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沪深300期权合约雏形曝光零和交易或改变

以沪深300指数为标的的期权合约正在紧张酝酿。证券时报记者掌握的一份沪深300指数期权合约讨论方案显示，沪深300指数期权的合约乘数初步设计为每指数点100元人民币，当月和下月合约执行价格间距为50指数点。多位期货分析师表示，讨论稿总体上合理，但仍有细节有待商榷。

“合约”流传

在年初召开的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席郭树清表示，要积极研究开发与股票、债券、基金相关的新品种，稳妥推出国债、白银等期货品种以及期权等金融工具。

对于讲话中提及的期权，有观点理解为将稳妥推进已上市期货品种的期权，比如被看好的铜期权。不过，记者手中的一份“沪深300指数期权合约表内部讨论方案”显示，股指期权或将成为首张期权。

讨论方案显示，沪深300期权合约乘数拟设计为每指数点100元人民币，最小变动价位为0.1指数点，每日涨跌幅度正负10%。合约到期月份为当月、下月以及随后的两个季月，与股指期货同比。当月和下月合约执行价格间距为50指数点，季月合约的执行价格间距为100指数点。

指数期权的交易时间与股指期货交易时间也相仿，即上午9:15~11:30；下午13:00~15:15。合约最后交易日交易时间为上午9:15~11:30；下午13:00~15:00。执行方式为欧式，即期权只能在到期日当天执行。合约规定到期日为到期月份的第三个星期五。交割方式为“现金交割”。

某券商系期货分析师认为，从沪深300的历史波动来看，执行间距50个点是一个比较合理的设计。金瑞期货分析师表示，期权金即保证金的形成有一套比较复杂的算法，在期权上市当天，预计交易所将会赋予一个最初的定价，并在交易中进行调整。为了增强市场流动性，单张期权价格应该不会太高，将综合考虑沪深300指数波动率、期权距行权日时间、执行价格等因素。

另一名金融期货研究员表示，讨论案中期权的最后交易日是在到期月份的第三个星期五，这和股指期货的最后交易日相同，此或将扩大到期日的市场波动，如果错开一天可能更合理。

“零和交易”或改变

“购买用于对冲的看跌或看涨期权就相当于买了一份保险。”金瑞期货研究所所长朱锋表示，在股指期货时代，利用股指期货和沪深300进行的对冲策略是一场零和游戏，其主要作用在于套期保值，但是期权的出现，让实现利润成为可能。

“由期权引申的投资策略将是千变万化的。”一名不愿透露姓名的期货分析师表示，期权的推出使投资者的套保、套利策略更加丰富。期权与股指期货的标的都是沪深300指数，利用三者之间存在着整体均衡的关系，可以产生非常灵活的投资方法。

新品种的推出，往往会引发市场对“到期日效应”的担心。“到期日效应”是指在股指期货（期权）在结算日当天，期货（期权）和现货的成交量和波动率都显著增加。

据了解，中金所在近期一次与期货公司座谈中表示，股指期货开通两年来，传说中的交割日魔咒，也就是到期日效应并不明显。期货公司人士分析，这将为期权的推出奠定良好基础。

机构厉兵秣马

今年2月份举行的“第三届上海金融论坛”上，中国金融期货交易所研发部总监张晓刚透露，目前中金所正在进行第二只股票指数期货、指数期权以及人民币衍生产品的研究。他表示中金所将按照监管部门的要求，大力推进包括国债期货、股指期权以及跟人民币相关衍生品的研究开发。

伴随着金融期货新品种筹备的鼓点加急，期货公司也开始厉兵秣马。证券时报记者走访中发现，金融工程人才的储备不足成为期货公司最迫切要解决的难题。

浙商期货、广发期货、五矿期货近日纷纷打开大门招聘，瞄准金融期货研究员、期权研究员和金融工程师。五矿期货人士表示，该公司不久前在深圳、北京等地都进行过招聘，但目前人员还没有到位。在金瑞期货，对员工进行的期权培训正在展开。

责任编辑：翁建平

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