国内清明假期之前，大连PVC经历了近半个月的连续下跌走势，主力1209合约跌穿多个整数关口，但在假期过后第一个交易日，期价低开后跟随股市出现了急拉的行情，最终重新站上7000元/吨的关口。然而，这仅是前期连续下跌之后的技术性反弹，在国内经济增速放缓、PVC供需长期失衡以及技术面弱势的压制下，后期PVC的运行重心将不断下移。

国内经济增速放缓限制商品需求

对于全球大宗商品而言，中国因素成了影响价格走势的关键因素，2008年金融危机之前的商品牛市很大程度上是炒作“中国需求”的结果。然而，今年温总理的政府工作报告八年来首次将年度GDP目标增速从原来的8%下调至7.5%，这预示着中国经济连续高速增长模式的转变。今年以来，进出口数据以及采购经理人指数（PMI）都表明，中国经济增速正在放缓。4月1日，汇丰中国公布的数据显示，3月份制造业PMI终值为48.3，低于2月的49.6，为连续第五个月放缓，特别是新出口订单持续疲软，这使严重依赖出口的中国经济受到冲击。因此，中国经济增速的放缓将限制整体商品的需求，当然也包括PVC。

PVC供需长期失衡

由于中国富煤贫油的特点，煤化工的过度发展导致国内PVC产能长期处于供应过剩状态，行业开工率逐年降低，利润不断缩小。统计数据显示，今年1—2月，中国PVC累计产量为216.3万吨，较去年同期增长3.3%，行业平均开工率仅在55%左右。在产量不断增长的同时，PVC需求却呈现萎缩势头。今年2月，国内新屋开工面积增幅同比下滑至5.1%，延续了自2010年6月以来的下降趋势，政府对房地产的调控是主要的原因。更为重要的是，抑制房地产投机和房价过快上涨是政府工作的重点，这将极大地限制PVC管材和型材的需求。

供应稳步增长和需求不断下滑导致的国内PVC供需失衡局面将延续，从而压制PVC价格的上行空间。

技术面压制明显

在此前PVC1209合约连续下跌的过程当中，持仓量不断增加，尽管与主力合约移仓有关，但可以看出，空头对盘面的掌控能力明显大于多头。尽管最近两个交易日，1209合约出现了反弹，但依然未能收复3月28日以来的跌幅。并且，从K线形态来看，前期7080—7150元/吨的密集成交区域也是后期反弹的重要压力区间。因此，从技术面来看，后期PVC走势依然存在较大的压力。

综合来看，在中国经济放缓的背景下，整体商品的需求将出现不同程度的减少，加上国内PVC供需长期失衡以及期货技术面偏弱，后期PVC的运行重心或将下移，跌穿前期低点6860元/吨将是大概率事件。因此，就具体操作而言，建议投资者采取逢反弹沽空的策略，空单入场区间可选择在7000—7150元/吨，止损点位为7200元/吨，第一目标位为6700元/吨。

（作者单位：上海中期）