清明节后，锌价在击破15500一线后并再创新低，不过创新低之后迅速反弹至15500一线上方。美国非农数据的不及预期以及西班牙债务问题的困扰短期或将令金属有所承压；不过国内经济数据的有望偏好，在此推动下的流动性改善预期或升温，锌价或将得益于此企稳于15500一带。

一、非农数据喜忧参半，QE3死灰复燃

美国的非农数据可谓喜忧参半，惊醒梦中人。美国劳工部最新数据显示，3月新增非农就业人口增长12万人，为去年10月以来最低，而过去三个月就业增长均超过20万人；失业率降低至8.2%，不过市场认为更多的人放弃了寻找工作降低了失业率。非农数据的大跌眼镜令市场对美国经济复苏的前景产生质疑，不过仔细分析发现制造业、医疗保健、金融服务、专业商业服务行业就业人数依旧大幅上升，而此次不佳的主要原因是零售贸易业的就业人数下降和建筑运输业的零增长。ADP新增就业人数的持续改善、连续近20周的初请失业金人数低于40万、连续三个月的非农就业增长总数超过60万，这些都说明就业市场的改善仍在持续，此次非农就业的大跌眼镜或说明美国经济在经历复苏之后的瓶颈现象，但绝非美国经济复苏的停滞。另外从数据中可看出，美国的制造业依旧保持一个良好的扩张趋势，尤其汽车产业对其的贡献；不过建筑业的就业人数零增长或说明美国的住宅市场依旧处于筑底阶段。美国经济依旧处于一个缓慢复苏当中，短期非农数据的不佳可能令金属市场有所承压，不过美国经济的复苏持续仍将对金属市场起到垫底支撑作用。

非农新增人数的大幅放缓令市场对美国经济复苏动能的持续产生忧虑，可能再度让QE3预期死灰复燃，短期这将对金属产生利好，或能抵挡部分数据不佳对金属的压制。

二、西班牙再惹祸端，经济下行风险与日俱增

欧元区的两轮LTRO以及防火墙的扩容仍没有令欧债危机在市场中得以平息，在即将过去一周里，西班牙、葡萄牙甚至法国的国债收益率走高令市场对欧债隐忧再起。其中西班牙的国债收益率飙至LTRO以来新高，后期可能面临的失去国内银行业对其债券的购买力度，再加上其焦头烂额的经济现状，让市场不得不慎重考虑其后期的经济增长能力以及债务偿还能力。西班牙拖累下的法国国债收益率的走高说明市场对欧债的担忧仍有，不过综合来看笔者对欧债局势维持前期判断，其最艰难的时刻或已过去。

在欧债局面得以触底企稳的时候，欧元区的经济增长担忧与日俱增，欧元区及各主要国经济先行指标PMI在三月的持续恶化，或显示其经济前景较为暗淡。同样通胀及失业率再创历史新高、还有各国为防债务缺口扩大纷纷采取紧缩财政，加上流动性不足等问题，都会拖累步履艰难的经济增长，加剧经济增长负担。

欧债局势的改观中期来看对市场情绪起到支撑；不过短期西班牙债务的再惹祸端以及经济面的疲软对金属支撑较弱。

三、物价有望缓慢回落，流动性亦在缓慢改善当中

商务部周四称，截至4月1日的一周，商务部重点监测的食用农产品(11.16,-0.31,-2.70%)价格继续回落，猪肉价格下降1.7%，为连续第九周回落。从统计局和商务部公布的一系列物价指数方面数据可以看出，国内物价仍有望缓慢回落，预计下周公布3月CPI虽然由于寒春原因较2月有所抬头，但依旧保持低位运行。

本周央票继续停发，央行实现净投放250亿元；而据路透统计央行公开市场4月央票和正回购到期量为3990亿元人民币，较3月增近六成，且为2011年6月以来的最高单月到期量。另一方面，有关人士透露截至3月末，工农中建四大行3月新增人民币贷款2946亿元，若按四大行占全行业比重35%-38%测算，3月份贷款新增为7700亿-8400亿，并很有可能超过8000亿元，超过原先7000亿-8000亿的预期。上述数据显示在经济触底继续的同时流动性亦在缓慢改善当中，若CPI改善明显或将加快这种速度，同样近期领导人的不同场合的预调微调也给予了后期流动性改善的预期。

CPI的低位运行以及一季度经济的良性增长若预期实现，这将对金属市场将直接产生利好。不过经济触底的继续以及流动性改善措施的缺乏仍对金属上方压制较强。

四、短期行情展望及操作策略

美国非农就业数据的大跌眼镜并未改变美国经济复苏本质，仍将对金属有垫底支撑作用，同样QE3的死灰复燃压制美元或令金属部分受益；另一方面国内下周公布数据或以偏佳居多，可能对锌价带来一定利好。不过现货市场的持续低迷和终端需求疲软，加上国内经济放缓局势不变，甚至库存的不断高企等均让锌价上方压力变化不大。综合来看，在本周锌价尝试新低后的迅速反弹说明市场对于15500一线平台价位较为认可，预计下周继续维持震荡格局，区间15400-15750。

稳健者日内交易、波段操作为主，区间15400-15750；上周五多单暂且持有，止损暂定15400。