因美国农业部种植意向报告利多，南北半球大豆同时减产的预期使市场供给担忧情绪加剧，为后市国内油脂期价继续上行打下了基础。

3月末，倍受市场关注的美国农业部种植意向报告出台，新作美豆播种面积低于预期。由于南美大豆产量仍存在较大下调空间，南北半球大豆同时减产使市场供给担忧情绪加剧，清明节休市期间外盘豆类整体发力向上，节后国内油脂迎来补涨行情。

大豆未来供给堪忧

继基线报告及农业展望论坛之后，3月底发布的美国农业部种植意向报告对新作种植面积的预估得到市场认可。基线报告及农业展望论坛对新作大豆种植面积的预估值分别为7400万和7500万英亩。由于近期新作大豆玉米比价快速抬升，市场对于新作大豆种植面积的估测区间逐渐升至7450万—7670万英亩，而报告中实际新作种植面积仅为7390.2万英亩。按照种植意向报告中的面积以及趋势单产计算，新作美豆产量预计为32.05亿蒲式耳，低于去年的33.29亿蒲式耳。由于本年度南美大幅减产提振了新作美豆出口前景，在供减需增的背景下，2012/2013年度美豆期末库存有可能大幅下降至1.59亿蒲式耳（USDA预计2011/2012年度期末库存为2.75亿蒲式耳），库存消费比将下滑至4.77%，加剧了市场对新作大豆供给的担忧情绪。新作与陈作间价差缩窄，新作大豆玉米比价突破历史均值升至2.51。受原料成本推动，外盘大豆的强势上涨行情传导至国内豆类市场。

美豆出口市场回暖

本年度美豆上市以来，销售进度始终不及前两个年度。美豆的集中销售时段通常在每年3月末结束，高峰期通常出现在11月中旬，之后装船数量逐渐减少。本年度10月中旬—12月中旬，美豆销售数量较上两个年度明显减少，出口疲弱成为压制外盘豆类价格的重要原因。但去年12月中旬以后，南美出现持续高温干旱天气，产量的不确定性增强，买家逐渐将目光转回美国，美豆出口数量保持在年度高位，与前两个年度之间的差距缩窄。强劲的出口需求不仅支撑美豆现货基差维持在历史高位，而且推升外盘豆类逼近去年长期宽幅振荡区间的上沿。此外，自去年11月末美国国内压榨利润好转以来，按生产比例，目前油粕与大豆的价值差已经达到15.55美元/蒲式耳，远高于盈亏平衡线6美元/蒲式耳。国内压榨以及对外出口需求预期向好，为即将出台的USDA4月供需报告下调美豆结转库存打下了基础。

棕榈油产量迎来季节性拐点

马来西亚棕榈油产量具有较强的季节性规律，通常11月—次年的2月是棕榈油季节性减产周期，3—10月是季节性增产周期。目前马来西亚棕榈油产量正处在由减转增的拐点上。去年冬季拉尼娜天气再次光临，降雨量高于正常年份，积累的水分使马来西亚棕榈油大幅增产，目前增产压力已经显现。马来西亚棕榈油局预计3月份棕榈油产量为120万吨，比2月增加14%，这与3月份产量季节性指数基本相当。马来西亚棕榈油局预计4月份增产幅度在17%左右。根据两家船运调查公司的数据，3月份马来西亚棕榈油出口量环比小幅增加3.5%—4.8%，为121万—124万吨。出口增长对于价格的提振作用或将部分被增产所抵消，库存成为制约棕榈油价格的关键因素。

美国农业部即将公布新的月度供需报告，南美大豆产量或进一步缩减。而且近期美豆压榨利润回暖，出口保持强劲，内外需求向好，4月报告有望下调本年度结转库存。这将使国际大豆市场供给更加趋于紧张。但南美大豆陆续上市，短期内仍会补充国际大豆市场供给，对豆类价格有一定压制作用。投资者应关注马来西亚棕榈油局的月度报告，若期末库存继续增加，可尝试多豆油抛棕榈油的套利操作。

（作者单位：新湖期货）