的。目前市场的高库存并没有令食糖价格出现下跌，而随着时间的推移，当库存已经不再成为制约价格上涨的因素以后，食糖价格将出现翘尾行情。从技术上看，短期郑糖仍将维持盘整，以时间换空间。

总体而言，食糖市场最艰难的情况将出现在四月份，之后市场则大有利空出尽之意，糖价也将随着销售的启动出现上涨。

（作者单位：国泰君安期货）