目前国内现货市场铅精矿供应不足，限制了铅冶炼企业的原料供应，从而减少精铅的产量，这在很大程度上支撑铅价重返涨势。

基本金属走势近期跌跌不休，然而，就在国内清明小长假休市的同时，伦铅重返2000美元/吨，外盘率先走好，再加上国内最新发布的宏观和基本面数据显示中国经济并没有如外界预期的那样悲观，节后沪铅有望回暖。

3月份官方PMI继续走高

3月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为53.1%，比2月份提升2.1个百分点，继续位于临界点以上。其中，大型企业PMI为54.3%，比2月份提高3.4个百分点，是制造业PMI明显回升的主力因素，而中型企业PMI为50.4%，比2月份提高0.9个百分点，同时，小型企业PMI为50.9%，比2月份回落4.3个百分点，表明小型企业对外部环境变化较为敏感，生产经营状态不够稳定。此外，同一天公布的汇丰中国PMI终值为48.3。由于汇丰PMI采集的样本数据主要来自中小企业，而官方PMI采集的样本数据主要来自国有大型企业，考虑到国有企业在我国市场经济中的主导地位，3月份官方PMI数据更能反映我国制造业总体增长的态势。

在构成制造业PMI的5个分类指数中，有色金属冶炼及压延加工业从业人员指数为51.0%，比2月份提高1.5个百分点，在连续5个月低于临界点之后，3月份跃至50%上方，显示出有色金属企业开工率提高，市场需求回升。反映制造业外贸情况的出口订单指数为51.9%，比2月份回升0.8个百分点，连续两个月保持在临界点以上。调查数据显示，金属制品行业对3月份出口增长的贡献较大，表明有色金属出口形势逐步好转。

国内铅精矿供应紧张

中国有色金属工业协会公布的数据显示，1月份国内铅精矿产量约为18.7万吨，环比大幅减少，2月份铅精矿产量略有增加，至19.7万吨，但1、2月份均低于去年20万吨的月均产量，并且跌至去年5月份以来的低谷。国内铅精矿价格主要是由1#铅锭价格扣除加工费后得到。一般情况下，加工费变化较小，所以铅精矿价格主要受铅价影响。自去年9月份大跌以来，国内铅价大部分时间位于16000元/吨下方，因此矿山企业开工意愿较低，减产或者囤货成为主流选择。目前国内现货市场铅精矿供应不足，很多企业选择从国外进口，这将限制国内铅冶炼企业的原料供应，从而减少精铅的产量，很大程度上支撑铅价重返涨势。国内铅冶炼产能的扩张明显快于铅矿山的扩张速度，预计后期国内铅精矿供应仍难满足冶炼企业的需求。

国内库存处于低位

由于铅价持续低迷，再加上频繁的环保检查严重影响了再生铅产量和部分原生铅产量，国内精铅产能明显减少。中国有色金属工业协会的数据显示，2月份中国精铅产量为30.90万吨，同比减少5.28%，环比增加15.76%。其中，1、2月份精铅产量合计为57.59万吨，同比有所下滑，且1、2月份产量同比均减少。产能的大幅削减使得交易所的库存也一路减少。上海期货交易所铅库存由2月份的37181吨下滑至3月份的26880吨，减幅达27.7%，创下今年以来的最低库存水平。期铅库存处于低位有助于铅价走好。

国家发改委副主任张晓强在近日举行的博鳌亚洲论坛2012年年会上透露，一季度我国GDP增长约为8.4%，CPI涨幅约为3.5%，中国经济今年的开局良好，部分人士担忧的中国经济“硬着陆”的情况出现的概率极小。国际投行美银美林近期发布报告称，精铅将在2013年出现供应缺口，暗示未来几年铅价有上涨空间。美银美林预计，2012年和2013年铅平均价将分别在2200美元/吨和2500美元/吨。综上所述，清明小长假过后沪铅将迎来一波回暖行情，建议投资者前期空单离场，逢低做多。

（作者单位：方正期货）