近一个月以来，黄金价格经历了一波大幅调整的行情。从技术上看，当前金价面临重要抉择，而美联储货币政策仍将是关键影响因素。

美联储QE3前景莫测

近阶段，市场对QE3的预期转变之快出乎意料。先是2月29日，美联储主席伯南克在众议院金融服务委员会作证词时，没有对市场预期的QE3作出任何暗示，从而终结了黄金自去年底以来的反弹行情，拉开了黄金调整的序幕。紧接着，3月13日，美联储公开市场操作委员会（FOMC）的3月政策声明使得QE3的预期落空，打压黄金连续两个交易日大幅回落至1650美元一线。可是当市场认为QE3渐行渐远之时，伯南克又给了市场一丝希望。3月27日凌晨，伯南克称，劳动力市场远未恢复正常，为降低长期失业率美联储仍需维持现行的适应性政策，市场将此理解为美联储在暗示推出QE3，金价也得以企稳反弹，逼近1700美元关口。但好景不长，4月3日发布的美联储会议纪要显示，美联储官员在3月的政策会议上对短期内推出新一轮债券购买计划或是其他新的经济刺激措施的热情不高，甚至暗示利率可能在2014年之前上调，从而再度终结了黄金反弹的势头。从根本上看，美国经济良好的复苏势头是美联储暂不考虑QE3的关键。

本周五即将公布美国非农就业数据，就业市场已连续三个月出现高于20万人的月度增幅，目前来看，市场对于3月非农报告的预测仍颇为乐观，多家机构认为，3月非农就业人数料将延续月增20万的良好势头。如果美国就业市场持续出现复苏的态势，那么出台QE3的希望将更加渺茫。

全球宽松货币政策是坚实支撑

尽管美联储QE3渐行渐远使得黄金牛市遭遇挑战，但全球仍旧宽松的货币政策仍将是黄金价格的坚实支撑。首先，美联储2014年前维持极低利率不变的政策到目前尚未发生任何动摇。其次，欧元区在债务危机的影响下，收紧货币政策乃至加息更是遥遥无期。再次，鉴于全球经济复苏仍面临诸多困难，日本、英国、中国等国家央行也难以收紧货币政策。而低利率环境正是长期以来支撑黄金价格走高的关键因素。

基金持仓减少

伴随着黄金价格的调整，基金在黄金上的持仓减少，不过减持的幅度却有所差异。从全球最大的黄金ETF SPDR的持仓来看，截至4月4日，该基金持仓量为1286.62吨，较2月底减少7吨，减持幅度仅为0.5%。而CFTC公布的黄金期货净多单由2月底的193220手下降至3月底的147821手，减持幅度达到了23%。不过，SPDR基金代表了黄金长线投资者，而黄金期货净多单更多地代表了短期黄金市场人气，况且黄金期货基金净多单虽然减少，但仍然维持在高位。

除宏观因素外，印度提高黄金进口关税，也一度令黄金市场人气受损。不过在当前的市场环境下，实物黄金的需求对黄金价格影响不大。

综上所述，由于QE3预期的落空使得黄金牛市遭到了挑战，且如果数据显示美国就业市场进一步好转，黄金价格短期将面临进一步调整的可能，不排除再度测试去年底上轮调整的低位1550美元一线。但由于美国经济复苏的程度远谈不上健康，全球宽松货币政策仍将长期存在，通胀的压力挥之不去，黄金牛市仍难言反转。金价在高位振荡消化完获利了结盘后，将迎来较好的上行机会。