消费旺季来临后，期价可能小幅上扬，但不宜期望太高

郑糖近期仍将维持高位横盘振荡走势。5月中旬之后，郑糖有望迎来一波小幅上涨，但难以突破去年的高点，预计将在7000元/吨附近波动。

近期郑糖在6600—6700元/吨区间持续窄幅振荡，持仓量和成交量均大幅下降，不少投资者都选择离场观望、少做多看的策略。市场在平静中能否酝酿行情，5月中旬将成为一个关键的时间节点。

“拖”字诀当头，糖厂囤货不卖

国内新糖生产正有序进行，目前已进入生产高峰。总体来看，各大产区均有部分糖厂已收榨，其中海南省和北方甜菜糖产区已全面收榨。截止到2月底，全国共计产糖847.2万吨，同比增加5.5%。本榨季新糖产量逐渐浮出水面，基本上可以达到糖会预计的1150万吨，甚至可能更多。

国内食糖生产期即将结束，随之而来的将是纯销售期。由于我国对食糖行业的相关保护政策较多，处于垄断地位的糖厂具有较强的话语权和定价权。从现在的情况来看，制糖企业对交储兴趣不高，均采用“拖”字诀，希望糖价暂时稳定在6700元/吨附近波动，待5月份消费旺季开始后再拉涨糖价。从四次收储成交情况来看，国家共收储食糖29.1万吨，糖厂交储意愿不强。

糖厂不交糖，库存压力不减，糖价就难有大的突破，这也是近期糖价高位窄幅波动的重要原因之一。目前新糖源源不断地上市，除了部分顺价销售外，其余的都进了糖厂的仓库。消费淡季又使得下游需求难有起色，郑糖上行缺乏实质性支撑。国家的政策性托底又限制了郑糖下行的空间。从基本供需面来分析，如果没有政策性收储，郑糖在消费淡季下跌的概率较大。目前这种高位横盘走势其实是市场需求和国家政策博弈的结果。

消费旺季郑糖上涨幅度也有限

5月中旬前后是国内食糖消费淡季和旺季的分水岭。郑糖在消费旺季中的情况无非有两种：一是随着消费的逐步好转，厂商库存逐步降低，糖价大幅上升；二是大的供求关系决定其走势，郑糖上涨有限。从目前的情况来看，今年出现后一种情况的可能性较大。在5月中旬之前，郑糖将继续维持窄幅波动。5月中旬之后，随着消费高峰的逐渐来临，郑糖有望迎来一波小幅上涨，但此波上涨难以突破去年的高点，预计在7000元/吨附近波动。

国家的态度非常微妙，目前出台的收储政策其实是国家和糖厂妥协的结果。但国家又不希望糖价过快上涨，如果糖价超过7000元/吨，国家会考虑再度放储，糖价维持在7000元/吨附近是合理的。前期由于进口利润较大，进口糖数量出现较大增长，部分进口糖直接进入国储。目前国储还有132.19万吨的库存，如果后期进行放储调控，无异将给郑糖的上涨带来压力。

国内食糖维持供需平衡

近年来随着我国糖料种植收益的大幅提高，农民的种植积极性也有提高。2011/2012榨季广西、云南和广东三大产区甘蔗种植面积分别为1580万亩、480万亩和230万亩，同比增加不少。因此，我国今年的新糖产量如果能够达到1150万吨，加上194.5万吨的进口配额，国内食糖维持供需平衡应该没有太大问题。再度炒作供需缺口并推高糖价显然不太现实，糖价突破7500元/吨的可能性较小。

综上所述，受到国家政策调控影响，郑糖近期大幅下跌的可能性不大，预计仍将维持高位横盘振荡走势。短线投资者可选择日内偏空的操作策略。后期随着消费旺季的来临，食糖销售形势将逐步转暖，郑糖期价可能小幅上扬，但对糖价不宜期望太高，7000元/吨附近是较为合理的价格。

（作者单位：弘业期货）