CPI超预期引发的恐慌情绪有所缓解

悲观情绪下政策宽松的可能仍然存在

股指清明节后迎来反弹，然“天有不测风云”。3月份CPI超预期使得投资者始料未及，令指数再度下探，昨日探底回升。指数反弹就此结束还是延续呢？

3月CPI影响有限

3月CPI同比上涨3.6%，幅度超市场预期。然而，市场对CPI议论纷纷，观点难以统一。考虑到油价影响的持续性，我们认为CPI本年度将会呈现前高后低的过程。因此，3月份CPI的影响是短期的，我们依然认为二季度存在下调存准率的可能。

PPI确认经济放缓

3月份PPI同比下降0.3%，环比上涨0.3%，这是PPI同比增速自2009年11月之后再次出现负增长，创下28个月来新低。综合CPI与PPI数据看，我国经济虽然不改“软着陆”的情形，但却难免受到一些“硬”的因素影响，稍显出经济滞胀的情形。PPI连续下降进一步增加了工业企业的困难。经济出现困难，有望促使政策层面的放松。

CPI与PPI背离

此次PPI下降而CPI上升，说明传导链条中的流通领域存在较大的差价，与油价上涨导致流通环节成本较高推动物价上涨有关。PPI与CPI背离，反映出生产领域的价格波动在向消费领域传导过程中存在阻碍。CPI后期上行压力不大。

综合考虑全球经济放缓、货币政策相对宽松的大背景，在今年经济“保增长”的主要目标下，经济可能出现软中带“硬”的着陆方式。

虽然CPI数据再度走高一定程度上降低了货币政策调整空间，但在“略显纠结”的情形下，依然存在国内政策稍稍偏松的可能性，但时点可能相对后移。具体时点将与接下来即将公布的季度经济数据密切相关。股指短期将继续维持振荡走势，但中期依然看涨。