一、市场描述

三月沪锌呈震荡走低态势，月初沪锌试探上月高位未果，随即大幅下挫，下破多重 均线，呈空头排列态势。沪铅走势与沪锌基本相似，不过波动幅度稍小。截止月底，沪 锌主力报收于15445 元/吨，较上月下跌805 点，跌幅4.95%，沪铅主力报收于15570 元/吨，较上月下跌790 点，跌幅4.83%；三个月伦锌报收于2006 美元/吨，下跌4.97%， 三个月伦铅报收于2034 美元/吨，下跌7.20%。

相关品种方面，截止3 月底，LME 三个月铜下跌1.09%，收于8432 美元；COMEX 黄 金下跌2.30%，收于1671.9 美元；NYMEX 原油报收于103.02 美元，下跌3.78%；美元 指数报收于78.95，微涨0.18%；道琼斯指数上涨2.01%，报收于13212.04 点；上证指 数下跌6.82%，报收于2262.79 点。

二、基本面分析

1、全球市场：产消呈缓慢增长态势

国际铅锌研究小组公布的数据显示，2011 年1 月全球精炼锌市场过剩2.24 万吨。

详细来看，尽管澳大利亚、秘鲁和美国的锌精矿产量下降，但在中国产量激增的推动下，全球锌精矿产量同比增长19.1%至116 万吨，生产方面，因为中国和印度的高产量，全 球精锌产量增长6.1%至112.9 万吨，消费方面，1 月全球精炼锌消费增长9.8%至110.7 万吨，其中中国增长20.2%，美国增长12.5%，欧洲表现较弱，仅增长3%。从ILZSG 公 布的数据来看，全球锌产量和消费量呈缓慢的增长态势。

铅市场方面，1 月全球精铅消费量增加5.45%至88.26 万吨，高于2011 年1 月的 83.7 万吨；而1 月全球精炼铅产量增长5.6%至89.23 万吨，也高于2011 年1 月的84.5 万吨；1 月全球铅市供应过剩9700 吨。另外，1 月份全球生产商库存从12 月的14.37 万吨增加至15.01 万吨，增幅为4.45%。总体上来看，尽管2012 年1 月全球铅产量和 消费量较2011 年12 月大幅下降，但仍高于2010 年至2011 年11 月各月水平，增长态 势较为明显。

2、中国市场

2.1、铅锌产量增速大幅下滑

中国国家统计局公布数据显示，2012 年1-2 月国内精锌产量77.2 万吨，同比下降1.9%，其中1 月精锌产量37 万吨，降幅明显，这主要是因为春节长假因素，2 月精锌产量为40.2 万吨，同比增长2.8%。详细来看，广西地区因镉污染时间曝光之后，当地 锌冶炼企业陆续关停，严重影响该地区产量，不过截至3 月底，该地区部分关停的铅锌 生产企业已恢复生产，这将体现在4 月份分地区产量上。内蒙古和陕西产量则明显增长， 主要是因为1 月国内锌价持续低位震荡，且对于节后需求的不乐观预期导致了不少冶炼 厂下调开工率。2 月冶炼厂开工逐步恢复正常，产量回升明显。

1-2 月份我国精铅生产企业生产意愿不高，精铅产量增幅呈放缓态势。从国家统计局发布的数据来看，1-2 月国内精铅产量为57.9 万吨，同比小幅增加2.3%，较过去同期10%以上的增长率有明显降幅。分地区来看，湖南产量增长明显，河南地区精铅产量增长稳定，部分企业仍处于停产状态，广西精铅产量明显低于去年同期，主要是受今年年初爆发的广西龙江镉污染事件影响，100 多家涉重企业一度停产，其中涉及铅冶炼产能15 万吨。进入3 月份后，全国环保整治地区如广西河池、河南灵宝、广东韶关等地上下游企业开工有所改善，预计精铅产量将有所回升。

2.2 下游需求有所好转

锌市场方面，镀锌是锌消费的主要增长领域。2012 年2 月我国共生产镀层板265.2万吨，去年同期为240.6 万吨，同比增加24.6 万吨，同比增幅10.2%。今年1-2 月我国共生产镀层板533.2 万吨，高于去年同期的498.4 万吨，累计同比增幅7.0% 。从数据上来看，2 月镀层板产量稳步回升。目前来看，4 月各大工厂镀锌订货比例均在80%以上，市场需求随着客观条件的好转而逐步释放。从涂镀工厂的开工率角度来看，平均维持在70%左右，较上个月稍有回升，镀层板产量有所增加。

终端消费领域。房地产方面，2012 年1-2 月份，全国房地产开发投资5431 亿元，同比增长27.8%，增速比2011 年全年回落0.1 个百分点。其中，住宅投资3713 亿元，长23.2%，增速回落7 个百分点，房屋新开工面积20049 万平方米，增长5.1%，增速回落11.1 个百分点；其中，住宅新开工面积14832 万平方米，与去年同期持平。房屋竣工面积10094 万平方米，增长45.2%，增速提高31.9 个百分点；其中，住宅竣工面积7936 万平方米，增长47.9%。

据中国汽车工业协会的数据，2 月汽车产销160.87 万辆和156.71 万辆，环比分别增长23.8%和12.8%，同比分别增长28.5%和24.5% 。1-2 月份，汽车产销分别完成290.35万辆和295.43 万辆，同比分别下降4.9%和6.0%。从累计数据可以看出，汽车工业产销显现了回落苗头，出现了多年未有过的负增长。2 月汽车企业出口为6.12 万辆，环比增长8.7%，同比增长41.1%，1-2 月出口11.75 万辆，同比增长23.5%。汽车出口保持稳步增长。尽管出口增长，但这难以扭转国内汽车工业整体低迷的状态。

铅市场方面，中国电池工业协会数据显示，2012 年前两个月中国铅酸蓄电池产量同比增加7.2%至2255 万千伏安时，符合前期判断。据我的有色网了解，2012 年第一季度，部分受到环保整顿而停产的铅酸蓄电池企业已逐步恢复生产。其中，山东、浙江，江苏、河北以及广东地区的复产情况较2011 年有好转的趋势。另一方面，不少中、大型铅酸蓄电池企业相关人员表示， 2012 年2、3 月份整体产能利用率相对来说比较理想，在3 月份铅锭价格弱势震荡时期，原材料备货较2011 年下半年均有所提高，皆因国内中、大型企业订单情况较好。