清明小长假之后的两个交易日，豆粕市场表现较为抢眼。M1209合约4月6日报收于3400元/吨的整数位，涨幅达1.43%，增仓35690手，并且在M1301合约上增仓76592手。节后两个交易日豆粕总增仓达170万手，增仓幅度在24%。节后豆粕期价上涨主要受到外盘的刺激，内外比价开始修复，后市需关注资金的热度和动向。

外盘利多刺激导致国内开盘补涨

近期美国农业部公布的季度库存报告及首次种植意向调查显示，美国大豆新年度种植面积为7390万英亩，较去年下滑1%，较前年下滑5%。该数值略低于市场平均预期。市场平均预期当季大豆种植面积为7530万英亩，预测范围在7400—7670万英亩。USDA2月份展望论坛预测数据为7500万英亩，与去年实际种植面积持平。同时，当季美国大豆库存同比出现上调，但幅度略低于市场预期。在以上两个中短期利多消息刺激下，美盘大豆当日大幅上扬，收盘时的涨幅达3.5%。近几个交易日以来，更是步步攀升，当前已站稳1400美分/吨的整数关口。外盘的强势表现给国内市场带来较强的心理提振作用，内外比价修复是豆类，尤其是大连豆粕期价大幅上扬的最直接刺激因素。

资金再度增仓说明市场热度不减

季度末是USDA发布重要数据的节点，豆类面临的消息窗口比较敏感。外盘豆类波动明显，国内油脂油料展开调整，前期获利盘在节前几个交易日顺势减仓。M1209合约持仓自3月28日创出148.7万手的年度内高位后，多头在随后的两个交易日内主动减仓，仅3月29日就减仓23.3万手。减仓的主要原因除了规避消息刺激下期价大幅波动的风险，还有国内经纪公司对主要品种的持仓头寸增加保证金以规避风险导致的资金回流。但是，我们看到，近两日33万手的增仓已经补回了节前减仓的头寸，显示出市场资金热度没有下降。

同时值得关注的是，远期合约大幅增仓。4月6日M1301合约收盘时增仓7万手以上，且增幅大于主力合约，说明短线资金向远期合约移仓。此外，远期合约的贴水被挤压说明资金短线仍然看好后市，这点也可以从A1301合约近几个交易日来增仓上行、打破前期盘整格局得到印证。

行情波动加大，需关注持仓变化

随着资金热度的增加，行情的波动率会加大。当前行情连续大幅拉升，多头的盈利已经非常丰厚。豆粕合约的增仓说明市场分歧进一步加大，只是当前价格上升对多头较为有利。历史经验表明，行情出现加速的时候往往蕴含资金撤离带来的回调风险。因此，对于持多头仓位的投资者而言，如果期价再度上冲过程中出现减仓，可以选择获利离场，而对于没有持仓的投资者而言，观望为宜，避免追涨或者逆势操作。

（作者单位：中证期货）