在南美天气干旱引发减产及美豆反季节出口旺盛炒作下，一季度农产品特别是豆类上演季节性的、软逼空式的上涨行情，此前我们在比较谨慎的态度下美豆第一目标看到1300美分/蒲式耳一线，建议投资者可采取逢低买入的策略。眼下行情在3月底进入高潮，表现出来就是国内持仓的大规模增加。CFTC持仓报告显示，农产品中豆类油脂总持仓、基金净多继续大幅增加，大豆、豆粕基金净多连续8周增加，接近历史高位，净多占比超31%，达到2010年11月的水平。从美豆历史规律来说，只要净多占比没有发生大幅度的下降，美豆上涨趋势将能够继续维持一段时间。对于国内豆粕来说，资金推动也直接引导行情快速拉升。豆粕总持仓也从3月初的97万手大幅堆积至近160万手，增幅超过60%。另外从会员持仓上来看，“天然空头”中粮系期货会员豆粕净空单大幅减少，这些导致行情进入了新一轮的快速拉升阶段。

所以，未来的资金流向也是我们关注的要点。这波由南美减产引发的逼空行情在3月底进入高潮，表现出来就是国外国内持仓的大规模增加，以及国内豆粕的一枝独秀。当前行情进入高风险高收益阶段，投资者需密切关注持仓变化。如指标性的豆粕，1209合约在持仓削减前有望维持涨势，抵达我们初始目标3270元/吨后，并挑战了第二目标3400元/吨一线。但短期持仓出现较大规模的削减，技术调整意愿明显，则前期多单需果断了结，调整幅度也很可能超过预期，美豆从1400美分/蒲式耳一线重新回到1300美分/蒲式耳一线并非不可想象。至于新年度因为世界大豆和美豆的供需平衡越来越紧张所引发的中期上涨，或者说油脂的中期上涨，那是需要市场讲述另一个故事了。而在此之前，市场需要充分的调整。

简单来说，根据大豆生长阶段而言，根据时间的推移，不同阶段最主要的炒作分别为播种面积、单产、出口等。就眼下的时间点来看，播种面积将成为市场的焦点，我们可以看到美豆近月旧作合约在相对远月新季合约走强，这是软逼仓行情的验证。而考虑未来实际的供需平衡方面，新季合约实际是更紧张的。尽管2012/13年度美豆春播尚未展开，但随着2月下旬美国农业部展望论坛报告的召开，市场已经开始关注新年度美豆的整体供需前景，尤其是在南美2011/12年度大豆减产已成定局的背景下，面积争夺将逐渐成为炒作焦点。展望论坛在维持美豆面积7500万英亩不变的情况下，美豆的期末库存消费比仍旧只有6.14%左右，低于前两年，这将使得美豆供需缺口的再次出现成为可能，这将会对CBOT后市及远月产生利好。我们以美豆种植面积变动100万英亩为计算基础，后期如果美豆面积在7500-7600万英亩之间，属于符合市场预期，所得到的库存消费比将不足以推动新季合约价格继续走高；如果面积超过7600万英亩，则低库存消费比将得到修复，供需缺口得到缓解，美豆在近月逼仓式上涨结束后，新季合约上行动力将不足，可能面临调整；如果美豆面积低于7500万英亩，则新季合约的长期牛市基础将被奠定。