预计广西产区收榨期将延迟半个月

买远卖近套利操作可逐步获利离场

2月上旬至今，郑糖主力1209合约维持在6570—6720区间窄幅振荡，盘整形态较为稳固。近期，郑糖市场交易较为清淡，尤其是3月份以来，主力合约日成交基本不超过40万手，持仓水平也不足50万手。

市场或炒作巴西未来产量

国际糖价大幅波动，但依然难冲破目前22—26美分/磅的振荡区间。国际糖市波动性远强于国内，且容易形成短期运行趋势，不过，在市场炒作降温后，糖价将重新回归振荡中轴。

巴西3月份出口量已经降至不足100万吨，但随着4月中旬中南部地区开榨，巴西供应季将来临。从历史经验来看，巴西糖上市之时通常伴随着对其未来产量预期的炒作。尽管目前权威机构Unica仍未发布中南部地区产量预期报告，但由于前期干旱天气，已有部分机构出现了下调产量预期的迹象。

泰国糖生产顺利，限制了糖价涨幅。截至4月1日，泰国甘蔗入榨量已从去年同期7830万吨增至9130万吨，产糖980万吨，同比增加150万吨，本榨季泰国产量或超过上一榨季的1000万吨天量再创纪录。

糖厂库存压力有所缓解

截至3月末，广西、广东分别累计产糖665万吨和110万吨，同比分别增加10万吨和23万吨。受开榨前恶劣天气的影响，广西主产区收榨进度有所放缓。因此，预计完全收榨期将延迟半个月左右，700万吨以上的产量预期应能实现，而开榨期间广西减产的传闻也基本不攻自破。

本榨季全国产量对糖价的主导已减弱，当前影响糖价最主要的影响因素在于收储政策以及消费何时回暖。同处于季节性弱势期，但与往年同期不同的是，当前主要食糖库存均在国储和糖厂手中，而中间商库存较为低迷，这一库存结构进一步提高国储和制糖企业的定价权，在某些集中补库时期支撑糖价出现短期上扬。

从销售数据来看，截至2月末，广西销量同比减少43万吨。而本次数据仅较去年同期减少8万吨，说明陈糖已渐渐退出市场，而走私糖的打击力度也有所增加。另外，今年南方地区气温回升的速度快于去年同期，也在一定程度上提振了3月份白糖消费。

随着收榨高峰来临，截至3月末，广西工业库存水平环比下降约25万吨，糖厂销售压力得到一定缓解。4月中下旬即将迎来饮料企业初步备货期。据了解，华中华南销区消费终端企业已蠢蠢欲动，而部分大中间商也有询价迹象，后市糖价或将有所回暖，而若出现大规模中间商补库活动，则糖价涨势或更为可观。

远月合约逐渐出现修复性行情

前期市场对于2012/2013榨季国内产量以及全球产量过于乐观，导致郑糖1209合约与1301合约长期存在近200点的贴水。一方面，市场对于国际糖市2012/2013制糖年的产量并不如2011/2012年度乐观。另一方面，尽管总产量仍将有所增长，但预期的增长幅度正逐步回落。连续进口之后，国内外价差日渐缩小，2010/2011榨季最高曾达到1500元/吨，而目前多数时间维持在500元/吨左右，进口是否长期维持高水平仍有待观察。产量与进口造成国内大量过剩的预期逐渐回归理性，远月大幅贴水的状况也因此有所改善，买远卖近套利操作可逐步获利离场。另外，主力合约将逐渐移仓1301，加上郑商所日内开平仓手续费减半的优惠政策，后市炒作热情或将有所增加，建议密切关注1301走势动向。

（作者单位：新湖期货）