宏观经济方面，近期突显了三大影响锌市的因素之间的博弈：一是美国经济复苏；二是仍受欧债问题困扰的欧洲国家的经济情况；三是对“中国需求”减弱的预期。在金融属性错综复杂的同时，锌基本面也同样纠结，锌价走势进入多空胶着状态。

现货贸易僵持

经过近两周的调整，伦敦三月期锌价从2100美元/吨水平下降至2000美元/吨附近，沪锌主力合约从16000元/吨以上区间跌至15500元/吨附近，二者均到了关键支撑位附近，继周一沪锌收盘跌破15500后，伦锌随后在1980美元/吨附近获得支撑后拉升。本周两市锌价支撑能否配合值得关注。

与期价走势纠结相似，北美贸易升水也在关键位置僵持，据Platts消息，在美国市场上持有锌的卖家继续保持对LME现货价格升水7美分/磅的卖价，没有考虑降低升水，而买方也不愿支付更高的升水。

下游消费不振拖累锌价

国内锌现货贸易市场也交投清淡，现货商买涨不买跌的情绪再度显现，0#锌长江现货价格从上旬的15600以上回到15500附近。伴随现货贴水的持续拉宽，现货对1月期、2月期、3月期合约分别从贴水21、114、236元/吨下降至贴水71、165、256元/吨，在当前价位，冶炼商生产积极性不高，持有锌的贸易商出货意愿不强。同时，因下游消费疲弱，买方询价者持续减少，下游仍在等待价格的继续调整。

今年以来，因固定资产投资增速持续放缓，特别是房地产调控延续及汽车行业的不景气，镀锌需求疲弱，镀层板数据显示产销不畅。今年1—2月中国汽车累计产销同比分别下降4.9%和6.0%，其中，乘用车和商用车的累计产销均低于上年同期，商用车降幅超过10%，乘用车销售降幅接近5%，汽车工业产销出现了多年不见的负增长。另外，由于油价对用车成本的推升，也将对汽车需求造成打压。房地产行业方面，近期央行公布的调查显示，居民购房意愿降至1999年来的最低。最新公布的汇丰制造业PMI指数降至4个月以来的低点48.1%，连续5个月低于荣枯分数领的50.0%，这些也反映了铝终端需求的疲弱。

下方支撑尚未下移

对市场具有指标意义的加拿大泰克（Teck）与韩国锌业公司（Korea Zinc）的年度加工费协议价格较上年下降近17%。国内现货加工费也持续低迷，锌冶炼企业生产经营困难，面临“多生产多亏损，少生产少亏损，不生产不亏损”的困境。不仅多数小冶炼企业开工意愿不高，大型企业也开始减产。有消息称，国内上市公司西部矿业(601168,股吧)因疲弱的市场环境，已经减少了其2012年精炼锌产量。据称，西部矿业计划在2012年生产51000吨精炼锌，与2011年水平相比计划产量下降17%。另外，中金岭南下属丹霞冶炼厂与凡口铅锌矿因血铅事件宣布提前停产检修，这在一定程度上加强了锌价的下方支撑。

从下游直接需求看，粗钢/镀层板已经从2011年底的最低点18.12反弹，从该比值的平均值来看，比值有望进一步上升，镀层板需求有进一步增加的可能。

总的看来，锌价已经运行至关键支撑位15500元/吨与2000美元/吨附近。尽管从期锌技术面上可见空方步步紧逼，但锌基本面支撑有力，估计本周内沪伦两市还将继续试探支撑位的有效性。在空方蓄势下压的情况下，若在锌价在目前点位能得到有效支撑，则下一阶段的上行动力将明显增强。即使短暂跌穿支撑，在无系统性风险情况下，仍可视为逢低建多机会。

（作者单位：五矿期货）