一、3 月橡胶市场综述

　　3 月份，沪胶主力1205 合约未能延续2 月份的上涨行情，开于29250 元/吨，并在当日一度冲至近期高点29580 元/吨，但此后保持震荡走势，最终收至27980 元/吨，较上月下跌1450 元，幅度为4.93%。

　　TOCOM 橡胶指数也呈现下跌趋势，日胶指数开盘于332.2 日元/公斤，最高攀至339.3日元/公斤，收盘321.6 日元/公斤，较上月下跌9.6 日元，幅度为2.91%。由于日胶下跌幅度略小于沪胶，其比值也由月初的86.7 降至月末的85.8。

　　二、市场成因分析

　　QE3 预期降温

　　美国联邦公开市场委员会发布了利率政策声明，FOMC 决定将0-0.25%的超低利率将维持到2014 年末不变，同时决定继续高度宽松的货币政策立场，符合市场广泛预期。但最新的美联储货币政策决策例会纪要显示，美联储对推出新一轮量化宽松货币政策的支持度下滑，美联储认为没有必要采取新的货币宽松措施，除非美国经济增长速度下滑，或是通胀率低于其2%的目标水平，这令市场再度承压。

　　欧元区经济仍不乐观，视线转至西班牙

　　数据机构Markit 发布最新报告显示，2012 年3 月份欧元区17 国综合采购经理人指数(PMI)从2 月的49.3 降至48.7，创三个月低点，这为欧元区经济的复苏蒙上了阴影。而随着希腊债务危机告一段落，投资者将视线转至西班牙，据西班牙中央银行公布的数据显示，2011 年西班牙的公共债务增长14.3%，达7350 亿欧元，债务与国内生产总值之比已经升至68.5%，达到西班牙近年来的最高值。西班牙债务飙升是希腊债务置换的后遗症，它很有可能走上希腊老路，而近期西班牙国债收益率的飙升也印证了这一点。

　　国内降低经济增长预期

　　温家宝在政府工作报告中指出，今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长7.5%；城镇新增就业900 万人以上，城镇登记失业率控制在4.6%以内；居民消费价格涨幅控制在4%左右；进出口总额增长10%左右；这是政府八年来首次提出低于8%的目标，显示了国内外仍存严峻考验。

　　保税区库存不断下降，但仍处于高位

　　青岛保税区目前库存继续下降，截至上月末，市场天胶+复合库存在17.2 万吨，较10 号下降1.5 万吨左右，其中天然橡胶下降1.25 万吨左右，复合胶下跌2500 吨左右，但与历史同期数据相比，仍处于高位。

　　三、后市研判

　　受季节性因素影响，沪胶在第一季度出现上涨，但在二三月份随即陷入震荡，美国经济不温不火；希腊危机虽告一段落，但投资者将视线转向西班牙；中国政府降低目标增速，通货膨胀压力虽有所减轻，市场出现降准预期；但随着东南亚主产区全面开割、下游需求不畅、保税区库存虽有下降但仍处于历史高位等因素影响，沪胶或将震荡下行，建议投资者关注26000-28000 区间，逢高沽空为主。