全球量化宽松和精矿供应短缺支撑了铜价上行，但是中国产量、进口量、库存量高企，市场整体供应压力大，所以铜价上涨和下跌的空间均有限。

铜价2月初至今一直维持三角形振荡走势，LME铜价运行于8100—8700美元/吨的区间内，沪铜运行于58500—62500元/吨的区间内。铜现货价格一直维持贴水状态，下游企业按需采购，市场成交清淡。

欧美注水，流动性不支撑铜价大跌

美国的扭转政策在6月份到期，在此之前，关于QE3的投票将会一直持续，这将对铜价形成一定支撑。同时，欧元区各国的积极救助使得近期市场对欧元区的忧虑进一步减退。全球进入量化宽松时代。金融危机以来，每一次量化宽松都会带来一波商品上涨行情，虽然边际效果递减，但利多效果不言而喻。

国内经济下滑风险大，降准概率大

3月份中国制造业采购经理指数为53.1%，比2月份提升2.1个百分点，继续位于临界点以上。然而近期发布的3月份汇丰中国制造业采购经理人指数初值为48.1%，创下4个月来的低点。国家统计局周二公布的数据显示，1—2月份全国规模以上工业企业净利润同比下降5.2%。而2011年同期，该领域利润同比增长34.3%。如果3月份的CPI数据没有大幅度反弹，国内4月份降准或降息的概率就会加大。如此一来，释放的资金将会在一定程度上支撑金属价格。

精矿供应短缺，源头上控制总体供应

国际铜业研究组织（ICSG）的最新报告称，2011年全球精炼铜市场供应短缺35.8万吨，与2010年情况相同（短缺37.7万吨）。ICSG称，尽管中国的消费量触及纪录高位，但由于年底节假日期间其他主要铜消费地区的需求疲软，2011年12月全球精炼铜市场供应过剩4.1万吨。从矿产利用率角度考虑，精矿产量受到客观因素限制，上游呈现供应偏紧态势，电解铜生产将受牵连，短期内因再生铜的补充或许不会出现太大的供应缺口，但长期看，一定会限制铜价的下跌空间。

产量进口库存均高，国内供应压力大

从去年3月份开始，国内电解铜产量就没有下过40万吨，同时，进口量也一直维持高水准，表观消费量高达80万吨/月。根据中国有色协会的统计，1、2月份产量分别为43.4和43.7万吨，在包含传统节日的两个月份里，依然保持高产，可见冶炼企业高效的生产能力和高涨的生产热情。1—2月份，全国有色金属冶炼及压延加工业固定资产投资达到204.05亿元，较上年同期新增固定资产投资32.65亿元，实现同比增长19.1%，这些数据说明冶炼产能在进一步扩张。

从去年11月份开始，铜进口量一直稳定在30万吨以上。表观消费量因产量和进口量的高企而稳定在80万吨，这和以往60万吨的月表观消费量相比，增长近1/3。去年12月份进口量突飞猛进，一定程度上是因为某些企业融资额度到期，而今年1、2月份在进口比价不利以及消费不旺的情况下保持巨大的数量，说明企业的融资需求依然旺盛。如果没有强大的消费做支撑，如此巨大的表观消费量将给后市留下较大的供应隐患。

国内铜材生产2月份逐步恢复，重新回到90万吨，较去年2月份增长近70%。历史规律显示，1—2月份铜材产量较低，3月份逐步攀升。从现货市场的表现看，国内需求仍未完全启动。

总的来说，铜价上涨和下跌的空间均有限，或将运行于8000—9000美元/吨的区间内，短期虽向上突破，但振荡轴心难以摆脱8500美元/吨。