在原油出现调整的情况下，如果宏观经济继续恶化，下游需求不振的PTA价格将继续走低。

原油是PTA产业链源头

从原油—石脑油—MX/PX—PTA—聚酯—下游产品这个产业链传导因素来看，原油是PTA产业链条的源头，按照成本推动因素，原油价格的涨跌会逐步传导至PTA价格上来，进而形成PTA价格与原油价格发生“正向变动关系”。但近几年来，特别是2011年6月至今，通过研究PTA与原油价格的相关系数可以得出原油与PTA没有很大的相关性，甚至出现了一定程度的负相关关系。

出现这种情况是由PTA产业链的特性决定的。原油的下面是石脑油和PX进而到PTA，而在原油到PTA的过程中，由于原油的提炼产品众多，使得油价不能很好的传递到PX和PTA。

PX价格牵动PTA神经

作为PTA的上游原料，PX价格走势直接影响着PTA的涨跌。一般而言，PX和PTA价格间存在着一定的换算关系，即PTA=0.665*PX(含增值税)+1200。因此，PX价格决定了PTA的生产成本，PX价格的涨跌经常是PTA行情波动的风向标。

2011下半年以来，亚洲PX行业在投资规模上滞后于下游PTA行业。2011-2014年间，全球确定的新增PTA产能2815万吨，折合PX需求增加1867万吨，PX产能实际增量为1038万吨，按满负荷运转计算，PX供给缺口在829万吨。

与PTA在2012年大量的新增产能相比，PX新增产能较低，PX和PTA产能建设周期不同造成PX在未来一段时期内将出现缺口。表面上看，偏紧不足的PX供给情况将使得PX价格易涨难跌，进而对PTA的价格成本形成重大的利好支撑，即使未来PTA产能利用率出现下降，PX全年供应偏紧的格局也不会出现逆转。

PTA供给过剩压力显现

2012年，国内PTA产能将进一步扩大，预计新增产能达1200万吨附近，是2011年新增产能的两倍多。2012-2014年，国内PTA行业进入新一轮产能扩张高峰周期，产能急速增长。从2012年开始，PTA市场供给过剩压力将进一步显现，进口依存度继续下滑。亚洲PTA供应能力大幅增加，全球PTA行业装置开工率将逐年下滑。我们预测，如果PTA新旧工厂都开足马力生产，那么2012年国内PTA供给量转向全面过剩。

2012年产能的大幅扩张，将使得PTA在2011年之前因卖方市场而形成的高利润逐步回落，甚至不排除阶段时间内利润率为负的可能性。

下游需求持续萎缩

首先从聚酯行业来看，2012年实际新增的聚酯装置有望达到600-700万吨，涵盖聚酯长丝、短纤和瓶片及薄膜等各个聚酯领域，产能增幅估计在18%-22%之间。当然，由于行业运行环境的变化以及宏观政策的影响，实际的投产状况还会存在一些变数。

其次，纺织服装行业是PTA整条产业链的最终端，纺织服装行业的景气程度，直接决定了整个产业链的供需。而最新数据显示，2012年3月纺织服装业情况低于预期，全行业出货量均未看到改善，同比下滑约20%。分出口地来看，对美国和欧洲的出口都没有改善迹象。3月份出口订单维持低位，预计上半年难有起色，出口需求还要等待下半年传统旺季的来临。情况如果再持续3-6个月，部分中小企业可能会面临较大的压力。